Por Ignacio Rojas
La valorización de los activos de Endesa España en Latinoamérica que el perito independiente contratado por Enersis estimó en US$ 4.862 millones está lejos de ser una cifra definitiva. Varios son los bancos de inversión y corredoras que han hecho sus cálculos, el más reciente el departamento de estudios de BCI, que además cifró en torno a los US$ 1.000 millones el monto que la matriz española estaría dispuesta a negociar para concretar el aumento de capital.
La intermediaria señala en un informe que de acuerdo a sus cálculos, el valor preliminar para los activos que aportará Endesa está
US$ 936 millones por debajo al monto entregado por el perito experto. “De darse el escenario, el aumento de capital ascendería a US$ 6.500 millones, debiendo aportar el mercado en caja US$ 2.500 millones. La capitalización bursátil de Enersis, dado dicho escenario, ascendería a
US$ 18.300 millones aproximadamente”, señala el reporte de BCI.
Primero LarrainVial recortó en
US$ 1.238 millones la valorización de activos, luego fue el turno de Santander GBM que la bajó en US$ 1.072 millones con respecto al perito.
Para la subgerente de renta variable de BCI Estudios, Pamela Auszenker, el contraste entre las valoraciones corresponde básicamente a diferentes proyecciones de la compañía y agrega que el valor del patrimonio económico total de las principales empresas que aportará Endesa España asciende a US$ 3.926 millones. Las principales diferencias corresponden a las operaciones de Coelce (Brasil), Codensa y Emgesa (ambas colombianas).
La experta sostiene que hay consenso en el mercado que alrededor de US$ 1.000 millones podría ser el monto que Endesa estaría dispuesta a negociar y que “se ajusta bastante a la valorización a la que llegamos nosotros”. Sin embargo, explica que si se compra un activo en su precio justo, que ya incorpora todos los flujos futuros, “no es atractivo para los inversionistas, por lo que debe haber un descuento lo suficientemente importante, que estaría en torno al 15%”.
Con respecto al castigo por concepto de gobierno corporativo, variable que BCI estimó en un 8,5% del precio objetivo de la acción de Enersis, explicó que responde al reconocimiento de que “hay un riesgo que venga el controlador y tome decisiones que no necesariamente van a beneficiar al accionista minoritario, aunque se reconoce el valor de todos los activos de la compañía”.
Límites de inversión
Con la propuesta de la Superintendencia de Pensiones de acotar el límite de inversión de las AFP, el espacio que tienen para invertir en un nuevo aumento de capital de Enersis está bastante acotado. “Con el nuevo límite, la holgura que tienen para invertir en la empresa, tomando los fondos A, B y C, son US$ 1.600 millones, incluso considerando un precio de cierre para julio de
$ 161 para Enersis. Como el aumento sería menor, tendrían que concurrir con US$ 700 millones, lo que los va a dejar cerca del límite y si hay un alza importante en la acción,
podrían incluso verse topadas,
por lo que no estarán tan cómodas en este papel y van a ser duras en negociar las valorizaciones de los activos”, explicó.
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