Un salto de casi 30% registró el endeudamiento de Besalco, a marzo pasado. Gran parte de este aumento se produjo por dos razones: por déficit en una de las filiales y también por las inversiones que está llevando a cabo la compañía. Sin embargo, el plan delineado por el grupo contempla que "la mochila" de deudas que les entregó la filial sea saldada en un plazo de cuatro años.
De hecho, cuenta Pablo Valenzuela, gerente de Finanzas de Besalco, hoy la situación es diferente. "Hemos terminado uno de los principales proyectos del año pasado, las pérdidas ya están hechas y la situación financiera es mejor que hacia fines de año pasado. Estamos en proceso de recuperación. De hecho las deudas se verán reducidas en Construcciones".
-¿Qué explica el salto en la deuda?
-Al mirar filial por filial, Construcción aumentó levemente su endeudamiento y la matriz absorbió algunas necesidades; Maquinarias mantuvo su nivel de deuda, pero se va pagando en un año rápidamente y van tomando otros leasings; en la inmobiliaria hemos invertido bastante en construcción de viviendas, pero no en nuevos terrenos. Esto ha sido por la rapidez que hemos tenido en los proyectos, lo que es bueno porque este año empezamos a escriturar el segundo semestre y la deuda se empieza a reducir. En Energía lo mismo, estamos construyendo la segunda central, la que demandó deuda; Concesiones también porque estamos; Besco en Perú tiene poca deuda, pero está activa en el mercado inmobiliario. En definitiva, es una combinación de estas dos cosas: por déficit de Construcciones y por inversión en proyectos.
-Este déficit en Construcciones, ¿en qué etapa están para superarlo?
-Afortunadamente, las construcciones que salen malas o están en déficit son proyectos cortos y cuando se llega al final del proyecto se llega a un acuerdo con el cliente, queda sepultado todo el aspecto financiero. Eso es lo que estamos viviendo: hemos terminado uno de los principales proyectos del año pasado, las pérdidas ya están hechas, y la situación financiera es mejor que hacia fines de año pasado.
-¿Cuál es el plan entonces?
-El endeudamiento de Besalco SA y en Construcciones se va a ir reduciendo paulatinamente en el tiempo.
-¿Cómo se han visto afectado los indicadores?
-El margen Ebitda se redujo bastante por las pérdidas en Construcciones. Somos una empresa que genera mucho Ebitda, 16% de nuestras ventas es margen Ebitda. Con esa gran cantidad de margen podemos hacer muchas cosas: pagar obligaciones, nuestras deudas, financiar las inversiones, etc. Con el déficit de Besalco Construcciones del año pasado esto se redujo bastante, y por eso este año estamos teniendo márgenes históricamente bajos, al cierre de 2014 estuvo en 5,7%. Con la generación de toda la compañía vamos a pagar este resabio histórico que dejó Construcciones, esta mochila, pero no la pagaremos en un año, sino en varios años.
-¿Cuántos años se podría demorar?
-Creo que unos tres ó cuatro años. Ahora, eso sin destinar todo el flujo al pago de deuda, porque seguiremos creciendo con nuestro plan de inversiones. Este pago de deuda no debe interferir con nuestro plan de inversiones.
-¿El plan de inversiones, que ya es menor que antes, con qué se financia?
-Hoy en Maquinarias no necesitamos máquinas nuevas, sino más bien renovación, que es muy poco. Afortunadamente, en la inmobiliaria habíamos comprado grandes paños hace dos años, entonces lo que estamos vendiendo hoy es fruto de un gran plan de inversiones de hace dos o tres años y todavía no es necesario adquirir nuevos terrenos. El plan de inversiones no es exigente y sí lo podemos servir.
-¿Cómo se viene el tema financiero entonces?
-Para todas las compañías el mejor financiamiento es el Ebitda, cobranza y buenos negocios. Nosotros tenemos buenos negocios en todas las áreas. Construcciones se está recuperando, no tanto como en años anteriores, pero ya no tiene las deudas gigantescas del año pasado. Hoy todos están aportando: Energía, ya que no vendimos las centrales (ver recuadro), apoya con flujos importantes; Inmobiliaria y Perú están bien. Este año tenemos una generación de caja recuperada, y esperamos que el próximo año estemos como en ejercicios anteriores. Ése es el mejor método de financiamiento, con eso reducimos esta deuda, no en plazos cortos, sino que en cuatro años; pero además tenemos lo que queremos, que es seguir creciendo en un mercado competitivo.
Créditos por sobre bonos
-¿Cuál es la estrategia financiera de Besalco: más créditos y sin bonos?
