El BCE deja sin cambio la tasa de interés con el mercado pendiente de Draghi

El Banco Central Europeo llegará a su última reunión del año, la programada para el 8 de diciembre, con la tasa de interés y la facilidad de depósito sin cambio. Continuarán por tanto en el 0% y en el -0,4%, respectivamente, según acordaron en la reunión de hoy.

La decisión se ajusta a lo previsto por el mercado. Es más, la reunión de diciembre, salvo sorpresas, también mantendrá sin cambio tanto los tipos de interés como la facilidad de depósito.

Los mayores focos de atención se centran en la rueda de prensa de Mario Draghi. Las últimas semanas han disparado el debate sobre un posible freno gradual en su programa de compra de deuda ('tapering'). Las informaciones publicadas por Bloomberg a comienzos de mes apuntaban en esta línea, si bien las actas del BCE contribuyeron a relajar los temores a una reducción de los estímulos.

Al término de la reunión de hoy, el BCE ha reiterado el mensaje de que su programa de compra de deuda continuará, como está previsto, hasta marzo de 2017, o más allá si fuera necesario para lograr un ajuste sostenido en la senda de inflación. El IPC de septiembre en la eurozona se ha situado en el 0,4%, lejos aún del objetivo próximo pero por debajo del 2%. Las perspectivas sobre la inflación, en todo caso, apuntan claramente al alza, debido en gran parte a la escalada en los precios energéticos.

A medida que se acerca el mes de marzo, aumenta la presión para que el BCE esclarezca el rumbo que adoptará a partir de entonces en su política monetaria. Las firmas de inversión coinciden a la hora de apuntar a diciembre como la fecha en la que el BCE podría tomar una decisión en firme sobre una eventual prórroga de sus compras, para evitar la incertidumbre que supondría iniciar el próximo año sin conocer aún el futuro del QE.

Prórroga, con o sin tapering, a partir de marzo

Las opciones son variadas. La menos probable, a juicio de los analistas, es un final abrupto de los 80.000 millones de euros mensuales asignados para la compra de deuda. El freno en seco de los estímulos podría disparar el riesgo de 'shock' en los mercados, y en especial en el de renta fija, sostenido en los últimos años por las políticas de los bancos centrales.

El consenso de los expertos consultados por Reuters prevé por tanto una prórroga del programa de estímulo más allá de 2017. Esta decisión se adoptaría, muy probablemente, en la reunión de diciembre, y podría extender las compras de deuda otros seis meses adicionales, hasta septiembre de 2017, según los analistas de Deutsche Bank. El principal argumento para esta prórroga sería, en opinión de Natixis, que "las previsiones de inflación a largo plazo están lejos aún del 2%", el objetivo establecido por el BCE.

Las mayores dudas se centran en las características que tendrá el programa de adquisición de activos a partir de marzo. Los analistas se muestran divididos sobre su cuantía. Los analistas de Oxford Economics apuestan por el inicio del 'tapering', y reducen al 15% las opciones de que la cuantía de las compras continúe sin cambio, en los 80.000 millones de euros mensuales, a partir de marzo.

Un escenario muy distinto barajan los analistas de Bank of America-Merrill Lynch. Si se cumplen sus pronósticos, el BCE anunciará en diciembre una extensión de su programa de compra de deuda hasta septiembre de 2017 a un ritmo idéntico al fijado hasta la fecha, 80.000 millones de euros.

En este escenario, Deutsche Bank apunta una solución al problema que tiene el BCE para encontrar bonos que cumplan con todos los requisitos fijados dentro del QE. Su propuesta pasa por elevar del 33% al 50% el límite de compras en una emisión. Con esta medida, añaden, sería suficiente para que el BCE continuara cumpliendo con los 80.000 millones de euros hasta septiembre de 2017.