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No culpen a la Fed: derrumbe de monedas emergentes se explicaría por rebaja de impuestos de Trump

Las facilidades otorgadas a las empresas estadounidenses para repatriar utilidades desde sus filiales extranjeras drenaron más de US$ 630 mil millones de los mercados mundiales en el primer trimestre, mucho más que el recorte del balance de la Fed.

Por: Financial Times, Delphine Strauss | Publicado: Miércoles 20 de junio de 2018 a las 12:55 hrs.
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Las compañías estadounidenses que repatriaron ganancias drenaron más dólares de los mercados globales en el primer trimestre que las acciones de la Reserva Federal para reducir su balance de gastos, según datos que sugieren que los mercados emergentes no pueden responsabilizar solo al banco central de Estados Unidos por sus problemas.

La Fed redujo su reserve de bonos, acumulada durante su programa de alivio cuantitativo, a una tasa anual de US$ 160 mil millones en los primeros tres meses del año, a medida que sigue retirando los estímulos de la era de la crisis.

Sin embargo, datos publicados por la autoridad monetaria revela que las ganancias internacionales mantenidas por las empresas en el extranjero cayeron a un ritmo mucho más acelerado de US$ 633 mil millones en el mismo periodo, y eso lu8ego de crecer en US$ 235 mil millones en 2017.

Steven Blitz, economista de la consultora TS Lombard, dice que, aunque los bancos centrales extranjeros atribuyen sus actuales dificultades a una combinación de factores que incluye el recorte en el balance de gastos de la Fed y el mayor endeudamiento del gobierno de EEUU, las cifras demuestran que “la mayor fuerza que está drenando dólares es el reciente cambio en la legislación tributaria de EEUU”.

La reforma tributaria de la administración Trump implementó un cobro único a las ganancias pasadas mantenidas en el extranjero e incentiva a las empresas a llevar de regreso a EEUU el efectivo mantenido afuera. Junto con un pago único por repatriación, la nueva ley redujo los incentivos para que las multinacionales sobrepaguen por productos que importan de sus filiales internacionales.

La transferencia de ganancias a filiales extranjeras ha sido una práctica comúnmente utilizada para eludir el pago de impuestos.

“Los bancos en estos países no van a seguir registrando el mismo crecimiento de los depósitos en dólares que en el pasado al mismo nivel de actividad” dijo Blitz, agregando que esto va a limitar la capacidad de esos bancos para prestar financiamiento.

Las transacciones interempresas son enormes. En 2015, las importaciones de bienes por parte de los afiliados extranjeros de los grupos totalizaron más de 15% de las importaciones totales de bienes en EEUU.

Las acciones de la Fed para eliminar el Alivio cuantitativo vienen preocupando a los inversionistas desde hace años, particularmente el episodio bautizado como “taper tantrum” (pataleta por tanteo) de 2013 cuando el entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke, comenzó a delinear los primeros toques a su plan para suspender la compra de activos.

Actualmente, tras diez años de estímulo que han cuadruplicado el tamaño del balance de compras de la Fed, el banco central está revirtiendo paulatinamente el proceso dejando que los bonos vayan madurando en vez de renovarlos.

Urjit Patel, el gobernador del banco central de India, argumentó este mes que este endurecimiento cuantitativo, junto con el aumento de la emisión de deuda en EEUU para financiar los recortes de impuestos de Trump, han aumentado la presión sobre los mercados emergentes, arriesgando provocar una crisis.

“Esta combinación de factores justo ahora no es muy buena para los mercados emergentes”, dijo Christian Keller, jefe de investigación económica de Barclays. Keller concuerda con que la repatriación de utilidades puede tener un efecto de una oportunidad sobre la liquidez en dólares, y potencialmente un impacto más duradero en la medida que lleve a las empresas estadounidenses a invertir más en casa y menos en el extranjero.

La Conferencia de Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo estimó este año que la reforma tributaria podría llevar a las empresas a repatriar hasta US$ 2 billones (millones de millones) estacionados en el extranjero, con duraderos efectos sobre los flujos globales de inversión.

James Zhan, que lidera el grupo de trabajo de la organización sobre inversiones, destacó que tres cuartos de este dinero se ubicaba en países desarrollados y refugios tributarios de bajos impuestos. Pero reconoció que las cantidades mantenidas en mercados emergentes sí pueden ser significativas pata economías pequeñas.

Sin embargo, el Instituto de Finanzas Internacionales, una asociación industrial, cree que el impacto sobre los mercados emergentes debe ser “limitado y de corta vida”, porque las compañías estadounidenses no parecen mantener cantidades substanciales de excedentes de efectivo en mercados emergentes y todavía tendrán incentivos para invertir en mercados emergentes de rápido crecimiento.

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