-Tenemos una estrategia fundamental, que nos ha acompañado por lo menos desde la década del 2000, que es financiar cada proyecto con sus propios activos, con su propio flujo y propia moneda. Entonces, el endeudamiento de Besalco es la suma de muchos proyectos y compañías que aportan sus créditos en forma consolidada. El área inmobiliaria tiene financiamiento bancario; maquinarias con leasing y concesiones con bonos o créditos de largo plazo, a 23 años; energía, con créditos a 14 años en dólares.
-¿Por qué eligen hacerlo de esta forma y no en la matriz, como otras compañías?
-Ése es un axioma nuestro. Cada proyecto tiene sus propias características de flujos y son ellos los que deben proveer los fondos para pagar su endeudamiento o entregar dividendos para el accionista y el riesgo también. Pensando de forma contraria, si el endeudamiento estuviera en Besalco SA y las filiales fueran sólo eso y aportaran garantías, sería muy riesgoso tener esa deuda en la matriz porque se podrían producir en el tiempo descalces de flujos. Tener un descalce y no tener el dinero suficiente para pagar los compromisos, podría ser muy riesgoso y no es una opción.
-¿Por qué usan créditos de largo plazo, si lo usual es que éstos sean por hasta 8 años y para más plazo, emitir bonos?
-Eso es verdad cuando hay dos alternativas para financiar un proyecto, bonos o créditos. Pero nosotros, por la condición de nuestros proyectos, que son pequeños, no califican para ir a un bono y sólo queda la alternativa bancaria.
venta de activos para mejorar los números
Durante la última junta de accionistas, en abril, el presidente de Besalco, Víctor Bezanilla, anunció que parte del plan para mejorar los números era la venta de activos. Sólo un par de meses antes, la compañía había decidido no seguir con el proceso de desprenderse de dos centrales hidroeléctricas.
Según Pablo Valenzuela, este proceso "se postergó hasta no conformar un conjunto hidroeléctrico. Esto porque tenemos dos centrales y faltan otras tres que forman un conjunto, porque usan las mismas aguas. El negocio se forma de manera óptima con las cinco centrales produciendo, porque son complementarias". Por lo mismo, comentó, "no tuvimos buenas ofertas por dos centrales aisladas, porque (los interesados) querían las otras y ésas las comenzaremos a construir recién a principios del próximo año".
Esto mismo, agregó, permitirá mejorar los ratios financieros. "Desaparece la deuda de energía y el excedente de caja por venta, prácticamente, elimina la deuda de esa área", explicó. Respecto de cuándo volverán a ponerlas en el mercado, señaló que "tiene que darse la condición de que, si no están terminadas, estar muy cerca de terminarse".
Además, confirmó que "hay otros activos a la venta, pero no son esenciales ni trascendentes", evitando dar más detalles.
"Hoy los bancos quieren estar con las compañías más solventes y las diferencian por precios"
-¿Se siguen manteniendo las condiciones financieras atractivas que hubo el año pasado?
-Sí, hoy vemos mercados financieros -en créditos bancarios y bonos- con tasas bajas. Eso no es ningún misterio, pues cuando la economía está ralentizada, hay tasas bajas de corto y largo plazo. Pero lo que sí hay es una separación de los riesgos. Actualmente los bancos quieren estar con las empresas más solventes, y diferencian por precios las distintas compañías. Los bancos están más selectivos para otorgar las distintas tasas o spread a las compañías.
-¿Y qué pasa con otras fuentes de financiamiento, como bonos?
-Nosotros somos fuertes en créditos bancarios, pero no tenemos bonos corporativos, sino más bien hemos tenido algunos de infraestructura para el financiamiento de proyectos de concesiones específicos. Hoy no tenemos de esto, y tampoco mantenemos bonos corporativos; eso es por diferenciación de precios: para nosotros sería muy caro ir al mercado de bonos. No nos conviene.
-La última encuesta del Banco Central decía que los bancos estaban algo más restringidos en la entrega de créditos, aunque había una alta demanda de inmobiliarias ¿cómo les ha afectado esto?
-Nosotros somos un grupo de empresas, y el área inmobiliaria está muy activa. La reforma tributaria adelantó muchas de las compras y, afortunadamente en nuestros proyectos, no son solamente de inversionistas, sino que personas que adelantaron la adquisición de su primera vivienda, y eso ha hecho que nuestras ventas exploten este año y, de paso, nuestras necesidades de crédito y las de nuestros clientes.
Efectivamente los clientes tienen una restricción mayor, los bancos son más cuidadosos en el tipo de clientes al que le entregan créditos, pero en nuestros proyectos no hemos visto caídas en las ventas en verde. Ahora, para nosotros mismos, nuestro financiamiento, la banca ha estado muy activa, le gustan mucho nuestros proyectos.
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