Crecen riesgos de una falla catastrófica en el mercado global de divisas

El riesgo de operaciones fallidas en el enorme mercado global de divisas nunca ha sido tan alto, según el director ejecutivo de CLS, el servicio de liquidación respaldado por bancos centrales, que admite que ha tenido dificultades para seguir el paso del rápido crecimiento de la industria.

CLS se creó en 2002 bajo los auspicios de la Reserva Federal de EEUU para actuar como intermediario en el comercio, autenticando y emparejando órdenes de compra y venta para garantizar que se realicen los pagos correctos. El sistema pasó por una gran prueba en la crisis financiera de 2008-09 y nuevamente a principios de este año con la crisis del Covid-19, ayudando a salvaguardar el buen funcionamiento del mercado de divisas de US$ 6,6 billones (millones de millones) diarios.

Sin embargo, en un estudio publicado por Global FX Committee, el organismo que establece los estándares para el mercado de divisas, CLS descubrió que ahora maneja solo un tercio de los acuerdos que son elegibles para liquidación. Además de eso, US$ 1,25 billón en transacciones diarias están ahora fuera de su alcance debido al crecimiento particularmente fuerte en el comercio del renminbi (yuan) y el rublo. La compañía está configurada para negociar en 18 monedas, la mayoría de las cuales son de economías avanzadas.

"Dada la forma en que ha evolucionado el comercio de divisas, tenemos que pensar en nuevas maneras de resolver el problema del riesgo sistémico", dijo Marc Bayle de Jessé, director ejecutivo de CLS, quien se unió a la compañía con sede en Nueva York el año pasado después de más de 20 años en el Banco Central Europeo.

El banco más tonto

Señaló que CLS está discutiendo con los reguladores y los bancos centrales las formas de incluir las monedas de los mercados emergentes cuando se transan con el dólar o el euro. Agregó que el riesgo de interrupción parece mayor que "el riesgo original de Herstatt", una referencia al infame incumplimiento de pagos de 1974 por parte de un banco alemán que provocó incautaciones de mercado en todo el mundo.

La advertencia se hace eco de los comentarios del Banco de Pagos Internacionales, que observó en diciembre que la proporción de acuerdos respaldados por CLS había caído, dejando billones de dólares de transacciones vulnerables al riesgo de incumplimiento. El mes pasado, el GFXC también expresó preocupación, diciendo que los mercados de divisas enfrentann riesgos "potencialmente muy significativos" debido a los montos involucrados.

Los bancos se han quejado durante mucho tiempo sobre los costos de usar CLS, un acrónimo que significa Acuerdo Continuo Vinculado (sigla en inglés). En 2008, el banco de desarrollo estatal alemán KfW fue calificado como el banco "más tonto" de Alemania por los medios locales después de sufrir pérdidas por 300 millones de euros en un acuerdo de divisas con Lehman Brothers que no se envió a CLS para su liquidación.

Pero muchos participantes en el mercado aún optan por no usar el servicio, confiando en que sus contrapartes pagarán lo que prometen. Eso distingue a la industria cambiaria de otros mercados financieros, que hacen un uso mucho mayor de los puntos centrales para administrar el riesgo de incumplimiento, como las bolsas o las cámaras de compensación.

El peso chileno

Bayle de Jessé admitió que el proceso de introducir nuevas monedas en el sistema es engorroso y podía llevar mucho tiempo. CLS está en conversaciones con el Banco Central de Chile sobre la posibilidad de agregar el peso. La última incorporación fue el forinto húngaro, en 2015.

"Traer más monedas bajo el marco actual es complejo y enfrenta varios desafíos", dijo. “Estamos buscando opciones para reducir el riesgo de liquidación… al menos para (las monedas de los mercados emergentes negociadas frente al dólar o al euro)".

CLS se ha enfrentado a una creciente competencia en los últimos años, principalmente de la nueva empresa Cobalt, que está respaldada por Citigroup, Standard Chartered e IHS Markit.