Mercado prevé débil actividad en diciembre y cobra fuerza PIB menor a 2% en 2016

Pronto se cumplirá un mes desde que el 2015 llegó a su fin, pero aún quedan pendientes importantes datos macroeconómicos para cerrar el año. Y de acuerdo a los expertos, las noticias no serían muy positivas.

Según cálculos previos a la entrega de las cifras sectoriales que hará el Instituto Nacional de Estadísticas (INE) este viernes, el mercado anticipa que la producción manufacturera nuevamente se contraería en diciembre, las ventas minoristas crecerían pero en un nivel menor a los meses previos, y la minería sumaría otro mes de pobre desempeño.

En este escenario, el Indicador Mensual de Actividad Económica (Imacec) se ubicaría en un rango entre 1% y 1,8% en el mes, con un promedio de 1,3%. Lo anterior no alteraría el incremento esperado para el PIB en 2015 (2%), pero sí abre la puerta a una visión mucho más negativa para el ejercicio que recién comienza, y amplía la brecha con el pronóstico de 2,75% de Hacienda y el techo de 3% previsto por el Banco Central en su último IPoM.

Los fundamentos

El economista senior para Chile de BTG Pactual, Mario Arend, explica que en diciembre tanto el comercio como las manufacturas se verán afectados por una alta base de comparación, debido a los “brotes verdes” que registró la actividad a fines del 2014, generando un alza de 2,5% y una caída de 2,9% para cada sector respectivamente. “Lo anterior, sumado a un nulo crecimiento en la minería en el mes, arrojaría un Imacec de 1,3%”, postula.

Bice Inversiones anticipa bajas en la manufactura (-3,5%) y en la minería (-2,6%), debido a un impacto negativo de las exportaciones, entre otros. El economista de la entidad, Sebastián Senzacqua, no descarta que diciembre sea el de peor desempeño de 2015, con un Imacec de apenas 1%.

La estimación de Bice para el PIB de este año es la más baja del mercado, con apenas 1,6%, y esperan un primer trimestre “bastante débil”, con rendimiento de la actividad que podría estar bajo el 1% en el período.

Scotiabank también prevé un PIB menor a 2% para 2016. El economista de la entidad, Benjamín Sierra, ajustó su pronóstico en noviembre pasado a 1,9%, nivel que mantendrá hasta la entrega de las Cuentas Nacionales en marzo próximo, a menos que las cifras en el intertanto sean “muy catastróficas”.

El resto de las entidades consultadas esperan un crecimiento entre 2% a 2,3%, pero con un claro sesgo a la baja. ¿La razón? Principalmente, un escenario externo más negativo.

Pablo Witto, economista de Banco Penta, recalca que el escenario internacional no ofrece perspectivas optimistas, “con China en descenso, Brasil en la peor recesión desde los 30 y una recuperación no del todo sólida en EEUU”.

Para 2016, ve el PIB expandiéndose en torno a 2,2%, con sesgo a la baja “por un ambiente externo caracterizado por alta volatilidad”, señala Mauricio Carrasco, de CorpResearch.

El pronóstico de 2,3% que tiene Itaú Chile también tiene tendencia bajista, “producto de los datos recientes que han sido algo más débiles que lo que anticipábamos y del mal desempeño del cobre”, dice el economista Miguel Ricaurte.

Se adelanta llamado a expertos del cobre

Tras la reunión que el 10 de enero sostuvo el ministro de Hacienda, Rodrigo Valdés, con el consejo fiscal asesor (CFA), se confirmó la convocatoria adelantada a los miembros del comité consultivo del precio de referencia del cobre, que regularmente entregan sus proyecciones a mediados de año.

Actualmente, el precio del cobre de largo plazo -que utilizó Hacienda para la elaboración del Presupuesto 2016- es de US$ 2,98 la libra. Hacienda dará un plazo de un mes para que los expertos entreguen su proyección, con plazo fatal a inicios de marzo.

En este escenario, el mercado ya predice un ajuste a la baja.

El economista de Itaú Chile, Miguel Ricaurte, apuesta por un recorte en el parámetro actual por varias razones: se está partiendo de un punto mucho más bajo, con un valor promedio de US$ 2 en enero y la visión actual apunta a una recuperación mucho más lenta en los años siguientes.

"Un precio promedio de US$ 2,3 para los siguientes 10 años es razonable a la luz de los fundamentos de largo plazo del mercado del cobre", sostiene.

"Considerando que siempre es mejor ser conservador, el precio del cobre de largo plazo debería ser ajustado a US$ 2,70", agrega Pablo Witto, de Banco Penta.

El economista de Banchile Inversiones, Nathan Pincheira, señala que el consenso apunta a que el precio vigente "no es un precio de largo plazo", pero no espera mayores cambios en relación a los fundamentales.

"Veremos un ajuste a la baja, pero en ningún caso cerca de los actuales niveles spot", plantea.

Banco Santander Chile espera un repunte para el valor del cobre hacia finales de la década, por lo que pensar en un valor de US$ 2,98 en ese horizonte "no es tan descabellado", dice el economista de la institución, Felipe Bravo.

"Pero a la luz del escenario actual, un ajuste de 10% no se puede descartar", agrega.