Bloomberg: Proyectos rivales de retiro de fondos enervan al mercado de renta fija

El mercado de renta fija de Chile enfrentará una curva de rendimiento cada vez más pronunciada, a medida que los inversionistas institucionales locales se preparan para no uno, sino dos proyectos de ley en competencia que obligarían a los fondos de pensiones locales a vender activos.

El Gobierno chileno presentó la semana pasada su propio proyecto de ley a menor escala para permitir que las personas retiren, por segunda vez este año, fondos de las cuentas de pensiones para cubrir la pérdida de ingresos causada por la crisis del coronavirus. Establece montos de retiro más bajos y más restricciones que el proyecto presentado por los legisladores de la oposición. Ambos proyectos serán discutidos esta semana en el Senado.

Sin importar cuál de los dos proyectos prospere, los fondos de pensiones están bajo presión para liquidar bonos de la Tesorería y corporativos para cubrir los retiros. Las AFP se han centrado en vencimientos más cortos y acumulado instrumentos más líquidos.

No hay apetito de compra por parte de locales y la falta de liquidez de fin de año podría agregar presión a un mayor empinamiento de la curva, dijo Mariano Álvarez, gerente de renta fija de la corredora LarrainVial. "La curva ya está muy empinada, pero no veo claros drivers para que se aplane", dijo Álvarez. Esto se refleja en el diferencial entre las tasas de los bonos de Tesorería en pesos a 2026 y 2035, que actualmente ronda los 180 puntos base, frente a un promedio de 119 puntos base en los últimos 12 meses.

La falta de apetito por instrumentos de vencimientos más largos también pesó sobre la última emisión de deuda soberana de Chile, dijo Pedro Pablo Ramírez, operador de renta fija de Itaú. Tesorería vendió el jueves US$1.370 millones de bonos BTP a 2028 con cupón de 2,3% a una tasa del 2,5% y US$739 millones a 2033, cupón 2,8%, a una tasa de 3,4%. La demanda fue 3,1 veces superior que la oferta, pero de todos modos los instrumentos a 2033 se vendieron a una tasa 40 puntos base por encima del "valor justo", dijo Ramírez de Itaú.

Además del enfoque en la liquidez, otra preocupación es que el proyecto de ley patrocinado por la oposición acortará los plazos para que los fondos de pensiones paguen los retiros. Los fondos tendrían solo 15 días hábiles para transferir el dinero, en lugar de 40 como en el retiro anterior. Con el proyecto del gobierno, los montos a liquidar pueden llegar hasta US$14.500 millones, y a US$17.600 millones con la propuesta de la oposición, según el centro de estudios Ceidess.

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"Sin el ruido de un segundo retiro, las tasas probablemente estarían unos 15 puntos base más bajas", dijo Guillermo Kautz, gerente de renta fija de MBI Inversiones.

Semana pasada

Por el lado corporativo, Scotiabank vendió bonos por 40.000 millones de pesos (US$53 millones) con vencimiento en 2024 a tasa del 1,45%, mientras que Bicecorp emitió 41.850 millones de pesos en deuda con vencimiento en 2023, a tasa del 1,9%. La empresa de plásticos Wenco obtuvo sus primeras calificaciones corporativas, una señal de que podría realizar una emisión pronto. El operador de casinos Enjoy y el operador de tiendas AD Retail están inscribiendo ante el regulador la emisión de nuevos bonos como parte de sus respectivas reestructuraciones de deuda.

Durante la próxima semana, los operadores y analistas prestarán atención a los datos de desempleo de octubre.