Rechazo del Banco Central a prepago de deuda del Chile abre flanco con minoritarios por reparto de dividendos

Pese a que fue una sorpresa para el mercado el hecho de que el Banco Central rechazara el prepago total de la deuda subordinada del Banco de Chile, lo cierto es que esto siempre estuvo dentro de las posibilidades que se barajaban en el sector financiero.

Y aunque el emisor dejó abierta la puerta a una nueva negociación, ello no se encontraría dentro de las opciones que se estudian al interior del segundo mayor banco de la plaza.

El rechazo del BC se produjo en “atención a que su aceptación bajo las condiciones propuestas en esa comunicación causaría efectos económicos perjudiciales a este Instituto Emisor”, señaló el organismo.

¿Pero de cuánto estamos hablando? Según los cálculos de algunos entendidos, el pasar de un interés de UF+5% a UF+3%, cuando hablamos de una deuda de unos US$ 520 millones, habría implicado unos US$ 12 millones menos para el Central, por conceptos de interés.

Los minoritarios

Y en este escenario, hay un punto que genera polémica en el mercado. Ello porque la participación que tiene el BC en la entidad financiera controlada por el grupo Luksic no fue concebida bajo los términos de una “inversión” que generara rentabilidad, sino que SAOS y SM son sociedades que tienen un propósito distinto, que era ser el vehículo que permitiera que el Chile pudiera servir la deuda.

Lo anterior, se entendió siempre bajo la consigna de finalizar los pagos en el menor plazo posible, dentro de condiciones que no afectaran el capital de la institución privada.

Pero la decisión del BC no tiene un efecto sólo para los controladores, comentó una fuente conocedora del proceso, sino también para los minoritarios: si la respuesta hubiera sido positiva, el prepago se habría traducido en el hecho de que los minoritatrios podrían haber comenzado a recibir mayores dividendos antes de 2019, año cuando se estimaba que los pasivos ya no iban a existir.

Cabe destacar que una vez que esto ocurra, SM Chile desaparecerá, recibiendo sus accionistas poco más de 3,3 acciones del banco.

Mercado optimista

Pese a que no está dentro de los planes, los accionistas de SM siguen apostando a una nueva oferta. Así, la serie A de la sociedad matriz subió 8,99% durante la jornada (ver gráfico), cerrando en un precio de $ 199,990 cada una, liderando las variaciones positivas. Mientras que SM-Chile B destacó entre las más transadas del día con más de $ 1.676 millones, un incremento de 1,18%, alcanzando un valor de $ 213,47 cada papel.

Se estima que la serie B sería la principal beneficiada una vez que sea disuelta la compañía. En el mercado prevén que ésta pasará de los casi $ 214 de hoy a unos $ 250 por cada título.

El pago de la deuda subordinada

Según consta en la memoria anual de SM Chile, al cierre de 2015 el monto de la deuda subordinada alcanzaba aproximadamente los UF 18 millones, equivalentes a unos US$ 703,8 millones.

Además, sostenía que “conforme a los resultados de la filial del Banco de Chile, se encuentran provisionadas más de UF 5 millones para abonar a intereses y capital este 2016, superando nuevamente y por amplio margen el mínimo establecido”.

Así, la proyección de la entidad apunta a que, al ritmo del pago anual que viene haciendo todos los años cada 30 de abril, la deuda se extinguiría en 2019, después de casi 37 años de haber necesitado el rescate por parte del Banco Central.