Por equipo empresas
Muchas empresas nacionales han tenido en su norte llegar a Brasil como un paso importante dentro de un proceso de expansión regional. Algunas, han preferido pasar antes por Argentina, y otras están explorando el potencial del mercado colombiano. Sin embargo, todas las firmas chilenas que están en estos países, se han topado al cierre del primer semestre con resultados impactados por la depreciación de las monedas locales. Aquí algunos casos representativos.
Latam Airlines
Rodrigo Andaur, analista de Fit Research, apunta a que “el caso más dramático quizás fue Latam Airlines, donde además de los ingresos, los balances de TAM se vieron negativamente afectados por la depreciación del real”. En efecto, la compañía ligada a la familia Cueto en su último análisis razonado aseguró que “al 30 de junio de 2013 se tuvo una pérdida de US$ 287 millones”, y añadieron que el resultado “fue impactado por una pérdida de US$ 348 millones por diferencias de cambio, como consecuencia de la depreciación del real brasileño respecto de diciembre de 2012”.
El analista de Banchile, Andrés Álamos, comenta que un tercio de la capacidad de la compañía viene de Brasil, y que “hay un descalce de la operación, porque hay ventas y costos en dólares y en reales”.
En cuanto a un plan de acción de Latam para combatir este efecto, Álamos cuenta que la compañía “está tratando de ir limitando la exposición del real y se espera que para el segundo trimestre de 2014 esa exposición sea cero. Para ello, sacarán la flota del balance de TAM, y la dejará en el del holding, así quedará todo en dólar”. En cuanto a acciones externas de Latam para cambiar el rumbo de esta situación, Oswaldo Pacheco (analista del BCI Estudios) comenta que “el siguiente cartucho que tendría el Banco Central de Brasil para amortiguar la depreciación del real, sería meter más liquidez para frenar el tipo de cambio”.
En lo concerniente a los efectos cambiarios en lo que va de semestre para Latam en Colombia y Argentina, Álamos sostiene que en el país cafetero la aerolínea recién está haciendo cambios y reestructuraciones, y que “ya llegaron a un breakeven operacional y ahora están totalmente enfocados a la estrategia comercial, entonces aún no hay muchas evaluaciones públicas con respecto al tipo de cambio”. En tanto, la operación en Argentina representa alrededor del 3% de la capacidad de la compañía y un 8% de las ventas del holding, por lo que el analista de Banchile comenta que el país trasandino “siempre ha tenido los mismos riesgos, y por lo tanto, no hay problemas novedosos que no se hayan lidiado desde que se instalaron allí”.
CMPC
La forestal CMPC, ligada al grupo Matte, indicó en su último análisis razonado que “un 18% de los activos fijos se encuentran en Brasil y un 13% de las ventas se originan en operaciones basadas en ese país”. Ante esto, sumado al panorama cambiario, el analista de GBM, Felipe Awad, indica que “para el próximo reporte, la depreciación del peso chileno, del real brasilero y del peso argentino, debiera seguir afectando los resultados de la compañía, pero este efecto sería más acotado”.
Lo anterior, complementa Vicente Meschi de CorpResearch, se daría porque al vender un commodity como lo es la celulosa, “CMPC trata de calzar las ventas y gastos en dólares, pero de igual forma esta depreciación les pega un poco en costos”. Meschi opina que un aspecto clave que determinará la depreciación, “dependerá en buena medida de las maniobras que haga EEUU con los programas de estímulos de la FED”.
Sonda
El último análisis razonado de la firma ligada a Andrés Navarro, consigna que la devaluación del real brasileño respecto del peso chileno en los últimos 12 meses, “ha afectado negativamente la conversión de los resultados de las operaciones en Brasil a moneda de reporte, y con esto los resultados consolidados”.
Este efecto se ve reflejado con que en Brasil los ingresos alcanzaron US$ 213,3 millones, inferior en un 0,4% respecto del mismo periodo 2012. Sin efectos cambiarios, éstos habrían crecido un 12,0%. Cabe señalar que el 25% de las ventas de Sonda vienen de Brasil.
Pacheco comenta que “la mayor inquietud que causa Sonda es que su foco de crecimiento y nuevas adquisiciones está precisamente en el mercado brasileño. Esa mayor exposición los pondrá en mayor riesgo”.
Cencosud
En tanto, el retailer relacionado a Horst Paulmann sostuvo en su reciente análisis razonado que “en el segundo trimestre la compañía tuvo una pérdida no operacional de
$ 82.443 millones, comparado con una pérdida no operacional de $ 59.816 millones en el segundo trimestre de 2012.
Este resultado se explica principalmente por mayores pérdidas por variación de tipo de cambio”. El último informe de Banchile acerca de Cencosud, indica que la introducción de tiendas por departamentos en Perú, así como de servicios financieros en Colombia, ayudaron a compensar este revés cambiario de Brasil, Argentina y Colombia.
Andina
Embotelladora Andina reporta en su reciente análisis razonado que “el costo de explotación aumentó un 3,0% en base proforma, lo que está explicado en parte por la depreciación de las monedas locales en Argentina y Brasil respecto al dólar, lo que tiene un efecto negativo en el valor de las materias primas denominadas en dólares”.
El último informe de Valores Security acerca de Andina plasma que “cerca del 40% del volumen total de venta de la compañía en 2014 sería realizado en Brasil, por lo que un tránsito del real hacia 2,5 R$/US$ afectaría sus flujos (...) Nos parece que el escenario en Brasil se ha complicado más de lo previsto”.
Enersis
Por su parte, el holding eléctrico Enersis también sufrió el efecto de las depreciaciones. Las filiales argentinas son las que más acusaron recibo, con las unidades de generación viendo una disminución de sus ingresos de explotación de 16,8% al traerlos a pesos chilenos. Al convertir las ventas de Brasil a la moneda chilena, la reducción fue de 10,9%. Fenómenos similares, aunque con distintas variaciones, se registraron en las filiales colombianas y en las firmas de distribución del grupo en la región.
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