Wall Street está al borde de registrar la racha de alzas más larga de su historia

Recientemente, Apple ha sido la primera compañía estadounidense en tener una capitalización de mercado de US$ 1 billón (millón de millones).

No obstante, se avecina otro hito menos conocido pero no por ello menos importante: el 22 de agosto las bolsas estadounidenses alcanzarán el periodo alcista más largo de su historia; han escalado más de 400% en los nueve años transcurridos desde el momento más bajo de la crisis financiera, en marzo de 2009.

Su capacidad de recuperación podría parecer sorprendente, porque hay numerosos motivos de preocupación: los temores a una guerra comercial, el aumento de los tipos de interés en EEUU, la incertidumbre política sobre las elecciones legislativas en EEUU en noviembre, los problemas del mercado chino, la desaceleración en Europa y las dudas sobre las perspectivas de crecimiento de las grandes empresas tecnológicas.

"Hay enormes nubes de tormenta en el horizonte", dijo Alan Schwartz, presidente de Guggenheim Partners, en una entrevista en televisión, la semana pasada. Por su parte, Dan Ivascyn, jefe de inversiones de Pimco, advirtió en una nota a sus clientes de que "la menor rentabilidad de la renta variable y la renta fija y la mayor volatilidad crean un entorno de inversión peligroso".

Contra viento y marea

Aún así, las bolsas estadounidenses han protagonizado otra gran remontada. El S&P 500 ha recuperado casi todas las pérdidas que tuvo en la primavera (boreal) y está de nuevo cerca de su máximo histórico.

Hay tres factores principales interconectados que han contribuido a calmar las preocupaciones y han impulsado nuevamente a las bolsas: el fuerte crecimiento económico, los deslumbrantes beneficios empresariales y una oleada de recompras de acciones.

El PIB de EEUU subió 4,1% en el segundo trimestre, el mayor aumento desde 2014, y los recortes de impuestos han incrementado los beneficios empresariales.

Casi 80% de las compañías del S&P 500 superaron las expectativas de beneficios en el segundo trimestre, el porcentaje más alto desde que FactSet comenzó a calcularlo en 2008.

El aumento de los beneficios y la repatriación de las ganancias que antes se mantenían en el extranjero para no pagar impuestos han ayudado a financiar las recompras de acciones. Al rally bursátil también han contribuido la calma relativa en la guerra comercial y la baja rentabilidad de la renta fija.

¿Hasta cuándo?

Pero las perspectivas para el año que viene no son tan halagüeñas. La Reserva Federal ha subido los tipos de interés siete veces desde 2015 y tiene previsto otros dos aumentos este año.

Además, su balance es cada vez menor. Fitch Ratings estima que la cartera de bonos que compró para combatir la crisis financiera se reducirá en US$ 315.000 millones este año y en US$ 437.000 millones en 2019.

El endurecimiento de la política monetaria contribuyó a la mayor volatilidad de las bolsas en febrero, y debido a la subida de los tipos de interés los bonos del Tesoro a tres meses ofrecen ahora una rentabilidad de más de 2%, superior a la de los dividendos en EEUU por primera vez en una década.

Además, hay dudas sobre las empresas tecnológicas, especialmente las del grupo FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Alphabet, la matriz de Google), las cuales han impulsado la escalada bursátil en los últimos años. Sus accionistas han obtenido grandes beneficios, ya que estas empresas han tenido un crecimiento continuo y márgenes de beneficio muy elevados.

Un índice de la Bolsa de Nueva York que incluye al grupo FAANG, Tesla, Twitter y otras compañías tecnológicas de alto nivel, como las chinas Alibaba y Tencent, se ha triplicado desde principios de 2015. Pero también han surgido grietas.

En la última temporada de presentación de resultados hubo algunos puntos negros en el sector tecnológico, lo que pone en duda sus perspectivas de crecimiento. Intel, Netflix y Twitter decepcionaron a los inversores y la acción de Facebook se hundió debido a la advertencia de una desaceleración del crecimiento de los usuarios y de la publicidad.

Sólidos beneficios

Sin embargo, a pesar de estas decepciones, los beneficios de las empresas estadounidenses aumentaron 24,6% a nivel interanual en el segundo trimestre del año, el segundo mayor aumento en casi ocho años tras el  24,8% registrado en el primer trimestre, según FactSet.

Los márgenes de beneficio están en la cifra récord del 11,8%. Los ingresos de las compañías del S&P 500 subieron 9,9% en el segundo trimestre, el mayor aumento desde 2011. El 72% de las empresas superó las previsiones de ingresos, por encima de la media quinquenal del 58%. Y gran parte del dinero de estos beneficios ha vuelto a las bolsas.

Las autorizaciones de recompras de acciones han subido 80% en lo que va de año, alcanzando un valor de US$ 754.000 millones. Goldman Sachs prevé que asciendan a US$ 1 billón en 2018 e Iñigo Fraser-Jenkins, analista de Bernstein, estima que si se mantiene el patrón histórico mensual podrían alcanzar a US$ 1,2 billón. Eso elevaría el total desde 2010 a más de US$ 5,1 billones, más que el programa de flexibilización cuantitativa de US$ 4 billones de la Reserva Federal.

De hecho, las empresas han sido los principales compradores de acciones desde la crisis financiera.

Mercados en guardia

Sin embargo, el aumento relativamente mediocre de la renta variable desde la primavera indica que los inversionistas están cautelosos ante las perspectivas a largo plazo. Las fuertes ganancias ya están reflejadas en los precios de las acciones y los mercados están en guardia ante la posibilidad de un cambio de tendencia.

Robert Shiller, profesor de finanzas de la Universidad de Yale y Premio Nobel, señala que los beneficios empresariales han aumentado más por "la economía del gasto" de Trump que por una mejora fundamental de la situación. Cree que existe el riesgo de que se produzca una caída repentina de las bolsas.