Martes 18 de noviembre de 2008, 5:00 AM Internacional

The Short View

Financial Times

Muchas burbujas de inversión se han desinflado en los últimos 18 meses. ¿Será necesario que se desinfle pronto la burbuja de las expectativas de deflación?

Los rendimientos de los bonos son bajos por razones comprensibles. Con los inversionistas huyendo de los activos riesgosos, no es una sorpresa que estén comprando bonos. Las acciones financieras en Estados Unidos y el mundo están cayendo a nuevos mínimos, revelando la preocupación que existe en la actividad financiera. El colapso en marcha en los precios de los commodities virtualmente garantiza que la inflación se desvanezca en el corto plazo.

Sin embargo, ¿ha llegado esto demasiado lejos? Las expectativas para la inflación promedio en Estados Unidos para los próximos cinco años, calculada mediante la comparación del rendimiento de los bonos nominales con los bonos indexados a la inflación (conocidos como Tips), es de 0,5%. En otras palabras, si hay algo de inflación en Estados Unidos en los próximos cinco años, los Tips generarán mejores retornos que los bonos nominales.

El “punto de equilibrio” en el nivel de inflación en cinco años había permanecido constante entre 2% y 3% años antes que en septiembre el mercado repentinamente se convenciera de que había posibilidades de un regreso de la deflación.

Esto sugiere un giro histórico en la economía. La última vez que los precios en Estados Unidos estuvieron en promedio más bajos que en los años anteriores fue en 1955. Esto fue un evento aislado. Desde 1927 hasta 1933, los precios se deprimieron en cinco de siete años, cayendo más de 9% en 1931 y 1932. Así que el mercado se preparó para lo peor desde la Gran Depresión, aunque menos grave que lo sufrido a principios de los ‘30.

Pero los comienzos de los ‘30 no se vieron movimientos agresivos por parte de los gobiernos para inflar la economía y sacarla del problema como lo hemos visto este año. La emisión de bonos tendrá que crecer para pagar los paquetes de estímulo fiscal hoy anunciados, haciendo subir sus rendimientos.

Si esto suena como una receta para el resurgimiento de la inflación en unos pocos años, al menos reconforta que asegurarse contra la inflación ahora sea barato.