Por M. Villena / K.Caniupán
Diversificar la fuente de ingresos es una de las metas que tiene JPMorgan en Chile. Si bien su brazo fuerte en el país es el negocio de la banca de inversión, están complementando esta actividad con productos de flujo, la corredora de bolsa y la distribución de fondos.
En pleno proceso de cambio, desde las antiguas oficinas en Mariano Sánchez Fontecilla al nuevo edificio en Apoquindo 2721-lugar en el que ocuparán cinco pisos- Alfonso Eyzaguirre, presidente de JPMorgan en Chile, califica el 2013 como un “muy buen año”.
Sólo en la banca de inversión -M&A (fusiones y adquisiciones), Equity Capital Markets (ECM, aumentos de capital y aperturas) y Debt Capital Markets (bonos)- han cerrado operaciones por casi US$ 10 mil millones.
Eyzaguirre destaca que son el único banco que ha hecho cinco operaciones de M&A este año; entre las que destacan la venta de AFP Cuprum a Principal
(US$ 1.500 millones) y la compra de Ipiranga por Embotelladora Andina
(US$ 530 millones).
En ECM realizaron el aumento de capital de Enersis por
US$ 2.400 millones y el de CCU por
US$ 700 millones. Mientras que en el mercado de deuda realizaron 8 emisiones, que totalizan casi
US$ 3.500 millones, dejándolos como líderes en el mercado.
“Este es el ADN del banco. Es un negocio que tiene cierta volatilidad (transacciones one-off). Pero la estrategia en el mediano plazo es complementarlo con ingresos un poco más estables”, explica el ejecutivo.
- ¿Es un año récord?
- No es récord, está en línea con años anteriores. Por volumen hay años en que hemos hecho más. Pero es un año muy activo porque tienes mucho M&A, equity y deuda; y en sectores diferentes. Ha sido un año muy bueno para el banco.
- ¿Los créditos son desde JPMorgan Chile o desde EEUU?
- La idea es que en algún momento sea desde Chile directamente. Hoy son mayoritariamente créditos offshore. Pero la idea es utilizar el balance local, que tiene la limitación del capital local que es mucho más chico que el de afuera, hoy son US$ 400 millones aproximadamente.
- ¿Qué planes tienen para la distribución de fondos?
- Es un negocio importante. Somos uno de los asset managers más grandes del mundo. Por lo tanto tiene cierta lógica ser un proveedor de esos mismos productos a los institucionales locales. Si bien es un negocio que quizás estaba un poquito más rezagado, hoy día, al cabo de un año, pasamos de ser el número doce en el ranking de proveedores de fondos a las AFP (fondos activos, no ITF) a ser el número siete. Espero, de aquí a doce meses, estar entre los tres primeros. Esta es otra fórmula para empezar a diversificar los ingresos de la franquicia.
- ¿Y con la corredora?
- Hoy es relativamente pequeña. Su foco es ejecutar órdenes de inversionistas institucionales extranjeros en Chile. La idea es empezar a operar de aquí a doce meses con los inversionistas institucionales locales, algo que hoy no estamos haciendo.
- ¿Y en volúmenes?
- Queremos aumentarlos. De hecho, ya utilizamos la corredora para el aumento de capital de CCU. Una parte del remate se hizo a través de la corredora de JPMorgan. