Carry trade: tras recorte de tasa, extranjeros retiran flujos por más de US$ 4.000 millones del mercado local

Los inversionistas extranjeros han retirado flujos de manera masiva del mercado de divisas local en el último mes, luego de que en octubre el Banco Central recortara sorpresivamente la Tasa de Política Monetaria (TPM), acción que repitió en noviembre y llevó al tipo rector a 4,5%.

Según datos del instituto emisor, desde el 17 de octubre -día del primer recorte- al 25 de noviembre, más de 
US$ 4.000 millones en flujos han salido del mercado local. Esto porque un recorte de la TPM desincentiva las operaciones de carry trade de los inversionistas foráneos, a través de las cuales se endeudan a una tasa baja en otro país e invierten en la plaza chilena aprovechando el diferencial de tasas.

De hecho, comentan en las mesas de dinero, gran parte de los flujos se han derivado al mercado brasileño, donde el instituto emisor ha subido los tipos de interés como medida para contener la inflación, lo que aumenta el potencial de ganancia del mercado más grande de la región.

En este contexto, ayer el tipo de cambio alcanzó su valor más alto desde el 25 de noviembre del 2011, al cerrar en $ 527 impulsado por factores locales -recorte de tasa- y datos macroeconómicos mejores a lo esperado en Estados Unidos que reavivaron los temores ante un posible inicio del retiro del plan de estímulos monetarios de la Reserva Federal estadounidense (Fed).

Y en el mercado anticipan mayores alzas. “Se espera que continúen las salidas de flujos, pero por un tema más internacional que local. Por fundamentos, vemos que el dólar está en un punto de equilibrio, aunque no descartamos que se vaya a $ 530 pero por muy corto plazo”, dice el subgerente de Economía y Renta Fija de BCI Estudios, Luis Felipe Alarcón.

El analista de Econsult Asset Management, Alfredo Frugone, argumenta que uno de los factores más importantes que influye en el valor de la divisa, aparte del cobre, es el diferencial de tasas entre Chile y el exterior. “En vista de que posiblemente en Estados Unidos comenzarán a subir las tasas por el retiro de los estímulos, el diferencial con Chile se reduce y también el atractivo de invertir acá. Aunque no vemos al dólar muy por sobre los niveles actuales”.

Por su parte, el economista jefe de Banco Penta, Matías Madrid, ve un tipo de cambio empinándose a $ 530, pero siempre y cuando se den una serie de condiciones. “Si el cobre se mantiene sobre US$ 3,20, debería mantenerse bajo $ 525. Pero si el Central recorta la tasa en diciembre, podría llegar a $ 530. Eso sí, hay que esperar los datos del INE para ver si recorta tasas en diciembre o en enero”. 



¿El mercado le cree al Central?


En el mercado desestiman que la salida de flujos se detenga en el corto plazo, luego de que el titular del Banco Central, Rodrigo Vergara, cerrara la puerta a eventuales recortes de tasa a futuro.

Esto, a pesar de que el mercado de tasas locales y swap han frenado su racha de caídas tras los dichos de Vergara.

Dicho esto, si bien el ajuste en el mercado ha llevado a los tipos de interés en pesos a subir hasta 18 puntos básicos desde el viernes, operadores estiman que el instituto emisor ha sido contradictorio en su actuar en relación a su discurso.

“El Central fue súper confuso, en el fondo viene a decir que no está apurado y adelanta incluso un sesgo neutral. Y eso contradice lo que ha hecho el Central, que con dos recortes de tasa seguidos parece que está apurado. Es muy confuso para el mercado y eso le metió volatilidad a las tasas”, dice Alarcón.

“Vemos que continuarán los recortes de la tasa, pero más moderados. Probablemente en marzo será el próximo y la TPM se situará en 4% el próximo año”, estima Frugone.

Según Madrid, “si uno mira las cifras hoy, en términos de expectativas implícitas en las tasas swaps de derivados, no cambió radicalmente el escenario pensando en una TPM en 4% a marzo del próximo año”.

CCS: $ 520 es un precio de equilibrio para el dólar
La Cámara de Comercio de Santiago (CCS) señaló que $ 520 es un nivel de "equilibrio de largo plazo" para el tipo de cambio real. Según cálculos de la entidad, sin embargo, la divisa debería llegar a un nivel de $ 580 para que algunos sectores industriales mantengan su competitividad.
"El aumento del dólar observado que ha permitido alcanzar nuevamente el equilibrio de largo plazo puede ser vinculado a fundamentos económicos más que a factores de coyuntura. Por una parte, el temor de los mercados ante el retiro de los estímulos monetarios de la Reserva Federal de Estados Unidos, en señal de mejores perspectivas y un mejorado estado de salud de la economía", dijo el titular de la CCS, Peter Hill.