CRU y corrección del cobre: "Creemos que lo especulativo todavía tiene un poco de bencina"

Este año el cobre ha traído buenas noticias para la economía. Llegar a US$ 3 la libra no era algo con lo que se contara a comienzos de año y, aunque no se ha mantenido en ese nivel no significa que no volverá en el corto plazo a ubicarse por encima de dicha cifra.

Así lo cree el analista senior del CRU, Erik Heimlich, para quien en términos especulativos el metal podría seguir dando buenas nuevas. No obstante, advierte que por fundamentales su nivel debería ser más bajo.

-¿Qué ha marcado este año al cobre y la recuperación que ha tenido?

-Se había estabilizado por un buen tiempo hasta la subida actual. Se había movido en un rango bien limitado después del alza que tuvo en noviembre del año pasado. Pero si uno mira a lo largo del periodo todas las noticias han sido positivas por el lado del consumo.

Vemos que hay buen desempeño en tres grandes regiones: China, Europa y Estados Unidos, y todos simultáneamente, cosa que no había ocurrido hace bastante tiempo. Eso no significa que el consumo no sea bullante, pero sí han mejorado las perspectivas.

Por el lado de la oferta, han existido huelgas como la de Escondida que tuvo impacto a principios de años. Han habido cosas puntuales en África, estuvo el tema de Grasberg que ahora está un poco más cerca de resolverse y amenazas de huelga en distintas partes que no se concretaron y que son señales positivas para el precio pero que son secundarias.

Pero este cambio puntual responde a una mirada más positiva de China y de los commodities en general.

¿Se verá un déficit para este año con las paralizaciones?

-Todavía tenemos un superávit para 2017, pero un mercado balanceado en 2018. El cobre es una historia positiva en el mediano plazo, es sabido que el desarrollo de proyectos se detuvo por la caída en los precios y problemas financieros de las empresas, pero en la medida que ello se vaya resolviendo se irán incorporando.

No obstante, hay un desfase bastante grande, por lo que a principios de la próxima década se va a ver ese repunte en la producción. Es indudable que en 2018-2019 habrá una escasez de cobre, pero no es inmediato, no es lo que provoca hoy el alza del cobre.

-¿Qué hay detrás de esta subida entonces,  si no es por fundamentales ?

-Creemos que hay algo especulativo en esta alza de precio. Sobre todo si se va al tema de los premios por cátodo, ya que todavía están bajos. Lo anterior es un indicador muy clave de cómo está el consumo en terreno. Demuestra que los inventarios no son extremadanamente bajos. Por lo que cobre para consumir está disponible.

Entonces hay indicadores que dicen que no estamos tan apretados para los precios que estamos viendo ahora. Si uno mira los indicadores más financieros por el lado del cobre se ve comportamientos que de alguna manera están detrás del precio.

Hay un indicador de la posición que toman respecto al mercado si son más largas o cortas. En el periodo cuando se produjo esta alza radical en el mercado (en noviembre) y ahora en este otro salto, los dos fueron más motivados por un cambio de perspectivas del mercado financiero del cobre más que cambios dramáticos en los fundamentos de mercado. La diferencia es que en el primer salto pasamos de un nivel de precio que golpeaba los cash cost de las empresas, y ahora estamos con unos márgenes distintos, por lo que es diferente.

-¿Qué están viendo los fondos de cobertura?

-Hay temas más macro ya que son varios los commodities que se mueven simultáneamente... Ahí entran también temas geopolíticos y el dólar que hacen más atractivo invertir en conmmodities que en otro tipo de inversiones. Hay algo más específico de China donde el crecimiento se ve más sólido y eso es positivo para el mercado.

-¿Cómo se ve el panorama para el próximo año para el cobre?

-Creemos que estos valores no son justificables por los fundamentos que existen. Pese a que la historia en el mediano plazo para el cobre es buena, en el corto plazo no se justifica. No nos sorprendería ver una corrección a la baja, nos podríamos acercar a niveles previos al alza, cuando estuvimos en rangos de US$ 2,6- US$ 2,8 la libra. El tema es cuándo se puede producir. Creemos que todavía tiene un poco de bencina lo especulativo.

-¿Qué podría revertir esta "racha"?

 -Lo que puede revertir ese cambio es cuando las noticias dejen de ser más positivas de lo que el mercado espera, sobre todo en China. Pensamos que por un tema político, por la reunión del Partido viene en octubre, que es poco probable que se tomen medidas que afecten el crecimiento antes de eso.

En algún momento las noticias dejarán de ser tan buenas y así como pensamos que el mercado reaccionó muy fuerte ante las expectativas positivas, puede reaccionar fuerte ante noticias que no son tan buenas o bajo las expectativas.