Mercados en Acción

LarrainVial: "Si Argentina vuelve a ser lo que fue seremos una empresa argentina con matriz en Chile"

El ejecutivo dice que varios socios de la entidad ayudarán a instalar la oficina en el país trasandino, mientras aún están a la espera de la aprobación por parte del regulador.

Por: Felipe Brión y Costanza Cristino | Publicado: Lunes 13 de noviembre de 2017 a las 04:00 hrs.
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En LarrainVial llaman a que los chilenos se sientan orgullosos de ellos. ¿Por qué? Porque, aseguran, se han convertido en una multilatina, con presencia en Perú, Colombia y a la espera de la aprobación en Argentina.

El gerente general de LarrainVial Corredora de Bolsa, Andrés Trivelli, afirma que una de las claves del éxito ha sido la confianza de los inversionistas y, sobre el mercado, destaca que es difícil que las comisiones de intermediación suban, por lo que pese a la mejora del sentimiento siguen con el control de costos.

- ¿Puede la bolsa seguir subiendo?

- Siempre puede seguir subiendo, también puede bajar. Más que hablar de si la bolsa va a subir o no prefiero hablar de las expectativas. Creo que el mercado local de alguna manera resucitó este año por factores internos y también externos. Ha habido gente que ha hablado de eso extensamente en la prensa y están todos los argumentos más o menos conocidos.

Pero sí, nosotros en lo particular estamos muy orgullosos, ya que aportamos nuestro grano de arena para que eso ocurriera: abrimos el mercado accionario el año pasado con la primera colocación de acciones de Lipigas. Habían pasado casi cuatro años sin ninguna IPO y lo hicimos con todo el viento en contra, porque esta percepción positiva que hay en el mercado es de los últimos ocho meses, y está sumado a buenas expectativas políticas, a un buen entorno macroeconómico y también en la parte micro.

- ¿La apertura de Lipigas fue muy relevante para cambiar la percepción?

- No fue lo único, pero ese tipo de hitos, mirándolo en retrospectiva, son variables que generan un cambio de switch en el estado anímico de las personas. Vieron que había una acción nueva, que partió bien y que quizás invertir en la bolsa no era como hace unos meses. En el estado anímico del mercado efectivamente después de eso se desencadenó un círculo positivo de expectativas, de que las cosas no estaban tan mal como todos creían.

- ¿Los montos transados podrían llegar nuevamente a los flujos vistos hace cinco años?

- Las AFP, salvo hace muchos años atrás, nunca fueron parte del flujo secundario, el flujo grande de esos años venía de muchos extranjeros que hoy están todavía tímidos. Eran extranjeros de fondos activos, que han perdido mucho terreno desde la última vez frente a los fondos pasivos. Entonces, lo que se ha dado ahora, respecto a otras alzas de volúmenes, es que se tiene a fondos pasivos operando muy fuerte, con lo que son los famosos rebalanceos. Eso no quiere decir que necesariamente están leyendo lo que pasa en el entorno, sino que recogen la opinión de inversionistas en todo el mundo.

- ¿Es decir que transan menos, pero dependen de los índices?

- Pero a la larga se retroalimentan, porque esos mismos flujos hacen que se muevan en una dirección u otra. La composición de los agentes que hacía que este mercado operara mucho más hace cinco años atrás es distinta a la composición de los agentes que están operando fuerte hoy en día. Y los fondos de pensiones no eran en esa época los agentes más importantes del mercado secundario, por lo tanto son relevantes, pero no es suficiente para que volvamos a tener esos niveles de montos.

- ¿Lo que ha pasado con los fondos pasivos y activos ha generado un cambio a nivel global del tipo de inversionista?

- Ha cambiado. Los fondos accionarios emergentes han tenido flujo de entradas netas como de US$ 50 mil millones. De esos, unos US$ 10 mil millones son de fondos activos y US$ 40 mil millones de fondos pasivos. Te garantizo que hace cinco años atrás eso era distinto.
"Hemos hecho todos los ajustes necesarios"

- ¿Las comisiones siguen bajando o han mejorado conjuntamente con el mercado?

- No conozco ningún mercado en el mundo que sea competitivo donde las comisiones vayan para arriba, solo para abajo, con mayor o menor velocidad. Así como hubo varios años malos para la bolsa, evidentemente los administradores de fondos que invertían en eso también estaban en aprietos y yo creo que todo el entorno sufrió compresión de comisiones en los periodos malos que acabamos de pasar. Me encantaría ver que suban las comisiones pero es altamente improbable. Lo que veo es que en periodos malos las comisiones bajan y en los buenos se mantienen.

- ¿Seguiremos viendo ajustes en la industria de las intermediarias?

- Nosotros hemos hecho todos los ajustes necesarios, que es una baja en los costos por la vía de la racionalización del uso de los recursos y el uso de tecnología.

- ¿Si aumentan los montos transados y vuelve a florecer el mercado no se ve una proyección más positiva?

- Es indudable que cuando mejoran los ingresos los ánimos se ponen buenos para todo el mundo, pero no hemos aflojado en nada el control de costos, es demasiado corto esto para pensar que es algo permanente. Ahora, indudablemente en un mercado expansivo con un ciclo más largo, uno empieza a hacer inversiones y a pensar en crecimiento.

Nosotros estamos mirando al mercado argentino que ya es conocido y esas son pequeñas expansiones para ir adaptándose al mercado competitivo y a las oportunidades que aparecen.

