El giro más “hawkish” de la última reunión del Banco Central de Chile y los datos de inflación de enero, mayores que lo previsto, hicieron que la semana pasada los economistas y traders corrieran a modificar sus visiones para las tasas de política monetaria en 2023.
Con esto las tasas swap tuvieron su mayor salto semanal desde septiembre y llevan cuatro semanas consecutivas de alzas. Lo anterior está provocando divisiones entre analistas sobre si estos instrumentos han internalizado del todo los nuevos escenarios.
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“El último dato de IPC, sumado a sorpresas positivas en actividad, nos llevó a postergar el primer recorte estimado para la TPM y a elevar nuestra previsión para diciembre”, dijo Martina Ogaz, economista de EuroAmerica. “Las tasas de renta fija tienen completamente internalizadas las nuevas proyecciones”.
No todos están convencidos. “Es posible que las tasas nominales continúen mostrando alzas”, dijo Antonio Moncado, economista de BCI. “Nuestro nivel de fair value se ubica por encima de los valores que hoy vemos en la curva swap ”.
La tasa swap a dos años subió 39 puntos básicos la semana pasada, mientras que la de cinco años aumentó más de 30 puntos básicos. El Imacec de diciembre y el dato de inflación de enero, ambos superiores al consenso, eliminaron las expectativas de un recorte de tasas en la próxima reunión del banco central en abril y quizás también la de mayo. A fines de enero, la presidenta del banco central, Rosanna Costa, dijo a Bloomberg que la inflación sigue siendo “extraordinariamente alta”.
Cambio de expectativas
Apenas hace algunas semanas, la mayoría de los analistas preveían que el BCCh empezarían a recortar las tasas en abril. El debate era más bien cuánto cortarían.
Sin embargo, a pesar de todo el cambio en la percepción, todavía se espera que Chile sea el primer país de América Latina que empiece a recortar sus tasas de interés, y que a partir de entonces, sea el más agresivo.
La semana pasada, México sorprendió al elevar su tasa de interés en medio punto porcentual, cuando el consenso era de un incremento de un cuarto de punto. Por el contrario, Perú interrumpió inesperadamente la semana pasada su ciclo de alzas, ante el efecto de las protestas en la actividad.
Los agresivos recortes esperados en Chile ya están incorporados en los precios de los bonos locales, lo que los hace menos atractivos que sus pares, según Mario Castro, estratega de renta fija de BNP Paribas en Nueva York.
“En Chile, el espacio para una mayor apreciación de los bonos es limitado”, con el riesgo de más ventas masivas, dijo Castro. “Otros mercados en América Latina todavía tienen espacio para incorporar en sus precios ciclos de recortes más profundos”.
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