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Alto contrasteFomento al capital de riesgo
HERNÁN CHEYRE V. Centro de Investigación Empresa y Sociedad (CIES)U. del Desarrollo
Hernán Cheyre
La industria del capital de riesgo en Chile se ha desarrollado esencialmente de la mano de la Corfo. Desde la creación de los primeros programas de financiamiento a fondos de inversión en el año 1997 la Corporación ha comprometido recursos por más de US$ 1.000 millones, esencialmente a través de aportes bajo la modalidad de créditos preferentes. Y aunque los resultados muestran cifras positivas en cuanto al número de empresas apoyadas, hay dos preguntas que vienen rondando desde hace algún tiempo. Primero, ¿están estructurados los programas para poder apoyar emprendimientos que necesiten escalar sus operaciones en volúmenes significativos para poder ser competitivos? Y segundo, ¿tiene sentido económico que el Estado deba apoyar a una industria en forma indefinida para que logre sostenerse?
Siendo negativa mi respuesta a ambas preguntas, celebro que el gobierno haya presentado recientemente un proyecto de ley que cambia por completo la forma en que la Corfo va a continuar apoyando el capital de riesgo: el apoyo vía créditos a fondos individuales se reemplaza principalmente por aportes de capital a “fondos de fondos”, pero también a fondos individuales de capital de riesgo. La idea de operar a través de “fondos de fondos” ha estado en el tapete por largo tiempo, hay experiencias exitosas en el mundo, y uno de sus principales méritos es que se genera un vehículo que permite que puedan sumarse inversionistas institucionales al capital de riesgo -aportes de montos pequeños a empresas individuales no les resulta rentable-, alcanzándose así volúmenes que permiten financiar el escalamiento de startups que, alternativamente, deben irse del país para acceder a financiamiento de fondos internacionales. Aparte de estar reemplazándose un crédito por un aporte de capital, la esencia de un “fondo de fondos” es que la inversión no se realiza en un fondo que invierte en startups, sino que en un fondo que a su vez invierte en otros fondos que canalizan recursos a emprendimientos que buscan escalar sus operaciones.
“El desafío pendiente es introducir en la Corfo las capacidades requeridas para administrar este nuevo modelo de negocio, y especialmente establecer una gobernanza especial para la selección de fondos y administradoras”.
En términos operativos, el proyecto establece que estos vehículos se constituirán como fondos de inversión públicos no rescatables, administrados por una AGF -fiscalizados ambos por la CMF-, cuyo objeto principal sea invertir en fondos de capital de riesgo. El Fondo y su respectiva AGF serán seleccionados por la Corfo mediante un proceso público y competitivo, y las decisiones de inversión recaerán en la AGF respectiva, sin participación de Corfo. Y considerando además que la idea subyacente es que sean inversionistas privados los que lideren los aportes a estos fondos, el proyecto establece que Corfo no podrá poseer más del 35% del patrimonio de estos fondos. Asimismo, la idea es que con el tiempo el aporte de la Corfo deje de ser necesario, en la medida que estos fondos vayan agarrando tracción y se consoliden como tales.
En el ámbito institucional, el desafío pendiente es introducir en la Corfo las capacidades requeridas para administrar este nuevo modelo de negocio, y especialmente establecer una gobernanza especial para la selección de fondos y administradoras, que incluya profesionales provenientes del mundo privado con experiencia en el tema. Una reformulación del Comité de Capital de Riesgo puede ser un buen punto de partida.
