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Claves de la operación de CorpBanca-Itaú en Colombia: por qué comprar porción minoritaria

Oferta busca adquirir porción de Helm Corporation y terminar con el pacto de accionistas.

Por: Equipo DF

Publicado: Lunes 24 de marzo de 2014 a las 05:00 hrs.

Una de las etapas más cuestionada tras el anuncio de la fusión entre CorpBanca e Itaú es lo que ocurrirá en la filial colombiana. Los dardos apuntan a la oferta que realizará el banco fusionado para comprar el interés minoritario de la entidad, que alcanza a un 33,61%.

Según comunicó el banco de Saieh a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), se buscará adquirir las acciones que no son de su propiedad “a fin de fortalecer y consolidar las operaciones en Colombia”, filial que hoy aporta un tercio de las utilidades de CorpBanca.

Dentro de esta porción minoritaria se encuentra el 12,38% que está en manos de CorpGroup, valorizado en US$ 329,3 millones. Cartica Capital –minoritario del banco chileno- indicó que éste sería un mecanismo para obtener efectivo para el grupo Saieh.

Fuentes ligadas a CorpBanca enfatizan que en el hecho esencial se explicitó que “el precio por acción que ofrecerá Itaú-CorpBanca será el mismo para todos los accionistas y corresponde a la valorización dada a Banco CorpBanca Colombia para la relación de intercambio en la fusión”.

En esta comunicación, se informó que el precio por el 33,61% del capital del banco colombiano será de US$ 894 millones. Esto implica que la entidad se valorizó en  US$ 2.659 millones, cálculo que está directamente relacionado con la valorización de CorpBanca en la fusión. Fuentes indican que criticar este precio implicaría cuestionar los fundamentos de la operación.

Así, el banco en Chile será dueño, directa o indirectamente, de 66,39% y hasta 100% CorpBanca Colombia dependiendo de la decisión de ciertos accionistas minoritarios de vender sus acciones al nuevo banco.

 

Motivos para comprar 

Según explicó el banco chileno en el documento Q&A, “uno de los pilares de la transacción es aumentar las utilidades de Itaú-CorpBanca y consolidar una posición sólida en Chile y en Colombia en el futuro”.

Por esto, el nuevo banco buscará capturar el mayor porcentaje posible de las utilidades potenciales de CorpBanca Colombia. Además, la entidad fusionada mejorará su estructura de capital -razón por la que la participación de CorpBanca está limitada al 66,39%- fruto de la combinación entre el capital actual de CorpBanca y los US$652 millones que Itaú Unibanco inyectará a su filial chilena antes de cerrar la transacción.

Asimismo, fuentes cercanas a CorpBanca enfatizan que existe premio implícito para los accionistas en Chile por el mayor peso en relación a Itaú Chile. Esto, en base a un cálculo simple respecto al canje de acciones considerando el peso relativo con que queda CorpBanca (66,42%) e Itaú (33,58%), la valorización de ambos bancos, y la ganancia por acción.

Las mismas fuentes puntualizan que uno de los objetivos de comprar el interés minoritario es que los accionistas de CorpBanca puedan recibir todos los beneficios de la operación en Colombia, que tiene gran potencial de crecimiento, por lo que es una oportunidad de negocio que sería para todos los accionistas en Chile y no sólo para CorpGroup -lo que no ocurriría si se mantiene como accionista directo en Colombia.

Esto, porque si sólo se compra la porción minoritaria del grupo Saieh en Colombia, la utilidad por acción del banco en Chile tras la fusión aumentaría 12,8% respecto de la situación actual. En tanto, si se concreta la adquisición de toda la participación de los accionistas minoritarios de CorpBanca Colombia este indicador aumentaría a 19,3%.

Además, explican las fuentes, con esto se descarta el potencial conflicto de interés que se genera cuando un mismo accionista participa en la matriz y en la filial, y un mismo negocio se puede hacer en las dos entidades.

 

Ganancia del controlador 

CorpGroup realizó dos inversiones en Colombia. La primera fue en la compra de Santander en dicho país, cuando aportó US$ 87 millones. Y luego, en la compra de Helm Bank desembolsó US$ 188 millones, con lo que la inversión total asciende a US$ 276 millones.

La rentabilidad que estaría obteniendo CorpGroup si la venta se concreta los últimos días del ejercicio actual sería de 10,8% e iría bajando conforme se postergue. Si ésta se concreta a fines del segundo trimestre de 2015, la rentabilidad sería de 8,3%.

Esto, comparado con la tasas de descuento que le exigen los bancos de inversión colombianos a las inversiones en bancos cafeteros es menor. El promedio utilizado por estas entidades es de 12,46%, por debajo del escenario más optimista al que podría acceder Saieh, de 10,8%.

 

Apertura a bolsa 

Las criticas de Cartica Capital también fueron dirigidas a la opción que tiene CorpBanca Colombia de realizar un IPO, ya que esto sería la alternativa a la compra de la porción minoritaria del banco.

No obstante, cercanos a CorpBanca explicaron que esto hace perder el objetivo principal, que es consolidar el negocio de Colombia bajo la matriz en Chile, de modo que los accionistas de la entidad fusionada participen de este negocio en la mayor proporción posible.

Indicaron que si sólo Helm Corporation (el otro accionista minoritario importante en CorpBanca Colombia) no vende, entonces Itaú-CorpBanca considera realizar una apertura a bolsa de la filial colombiana, como alternativa prevista para que termine el actual pacto de accionistas con Helm Corporation, y asi poder fusionar las operaciones de Itau y Corpbanca en ese país de modo de poder capturar las mayores sinergias posibles.

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