Mercado duda que Piñera logre bajar impuestos a empresas y balance fiscal en 8 años

El mercado se encuentra atento. La contundente victoria de Sebastián Piñera en la segunda vuelta de las presidenciales el domingo ha alimentado las expectativas de que el mandatario electo lleve adelante su ambicioso plan económico, el que contempla cuatro pilares: crecer en promedio al 3,5% en los próximos cuatro años; crear 600 mil empleos; reducir el impuesto a las empresas (manteniendo la carga tributaria); y alcanzar el balance estructural en las cuentas fiscales en un horizonte de ocho años.

Los departamentos de estudio locales se muestran confiados en que los dos primeros objetivos se alcancen “sin mayor problema”, pero muestran ciertas dudas respecto a los dos últimos.

El economista jefe de Fynsa, Nathan Pincheira, asegura que será “muy complejo” llegar a un equilibrio de largo plazo en las cuentas públicas, dado el “alto nivel de gasto comprometido” para los próximos años. “Reducir el déficit se pondrá cuesta arriba ya que involucrará también crecimientos muy acotados del gasto público a futuro”, señala.

Punto con el que coincide el economista senior de Credicorp Capital, Felipe Guzmán, quien enfatiza que será “interesante” dilucidar si el próximo gobierno mantendrá la meta de reducir en 0,25 punto por año el déficit, lo que implicaría que entre 2019 y 2021 el gasto crecería menos de 2% promedio de no mediar un alza en el PIB potencial.

“La modificación tributaria se presentará ante un Congreso en que la coalición gobernante no contará con mayoría, lo que dificultará una rápida tramitación”, asegura.

El economista jefe de Scotiabank, Benjamín Sierra, también apunta al factor político, asegurando que sacar adelante tanto la reforma fiscal como equilibrar las cuentas públicas “será lo más difícil, ya que los apoyos políticos, las urgencias y las mismas condiciones económicas locales y globales pueden socavar los apoyos”.

Para el gerente de Estrategia de Tanner Investments, Joaquín Aguirre, el nuevo Ejecutivo deberá “contrarrestar” la disminución del impuesto corporativo -de 27% a entre 25% y 24%- con “otros tributos”, lo que obligará a Piñera a “volver a una política de acuerdos para sacar adelante su reforma fiscal”.

Para el economista jefe de BCI Estudios, Sergio Lehmann, una discusión para rebajar los impuestos a las empresas requerirá “importantes niveles de consenso en un Congreso muy segmentado”, pero recalca que en la medida que la discusión técnica apunte a mantener la carga impositiva “es factible sacar adelante el proyecto”.

El economista jefe del Grupo Security, Felipe Jaque, señala que la reducción del déficit estructural será un “tema relevante a monitorear” por el mercado, en medio de los nuevos compromisos de gasto social asumidos por Piñera en la segunda vuelta presidencial.

“Un Congreso más balanceado pondrá una cuota de desafío adicional sobre este tema”, recalca.

Objetivos alcanzables

El gerente de Estudios de Gemines, Alejandro Fernández, plantea que el objetivo de crecimiento para el período es “alcanzable pero no demasiado ambicioso”, por lo que “no se ve difícil” alcanzar la meta de empleo.

“Pero, por otro lado no sabemos qué tanto se dañó la capacidad de crecimiento de la economía y cuánto se demorará en retomar un ritmo de crecimiento más acelerado”, argumenta.

Sierra recalca que crecer a un 3,5% es lograble y es “por lejos” el objetivo más relevante entre los cuatro pilares: “Es la viga maestra de la que depende, en buena medida, el resto de las medidas”.

Jaque asegura que las metas en materia de Producto y empleo son “alcanzables” en la medida que el escenario externo continúe favorable para las economías emergentes como Chile, y que el nuevo gobierno implemente medidas “pro inversión”.

Las similitudes y diferencias del escenario macro respecto a 2010

Hay varias coincidencias entre el escenario macroeconómico con el que asumió la primera administración de Sebastián Piñera, en marzo de 2010, y lo que prevé para 2018.

La economía en 2010 comenzaba a dejar atrás la parte más baja del ciclo, con la contracción de 1,6% registrada en 2009 producto de la crisis subprime. El Ministerio de Hacienda estima que la actividad se expandirá en torno al 3% en el primer trimestre cuando Piñera asuma el gobierno, dejando atrás la parte más baja del ciclo, con caídas de la actividad en octubre de 2016 y febrero de 2017.

"Es cierto que se estaba produciendo el inicio de la recuperación post crisis financiera internacional , pero a Piñera también le tocó el terremoto del 27F. Hoy la economía tiene todo para mejorar sin grandes esfuerzos, simplemente por una mejoría en el ambiente y las expectativas", señala Alejandro Fernández, de Gemines.

Joaquín Aguirre, de Tanner Investments, indica que si bien el escenario es similar, será "más difícil" lograr un crecimiento como el de ese período -sobre 5%-, "ya que veníamos de una baja base de comparación por la crisis".

Nathan Pincheira, de Fynsa, recalca que el escenario externo es incluso más favorable hoy que hace ocho años, "ya que en 2010 y 2011 fue el período más complejo de la crisis de la deuda en Europa".

Las diferencias

El precio del cobre en 2010 se situaba en US$ 3,4 por unidad el 11 de marzo de 2010, mientras que ayer cerró en US$ 3,10.

La diferencia fundamental está en las expectativas: la mayoría del mercado incluso ve caídas del commodity en los próximos años que lo llevarían a US$ 2,8 por libra, mientras que en el gobierno anterior alcanzó un techo de US$ 4,47 en febrero de 2011. Adicionalmente, el Producto potencial de la economía se ubicaba en 3,6% en la consulta de Hacienda al comité de expertos de 2009, cifra que se incrementaría a 5% a partir de 2011. En la actualidad, el PIB de largo plazo alcanza un nivel de apenas 2,6%.