Estabilidad en la Tasa de Política Monetaria

En su última reunión de la semana pasada el Consejo del Banco Central de Chile (BCCh) optó, tal y como lo adelantaban la Encuesta de Expectativas Económicas y la última Encuesta de Operadores Financieros, por mantener la Tasa de Política en 2,5%. Esto luego de que el mes anterior se efectuara, adelantándose a una parte importante del mercado, la cuarta rebaja de 0,25 puntos porcentuales en lo que va de 2017.

Las mencionadas encuestas, además de comunicaciones recientes del BCCh, sugieren que lo más probable es que la Tasa de Política se mantenga en este nivel durante lo que queda del 2017 y gran parte del 2018.

Varias son las razones que hacen pensar que esta futura estabilidad de la TPM es un camino razonable, y que cualquier eventual beneficio de una rebaja adicional difícilmente supera los riesgos de la misma. Aquí vale la pena recordar que en términos reales, es decir descontando la inflación esperada, ya sea a uno o dos años plazo, nuestra TPM es efectivamente negativa. Ello sumado a condiciones de financiamiento de largo plazo aún históricamente favorables, producto de tasas internacionales bajas y apetito por los emergentes. Más allá de la discusión respecto a qué ha primado en la desaceleración del crecimiento, si es el ciclo del cobre o las reformas de este gobierno, lo que sí es bastante claro es que no ha sido el costo o la escasez de crédito lo que explica el poco dinamismo.

De lo anterior, es que el beneficio de una baja adicional de la TPM parece bastante acotado, y al compararse con el riesgo de reavivar la inflación, especialmente de transables, por el efecto de un peso más depreciado, es que no se ven recortes adicionales en el horizonte.