- ¿Cómo va el proceso de instalarse en Argentina?

- No cambia mucho. Hicimos la petición de registro como corredores y eso se demora un tiempo.

- ¿Quiénes conformarán el equipo allá?

- Tenemos varios socios de la compañía que son argentinos y nos están ayudando orgullosos de su país a hacer ese trabajo.

- ¿Tiene mucho potencial Argentina?

- Si Argentina vuelve a ser lo que fue vamos a ser una empresa argentina con una matriz en Chile.

Un importante cambio para Chile

- ¿Qué es lo que los ha llevado a mantenerse en el liderato de los montos transados?

- Simplemente hacer bien nuestro trabajo. La confianza de los clientes en este negocio ,si no la tienes, no existes. Nosotros no hemos perdido nunca la confianza de nuestros clientes y por eso hemos seguido operando de igual forma en este mercado por 83 años.

- ¿Independiente de lo que pasó hace algunos años?

- ¿Dejamos de operar alguna vez? Lo que yo leo de eso es que nuestros clientes nunca dejaron de confiar en nosotros.

- ¿Están viendo nuevos instrumentos para apostar?

- Hemos estado promoviendo el uso de los futuros de peso-dólar en la Bolsa de Chicago. Es un mercado incipiente, se enlistaron los contratos hace un par de años atrás, hemos estado haciendo mercado en eso desde principios de año, no somos brokers, sino que tenemos a alguien allá. Espero que mucha otra gente se sume.

- ¿Cómo ha andado el mercado en la renta fija?

Lo otro que hemos hecho, aunque quizás es más árido, pero para el país igual de importante, es colaborar con el Ministerio de Hacienda, el DCV y otros agentes del mercado en mejorar la internacionalización de la renta fija chilena. Hasta diciembre del año pasado Chile tenía una participación menor al 1% en el índice JPMorgan Government Bond Index Emerging Market (GBI-EM), teniendo un montón de emisiones que calificaban. Hoy somos el 2,47%. ¿Qué importancia tiene eso? Hoy en día un portfolio manager que tiene un benchmark, ya no puede decir que no le importa lo que pase en Chile. Tiene que tener una opinión, puede querer tener más o menos bonos chilenos, pero eso hace que el mundo le ponga atención a lo que pasa en el mercado de renta fija chilena en monedas locales. Eso mejora la conexión del mercado de renta fija local y, lo que creo es lo más importante, mejora el acceso que tiene el país para financiarse en su propia moneda.

- ¿Qué cambios se hicieron?

- Dos cambios importantes. Cuando se hicieron reformas tributarias, interpretaron de forma adecuada la exención de impuestos a la ganancia de capital que tenía la renta fija local. Luego, que es la variable más importante, con lo del índice, es que se convenció al Ministerio de Hacienda, bajo el mando del ministro Valdés, que se debía cambiar la forma de emitir los bonos de Tesorería y el Banco Central. Antes se emitían todos los papeles durante un año y todos del mismo largo, lo que generaba un universo grande de papeles muy parecidos, pero en el mundo no funciona así. Tú emites el papel de 20 años y en la medida que se van acercando, emites de 19 años y así sucesivamente. Entonces, se hace una gran emisión que vence toda el mismo mes. Esto hizo que desde el punto de vista del mundo empezaras a hablar en el mismo idioma. Eso hizo que JPMogan incluyera los bonos. Es un círculo virtuoso.

Si la deuda de este país aumenta está la autopista hecha para que se pueda financiar en moneda propia y mi consejo para quien sea ministro de Hacienda es que ocupe eso.


CMF:"Se nos quitó a los ciudadanos una instancia para defendernos del Estado"

- ¿Cómo ve la creación del nuevo regulador: la Comisión para el Mercado Financiero?

- Hay un cambio súper importante que ha pasado desapercibido, en el marco de la conformación del nuevo regulador, y es que se nos quitó a todos los ciudadanos de a pie una instancia jurídica para defendernos del Estado. Hoy la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) hace que cualquier reclamo que tengas, tienes que ir directamente a la Corte de Apelaciones, ya que no puedes ir a uno de primera instancia.

En términos generales me parece buena idea lo de la Comisión, pero los tribunales de primera instancia es un derecho que tenemos todos los ciudadanos de este país para defendernos de otros ciudadanos o del Estado, y con esto hoy sencillamente no lo tendremos.

La Corte de Apelaciones puede revisar el fondo de un fallo, pero no es lo normal que hacen ellos. Lo normal es que la Corte se pronuncie respecto de un fallo, pero no que indague en el caso.

- Pero más allá de eso ¿qué otra impresión tiene del nuevo regulador que parte ahora? ¿No considera un avance en términos de su gobierno corporativo?

- Independiente de lo anterior considero que la nueva Comisión es algo bueno, la estructura interna es buena, me parece que los consejeros escogidos son buenos.

- ¿Cómo considera que después se unan los bancos como entes regulados por la Comisión?

- El negocio bancario es súper distinto, creo que la regulación de los bancos la debería llevar el Banco Central como se hace en todo el mundo. Ya que es el Banco Central el que le va a dar la línea de vida a los bancos en caso de que haya algún tipo de inconveniente. Por eso me parece razonable que quien lleve esa relación sea quien provee la liquidez al mercado.

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