Las generadoras eléctricas y los “importantes flujos de caja” que han acumulado en los últimos años, han estado presentes en el discurso de la autoridad hace un par de semanas y han alimentado la discusión en torno a las razones que explican este tan buen desempeño.
Sin embargo, al revisar los balances de los tres principales actores del sector, Endesa Chile, AES Gener (considerando sólo las operaciones de estas dos en Chile) y Colbún se observa que pese a que sus ingresos han subido en los últimos cuatro años, sus indicadores financieros, como Ebitda y utilidad de la controladora, no han seguido la misma tendencia, según arroja un análisis de CorpResearch.
Un factor que mostró este cálculo es que mientras las ventas de Colbún y AES Gener subieron 46% y 45% entre 2009 y 2013, sus Ebitda lo hicieron sólo 5% y 8%, respectivamente en igual período.
A juicio de Sergio Zapata, analista de la corredora, esto refleja que aunque el precio de la energía ha subido en este lapso, ésto responde sólo al alza del costo de los combustibles que estas firmas usan. Lo mismo pasa con las utilidades de ambas, añade.
“La primera tesis para explicar que en definitiva los mayores ingresos no se traducen en mejores resultados a nivel operacional y de utilidad es que en realidad la contraparte de los mayores ingresos son los mayores costos y no que las empresas tengan utilidades o Ebitda por sobre lo normal” comenta Zapata.
En el caso de la filial de Enersis, los ingresos se redujeron 22% entre 2009 y 2013, siguiendo la misma tendencia que su ebitda y utilidad, que anotaron caídas de 48% en este período. Esto se explica porque los precios a los que Endesa vende su energía, se redujeron en el lapso analizado desde US$ 113 por MWh a US$ 96 por MWh, como resultado del paso del esquema de precio de nudo (fijado por la autoridad) al esquema de licitaciones, en cuya primera fase esta empresa ofreció los precios más bajos en comparación con las otras dos generadoras.
Considerando los ingresos y las ventas físicas informadas por las empresas en sus reportes financieros, resalta que Colbun aumentó sus precios medios de venta en 32% (US$ 100 a US$ 132 por MWh), mientras que AES Gener los redujo levemente de US$ 93 a
US$ 89 por MWh.
Al tomar este rango y compararlo con el Ebitda informado se obtiene el margen de operación, es decir, cuánto le queda a la firma por cada MWh que vende.
En el caso de Endesa este factor bajó un 43%, ya que mientras en 2009 por cada MWh que vendía su ganancia operacional bruta era de US$ 63 por MWh, en 2013 ésta bajó a US$ 36. Para Colbún la caída es de 6% al caer el margen de US$ 29 a
US$ 27 por MWh. En el caso de AES Gener la baja es de 29% -de US$ 26 por MWh en 2009 a US$ 18 en 2013-.
“La rentabilidad por unidad vendida es menor a la de hace cuatro años y eso deja muy claro de que hoy la rentabilidad es mucho más baja”, puntualiza Zapata.
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