Mercado apuesta que ola de M&A en el país se intensificará durante 2015

El mercado chileno está movido. Y es aunque no se ha producido ninguna apertura a la Bolsa durante este año, las fusiones y adquisiciones (M&A) se han multiplicado, llevando a este tipo de operaciones se acerque a los US$ 10.000 millones. Esto, sólo considerando aquellas cuyo monto es conocido, dejando de esta forma fuera de la lista quince transacciones.

Además, y reafirmando aún más esta tendencia, existen otras 21 operaciones anunciadas. De ese total, quince han revelado los montos, que suman US$ 9.069 millones.

Y a pesar de que siempre se ha dicho que el mercado local es pequeño, los inversionistas -corredoras de bolsa, bancos de inversión, private equite, family offices y boutiques financieras- apuestan a que esta ola de fusiones y adquisiciones no parará.

Eléctricas aún más prendidas

Una de las industrias que se vería más afectada por los cambios regulatorios es la eléctrica, según ejecutivos de la plaza. Y a pesar que en el último tiempo ha habido operaciones de M&A (Gas Atacama, Guacolda, activos de generación de CGE, activos distribución CGE), podría ser más activo en los próximos años, afirma Martin Cantante, analista de GBM, agregando que el foco podría estar en proyectos o empresas de ERNC, debido a las las nuevas exigencias para las generadoras. "Éste debería ser un sector con bastante actividad pero de menor escala", dice Cantante, ya que "hay más de 20.000 MW en proyectos con aprobación ambiental pero sólo unos 1.500 MW están en construcción; además, está el impulso del gobierno a la instalación de energías renovableque lo hacen aún más atractivo".

También están las grandes generadoras que tienen una buena posición para salir de compras, como por ejemplo Colbún, a la que se suma Enersis, que aún tiene caja del aumento de capital de 2012 para nuevas adquisiciones.

Por otro lado, E-CL, la mayor generadora del SING, venderá un parte importante de su línea de transmisión que interconecta el SIC y SING, tal cual lo ha dicho Juan Clavería, CEO de GDF Suez en Chile, matriz de E-CL.

Retailers de menor tamaño

Esta industria está viviendo días complejos por la desaceleración del consumo; sin embargo, también está en un periodo de ajustes importantes, que consideran una mayor venta online y foco en reducción de costos, entre otros temas. Por lo mismo, según Cristina Acle, analista de Banchile Inversiones, operaciones de M&A en el sector no serían algo extraño, especialmente entre aquellos de menor tamaño.

Acle comenta que serían principalmente extranjeros los que apuesten por el sector, más que actores consolidados como Falabella, Cencosud o Ripley. Las razones son tres: primero, "es altamente probable que la Fiscalía Nacional Económica no lo permita, dado el tamaño relevante que tienen esas tres; y porque en estos tiempos malos las empresas se concentran en fortalecerse y no en crecer". Finalmente, agrega que "las empresas de retail están privilegiando crecer afuera, como lo prueba la reciente compra de Maestro que hizo Falabella".

En la lista de potenciales objetivos están las que aún no se transan en Bolsa, como Corona y Tricot, además de Casaideas y La Polar, que luego de renegociar su deuda, se espera que los mayores accionistas –hoy acreedores- salgan a vender su participación.

El caso de las consolidadas

A la hora de mencionar otras posibles empresas que serían susceptibles de compras o fusiones, no por motivos comunes a todo un sector, sino más bien por situaciones particulares, los expertos coinciden en un par de ellas. La primera es Sonda, tanto por un tema de transcendencia de los controladores, como también por el peso que ha tomado en Latinoamérica, lo que la hace especialmente atractiva para entrar, con una sola transacción, a varios países de la región.

En segundo lugar aparece Embonor, controlada por la familia Vicuña. En este caso, la apuesta es que busque unirse a otra embotelladora para hacer frente a un escenario complejo a nivel industria. Un analista de la plaza comenta que "Embonor es un target de adquisición hace mucho tiempo, pero hay versiones de que la familia cree que todavía hay muchas eficiencias por generar dentro de la compañía, por lo que no se ve probable algo en el corto-mediano plazo, pero es evidente que existe una inminente consolidación regional".

Los sospechosos de siempre

Para los bancos de inversión, la actividad de M&A también seguiría en la industria salmonera, que ha visto operaciones este año, pero que debería seguir dando noticias.

El mismo CEO de Marine Harvest, Alf-Helge Aarskog, explicó hace unos días a Diario Financiero que "la consolidación de la industria está ayudando a disminuir el nivel de riesgo en las operaciones y la realización de inversiones se torna más atractiva".

Las corredoras de bolsa también estarían entre las que deberían consolidarse, especialmente aquellas de menor tamaño, ya que nuevas exigencias regulatorias impondrán una serie de medidas que elevarían considerablemente sus costos. Por lo mismo, en la industria prevén que tendrán que unirse o salir a vender su mayor activo: su acción de la Bolsa.

El sector de la construcción e inmobiliario también está en el foco del mercado: el alza de costos y las dificultades que están enfrentando varias compañías medianas en sus financiamientos, hacen prever que podría haber fusiones entre compañías de tamaño medio.

El trasfondo del fenómeno

Aunque son varias las razones que llevan a los agentes del mercado a apostar por una mayor actividad de M&A, la que más se repite son los cambios regulatorios que está viviendo el país, que no serían del agrado de los empresarios chilenos, pero que no espantan a los extranjeros.

En un banco de inversión cuentan que las eventuales bajas en las ganancias que se esperan para varias industrias, no desagrada especialmente a los extranjeros. La razón: en general, una rentabilidad en torno al 3% es considerada "normal", mientras que entre los locales, es baja.

Por otro lado, en varios casos, explican en una corredora, también primarían las estructuras de la propiedad de las firmas chilenas: controladores que ya piensan en el retiro o en dedicarse a otras cosas, cuya descendencia no están en las compañías, por lo que no ven que haya transcendencia en sus compañías. Otro argumento sería la mayor consolidación que se debería dar en algunas industrias para subsistir, cuentan en una administradora de fondos de inversión.