Aumentan las voces de alerta sobre el fin de la racha alcista de los mercados

En medio de la euforia en todos los mercados emergentes, se oyen unas cuantas voces que dicen que es hora de una pausa.

Una de ellas es Finisterre Capital, cuyos fondos Emergent Market Total Return Strategy de US$700 millones que invierten en títulos de renta fija rindieron 11 por ciento y 12 por ciento en 2016 y 2017 respectivamente. El director de inversiones, Damien Buchet, dice que el objetivo de avanzar más este año es limitado dado que el crecimiento en las economías en desarrollo ha alcanzado una fase madura.

 “Es muy sorprendente que todos sean tan positivos después de habernos recuperado tanto”, dijo Buchet. “Estamos en una parte menos positiva del ciclo que hace dos años, lo cual no implica que la próxima etapa sea una crisis de mercado pero probablemente sí sea más segura una nueva fijación de precios”.

El índice MSCI de monedas de mercados emergentes y el indicador Bloomberg Barclays de deuda en moneda local de países en desarrollo alcanzaron máximos récord en enero a raíz de la visión optimista de que las perspectivas de crecimiento superarán nuevos aumentos de la tasa de interés por parte de la Reserva Federal.

Las siguientes son algunas de las opiniones que Buchet compartió en una entrevista en Singapur. Finisterre Capital es una subsidiaria de Principal Financial Group, con oficinas centrales en Des Moines, Iowa, que tiene a su cargo activos por US$669.000 millones:

¿En qué punto se encuentran los mercados emergentes en este momento?

* Las economías en desarrollo se hallan dentro del período de ajuste a nuevos modelos de negocios globales que se iniciaron en 2012, lo que se vio amplificado por el repliegue del estímulo (“taper tantrum”) y el shock de las materias primas; como ejemplos de los cambios, China está pasando a una economía basada en el consumo, Rusia y Brasil están reduciendo su dependencia de las materias primas y se están llevando a cabo reformas en países como India

* La actual fase de crecimiento de los mercados emergentes fue precedida por un “enorme súper-ciclo” de 10 años, desde 2002 hasta 2012, que se caracterizó por el traslado de la industria mundial de los mercados avanzados a las economías en desarrollo, una economía china basada en las exportaciones y el fortalecimiento de los precios de las materias primas

¿Cuál es su estrategia de inversión en un ciclo que madura?

* “Recaudamos un poco de efectivo, seguimos aprovechando el impulso pero mayormente a través de monedas locales mucho más líquidas y fáciles de cubrir”. Además, reducimos la asignación a deuda soberana y aumentamos la deuda corporativa, que tiene “muchos ejemplos ascendentes”

* “No veo motivos para alejarnos de la estrategia de operar en un rango amplio (range trading) en la que estamos” desde 2011-2012; la transición a largo plazo a nuevos modelos de negocios para las economías en desarrollo significa operaciones en rango para los mercados.

¿Dónde ve oportunidades?

* Las valuaciones son “relativamente poco exigentes” en divisas y, “cuando algunas divisas están valuadas de manera menos atractiva, las entradas de capital pueden salvar la situación”

¿Cuáles son los riesgos?

* Algunos de los flujos a los mercados emergentes podrían disminuir cuando los bancos centrales mundiales normalicen sus políticas monetarias; “Los mercados no están suficientemente centrados en lo que significa una normalización”

* La normalización significa un mejor crecimiento que antes.

Pero también significa que, debido en parte a la situación anormal que hemos tenido con la baja volatilidad y los márgenes crediticios ajustados, se eliminaron los riesgos de impagos porque esos créditos muy débiles a los que normalmente se habría dejado caer en cesación de pagos encontraron la manera de salvarse