Junto con la partida del año, la economía chilena volvió a sumar algunas señales de que continúa el ajuste en que se embarcó luego de los desequilibrios a los que condujo la pandemia del Covid-19. Uno de ellos, la excesiva liquidez que enfrentó el país como consecuencia de los retiros de fondos previsionales y las mismas ayudas estatales que se activaron, lo que trajo aparejado un cuadro de una inflación que se disparó hasta 14% anual y ahora ya está en las cercanías del 3%.
Los billetes y monedas en circulación, conocido como M1, según la nomenclatura del Banco Central, experimentó una baja de 0,6% en enero, comparado con igual mes de 2022, con lo que acumuló 21 meses de descensos. Eso sí, se trata de la menor contracción observada desde abril del 2022.
La economista de Econsult, Francisca Kegevic, recuerda precisamente que en 2020 hubo una inyección de dinero “enorme” producto de las ayudas estatales y retiros de fondos previsionales, lo que se tradujo en un aumento de la inflación y, con posterioridad, en sucesivos incrementos de tasas de interés por parte del ente emisor. Por ello, desde mayo de 2022 que el dinero circulante está acumulando disminuciones.
“Es un ajuste necesario para sacar liquidez del mercado y, con eso, reducir las presiones inflacionarias”, agrega la analista.
El gerente de Estudios de Gemines, Alejandro Fernández, suma que el M1 “ha ido convergiendo casi a cero en enero pasado. Además, su magnitud absoluta ha tendido a estabilizarse luego de varios meses de caídas continuas”.
Sobre los efectos macroeconómicos del menor circulante, el experto señala que “no preocupa mayormente, porque su evolución se ajusta a lo que sucede habitualmente en los ciclos de inflación y desinflación y todo indica que el proceso de ajuste está terminado o terminando”.
Pero, al mismo tiempo, Fernández advierte que “el nivel absoluto de M1 se ubica por debajo del nivel de tendencia preajuste y prepandemia, por lo que podría considerarse como muy bajo y contribuyendo a mantener un nivel de actividad deprimido durante este año”.
Como parte de este cuadro, el economista de Banco Santander, Rodrigo Cruz, pone la mirada en lo que está ocurriendo con el M2, que incluye algunas medidas de ahorro más ilíquidas -como los depósitos a plazo-, en los cuales no se observan las caídas mencionadas anteriormente, y en términos reales, desde mediados de 2023 ya hay un crecimiento interanual.
De hecho, este agregado monetario presentó un aumento interanual de 6,2%, igual al de diciembre.
¿Qué esperar?
Desde Econsult esperan que comiencen a recuperarse los niveles de circulante en los próximos seis meses, de la mano de la reducción del nivel de la Tasa de Política Monetaria (TPM) por parte del Banco Central.
Fernández se alinea con esta perspectiva y declara que “se aprecia una incipiente recuperación que debería hacerse más evidente en los próximos meses, siguiendo un patrón más o menos habitual en estos casos”.
A medida que la economía “comience a recuperar el dinamismo, debiésemos observar una recuperación del circulante y el M1”, agrega Cruz.
Incluso, el gerente de macroeconomía de Inversiones Security, César Guzmán, plantea que “es muy probable que enero haya sido el último mes con cifras interanuales negativas” en el M1.
Más de US$ 44 millones suman retiros de AFP
En el M1, un peak importante se vio a causa de los retiros de fondos previsionales que aprobó el Congreso en tres oportunidades. Según las últimas cifras de la Superintendencia de Pensiones, hasta la tarde del 2 de febrero, el 98,8% de la solicitudes hechas para el primer retiro de fondos -que se materializó el 30 de julio de 2020 cuando se publicó la Ley correspondiente- habían sido pagadas. Esto implicó un desembolso total de US$ 16.667 millones.
Dicha fecha calza con que en septiembre de 2020 la variación del M1 fue de un 61,5%. Las otras veces que la variación anual del agregado monetario pasó la barrera del 60% fue en dos ocasiones: enero y febrero de 2021 (con un 63,6% y 61,5%, respectivamente). Precisamente, el segundo retiro fue en diciembre de 2020.
En total, los tres significaron un desembolso de US$ 44.395 millones desde las AFP.
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