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Fitch ratifica clasificaciones de CSAV y asigna outlook estable

La agencia de clasificación señaló que la compañía ha comenzado a mostrar una generación de flujo operacional positiva.

Por: Equipo DF

Publicado: Jueves 16 de septiembre de 2010 a las 14:12 hrs.

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Fitch ratificó en 'BBB(cl)' la clasificación de los bonos Serie A (en UF), por un monto vigente al 30 de junio de 2010 de aproximadamente US$67 millones, de Compañía Sud Americana de Vapores S.A. (CSAV).

Al mismo tiempo, Fitch cambió el Outlook a Estable desde Negativo. La clasificación de acciones fue ratificada en Primera Clase Nivel 3.

La agencia señaló que CSAV ha comenzado a mostrar una generación de flujo operacional positiva, ante lo cual, los mejores indicadores prevalecientes en el mercado, junto a algunas eficiencias logradas por la compañía y menores costos, hacen estimar que esta tendencia positiva puede mantenerse en los próximos periodos.

Lo anterior unido al plan de fortalecimiento financiero por US$773 millones que concretó la compañía entre fines del año pasado y el primer semestre de 2010, y al anuncio de un nuevo aumento de capital por US$400 millones, llevan a Fitch a retirar el Outlook Negativo a la clasificación, asignando un Outlook Estable.

Si bien los indicadores crediticios de CSAV durante los últimos doce meses no reflejan una clasificación en grado de inversión, Fitch espera que, de acuerdo a las proyecciones de la compañía, la generación operacional que se alcance en el segundo semestre de este año este más alineada con el desempeño del segundo trimestre, tras lo cual las razones de deuda a flujo se fortalecerían en forma importante.

Al 30 de junio la deuda financiera (de balance) llegaba a US$765 millones, con lo que al anualizar el EBITDA que registró CSAV en el primer semestre se llega a un indicador de endeudamiento de 5,2 veces (x) y un endeudamiento neto (deuda financiera neta / EBITDA) de 4,0x, ratios más acorde con la clasificación asignada.

Sin embargo, Fitch estará atento al valor que efectivamente presenten las medidas crediticias, las que se presionarían a partir del mayor endeudamiento proyectado de acuerdo al plan de inversiones en naves, además de las volatilidades propias de la industria, y a la evolución de los gastos de arriendo, lo que Fitch incorpora al cálculo del endeudamiento como deuda fuera de balance.

La clasificación incorpora que CSAV sería capaz de recuperar y mantener niveles de caja que le permitan mitigar los riesgos propios de esta industria. La dependencia de la demanda por transporte a los ciclos macroeconómicos globales, los movimientos de la oferta de naves con sus escenarios de sobreoferta, así como las volatilidades en el precio del petróleo, unido a una industria que opera con márgenes estrechos, hace necesario que la compañía mantenga importantes niveles de caja para atenuar un stress financiero ante eventos desfavorables.

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