El alza de los precios de los commodities aumenta los temores de un "sobreimpulso"

Desde el maíz hasta el crudo y el cobre, los commodities han disfrutado de un comienzo estelar hasta 2021 a medida que los inversores recorren el mercado en busca de coberturas contra la inflación y apuestan por la "ecologización" de la economía global.

Un fuerte repunte del cobre lo ha enviado por encima de los US$ 9 mil la tonelada por primera vez desde 2011. Después de una recuperación espectacular, el martes el crudo Brent cruzó brevemente los US$ 66 el barril, el nivel en el que comenzó un tumultuoso 2020. Y el maíz subió un 17% desde el comienzo de 2021 a un máximo de casi ocho años de US$ 5,54 por bushel.

El índice spot S&P GSCI, que rastrea los movimientos de precios de 24 materias primas, ha subido un 17% este año.

Las predicciones de un llamado superciclo, un período prolongado de precios altos a medida que la demanda supera a la oferta, han atraído a los inversionistas hacia los commodities, según especialistas del sector. Otros buscan comprar activos reales como protección contra la inflación.

“Las últimas ganancias en los precios de los commodities están siendo impulsadas por las entradas de dinero y las expectativas inflacionarias, más que por los compradores físicos reales”, aseguró Alastair Munro de la corredora Marex Spectron.

La inflación se está convirtiendo en una preocupación cada vez mayor, como resultado de las políticas monetarias y fiscales sin precedentes promulgadas durante la crisis. El debilitamiento del dólar también abarata los commodities en otras monedas, lo que impulsa la demanda.

"Hay muchas señales de que la recuperación económica, combinada con un estímulo fiscal y monetario masivo, podría conducir a la inflación a medida que el dinero recién creado ingrese a la economía real en lugar de solo activos financieros", señaló Ian Lance, codirector de Temple Bar Investment Confianza.

Pero algunos analistas temen que el comercio de inflación pueda volverse autocumplido.

Ole Hansen, jefe de estrategia de materias primas de Saxo Bank, indicó que el mercado corría el riesgo de entrar en un "círculo vicioso", en el que especuladores e inversionistas que buscaban una cobertura contra la inflación se alimentaban entre sí.

“La gente está preocupada por la inflación, así que compran commodities y luego los precios suben aún más, pero eso solo dura hasta que la música se detiene", agregó.

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Rally del cobre

Las posiciones especulativas en los contactos de futuros agrícolas están justo por debajo del récord alcanzado a principios de enero, según Dave Whitcomb, del especialista en commodities Peak Trading Research.

En China, la posición larga especulativa neta del cobre en la Bolsa de Futuros de Shanghai, la diferencia entre las apuestas de precios al alza y a la baja, se ha disparado desde el final de las vacaciones del año nuevo lunar.

"Si bien las llamadas a un superciclo de metales son cada vez más fuertes, la evidencia sugiere que estamos en medio de un exceso cíclico", aseguró Bart Melek, jefe de estrategia de materias primas de TD Securities.

Goldman Sachs y otros grandes bancos de inversión creen que el cobre se encamina hacia su mayor déficit de oferta en una década, ya que la producción no logra mantener el ritmo de la demanda en China y el resto del mundo, especialmente a medida que aumenta el gasto público en infraestructura verde.

Sin embargo, a algunos analistas les preocupa que los responsables de la formulación de políticas en China actúen para endurecer las condiciones crediticias para controlar las burbujas de activos. Eso podría minar su demanda de insumos industriales.

"Esperamos que la mayoría de los metales comiencen a tener una tendencia a la baja en los próximos meses a medida que China acelere la normalización de la política monetaria", dijo Colin Hamilton de BMO Capital Markets.

Petróleo

El repunte del petróleo en los últimos meses ha sido avivado por una recuperación en la demanda de transporte a medida que los países aflojan las restricciones relacionadas con el virus. Pero también ha habido un fuerte apoyo proporcionado por los productores de petróleo, que han recortado sustancialmente la producción para compensar el impacto del consumo.

Morgan Stanley dijo esta semana que estimaba que el mercado del petróleo se encontraba ahora en un déficit profundo, con una demanda que superó la oferta hasta en 2,8 millones de barriles por día este año.

"Las estrellas se han alineado para el mercado del petróleo incluso más rápido de lo esperado", señaló su director general, Martijn Rats.

Si bien la demanda de petróleo sigue siendo al menos 5 millones de b/d más baja que en 2019, principalmente debido a las consecuencias económicas de la pandemia, se espera que se recupere una vez que se implementen las vacunas Covid-19.

El grupo de productores de la OPEP podría responder aumentando la producción, pero las compañías petroleras a nivel mundial han estado recortando inversiones en nuevos suministros.

Algunos bancos de Wall Street argumentan que la demanda seguirá superando el crecimiento de la oferta en los próximos años, lo que podría crear una última subida de precios antes de que los vehículos eléctricos provoquen un pico de consumo.

Los analistas de Bank of America dijeron el martes que la falta de inversión en el suministro podría enviar al petróleo a US$ 100 el barril en los próximos cinco años, pero tal aumento probablemente sería de corta duración, dijeron, pronosticando que es más probable que el Brent promedie entre US$ 50 y US$ 70 por barril entre ahora y 2026.