Quizá las dos frases que más se han escuchado este año en cualquier encuentro de inversores sean "Wall Street está caro" y "nuevo récord histórico de Wall Street". Una y otra vez. A cada máximo de la Bolsa estadounidense le suceden voces que alertan de precios excesivos, pero pronto llega otro hito. Y luego, otro y otro más. La reforma fiscal de Donald Trump, que puede impulsar los beneficios empresariales, es la gasolina que alimenta ahora el rally sin fin del S&P 500.
Todas las cifras que rodean al principal índice de la Bolsa estadounidense dan vértigo. El selectivo de Wall Street se revaloriza un 20% en lo que va de año. En los ocho últimos ejercicios se dispara un 300%. Desde 2009, todos los años ha cerrado con ascensos.
Pero en 2017 se ha producido un hecho peculiar nunca visto desde 1988, según un estudio de atlCapital: todos los meses han arrojado un saldo positivo en el S&P 500. En ningún mes el ascenso ha sido superior al 3%, es cierto. Pero en todos ha habido ganancias.
Aunque no en el mismo año, el principal indicador de Wall Street sí había encadenado anteriormente una racha de 12 meses al alza. Pero hace décadas de ello. "Sólo se había registrado una racha así en dos ocasiones anteriores, entre abril de 1935 y marzo de 1936 y de junio de 1949 a mayo de 1950", indica Juan Antonio Sanz, director de gestión cuantitativa de atlCapital.
Hay más hitos que marcan la evolución del S&P 500 este año. Quizá el más significativo este ejercicio ha batido 60 veces su propio récord histórico. Se ha movido relativamente poco en un rango lateral, lo que le ha permitido perforar máximos con insultante facilidad.
Además, según datos de Deutsche Bank, el índice certificó el 13 de diciembre su mayor racha alcista continuada de la historia, entendida como el periodo de sesiones consecutivas sin una corrección superior al 5%. Hasta ahora, el récord se había marcado entre diciembre de 1994 y mayo de 1996.
También han seguido una senda similar el Dow Jones de industriales, que se revaloriza un 25,6% en el año y que ha marcado con frecuencia nuevos máximos, y el Nasdaq tecnológico, que sube un 29% desde enero y vive, igualmente, en alturas nunca antes conquistadas, ni siquiera durante los tiempos de la burbuja de las puntocom.
Reducida volatilidad
Este exuberante comportamiento de la Bolsa estadounidense se produce en un contexto de muy reducida volatilidad. Durante más de 200 días este año, la volatilidad ha estado por debajo del 10%, el ciclo de menos vaivenes en cinco décadas, según los datos de atlCapital.
Beltrán de la Lastra, director de inversiones de Bestinver, considera que es un error confundir la baja volatilidad con la ausencia de riesgo. Más bien lo ve como un síntoma anómalo que invita a extremar la cautela.
La mayoría de los expertos prevé un rebote de la volatilidad el próximo año. Roberto Scholtes, director de inversiones de UBS en España, cree que el índice Vix (que mide la volatilidad de la Bolsa estadounidense) "pasará del rango 10-11 al rango 13-14, por el endurecimiento de las políticas monetarias. También por la incertidumbre política y por las disrupciones de la tecnología en muchos sectores, pero no es nada dramático".
¿Es sostenible el 'rally'?
Los inversores cuestionan hasta dónde puede llegar la subida sin freno de la Bolsa estadounidense. Para el próximo año, igual que el anterior, la mayoría de las gestoras y bancos de inversión muestran una preferencia mayor por la Bolsa europea que por la estadounidense, porque creen que a este lado del Atlántico hay más recorrido alcista y más capacidad de recuperación de los resultados empresariales. Sin embargo, año tras año se repite esta recomendación, sin que Europa repunte del todo y sin que Wall Street deje de registrar nuevos máximos históricos.
Dos nombres serán decisivos para la continuidad, o no, de la racha en la Bolsa estadounidense: Donald Trump y Jerome Powell. De este último, quien sucederá a Janet Yellen al frente de la Reserva Federal estadounidense, el mercado espera dos o tres subidas graduales de tipos de interés el próximo año. Los expertos creen que si la Fed sigue siendo prudente, los inversores podrán digerir sin sobresaltos la normalización de la política monetaria.
La gran esperanza del mercado para que Wall Street siga subiendo es la reforma fiscal de Donald Trump, por el impulso que puede dar a los resultados empresariales la rebaja de impuestos prevista por el presidente estadounidense. La mayoría de los expertos considera que el impacto del plan de Trump en el crecimiento será residual, de dos o tres décimas, pero sí esperan que anime las cuentas empresariales.
La alta valoración de la Bolsa estadounidense es otro de los aspectos que inquieta a los inversores. Sin embargo, los expertos de BlackRock señalan que el PER de Wall Street es idéntico al de la Bolsa estadounidense si se excluyen las FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google), que encabezan las alzas del mercado.
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