El esfuerzo de las empresas para reducir costos y obtener márgenes de ganancia convenció al mercado. A pesar de la debilidad económica, los analistas esperan números positivos para la temporada de balances del tercer trimestre.
El Bank of America Merrill Lynch (BofA) proyecta que las ganancias en dólares de las compañías bajo su cobertura subirán 14% en relación al mismo período de 2012. El aumento tendrá lugar en un escenario en que la facturación gatea: para los ingresos, la perspectiva es de una caída de 5%.
La diferencia se relaciona con la rentabilidad. Con costos equiparados, una parte mayor de la facturación se transformará en lucro. El BofA espera una ganancia promedio de 2,7 puntos porcentuales en el margen antes del lucro, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda, en la sigla en inglés). La previsión sobre el Ebitda es de un incremento de 12%.
Con la apreciación de la moneda estadounidense, esas variaciones tienden a subir en reales. Vale destacar que, por primera vez en el año, el cambio no tendrá gran impacto en el resultado financiero.
A pesar de la fuerte oscilación y de haber alcanzado peaks a lo largo del tercer trimestre, el dólar cerró septiembre cotizado a 2,23 reales, prácticamente estable en relación al nivel de finales de julio. La deuda en moneda extranjera se corrige por la variación del cambio a final de cada período y las pérdidas o ganancias se contabilizan como pérdidas financieras, aunque la mayor parte de los pasivos venza en el largo plazo.
Sin embargo, el dólar promedio subió 12% en relación a un año antes, a 2,29 reales, beneficiando a las exportadoras. La minera Vale, los fabricantes de celulosa Suzano y Fibria y la petroquímica Braskem ganarán más en la comparación anual.
La situación por empresas y sector
La combinación del real apreciado y un programa de reducción de costos que rindió buenos frutos en los últimos trimestres llevarán a Vale a su mejor resultado desde 2011. Las estimaciones de Credit Suisse y Citi para las ganancias de la minera varían entre US$ 3.000 millones y US$ 3.500 millones, muy por encima de los US$ 1.700 millones registrados entre julio y septiembre de 2012.
A pesar de la materia prima más cara, empresas de alimentos como BRF y JBS también obtendrían buenos resultados, en función del cambio más competitivo y de la fuerte demanda por proteína animal en el mercado externo.
Con la expectativa de resultados “muy positivos” y que pueden impulsar el papel en bolsa, el Credit Suisse incluye las acciones de BRF entre sus preferencias para la cartera de octubre.
Otro sector que volvió a figurar en las apuestas de los bancos por las expectativas en relación a los resultados es el siderúrgico. Después de un largo período, Usiminas superará el rojo y volverá a presentar márgenes de ganancia saludables, resultado del foco en la rentabilidad y del aumento de 7% en los precios de los aceros planos, conseguido también por la disminución de la competencia con el producto importado.
Esa misma dinámica aportará aliento al resultado de la competidora CSN, que cuenta con la reanudación de las ventas de mineral de hierro, débiles desde el año pasado, por problemas operativos. Credit Suisse espera un beneficio de 616 millones de reales (unos US$ 280 millones), casi tres veces más alto que el registrado un año antes.
Como contrapartida, las empresas con costos ajustados a la moneda estadounidense tendrán peores resultados. Petrobras sentiría ese impacto de forma pronunciada: el Citi espera una ganancia de 5.000 millones de reales (unos US$ 2.200 millones), caída de 11% en la comparación anual. Eso se explica porque el desfase entre los precios de importación de combustibles y los observados en el mercado interno pasó a 19% en el tercer trimestre, contra 7% en los tres meses anteriores, de acuerdo a las cuentas de JP Morgan.
La expectativa es que la relación entre deuda líquida y Ebitda supere las tres veces, un nivel que la dirección consideraba el techo. Las aéreas, con cerca de 55% de sus costos en moneda estadounidense, también deben sufrir.
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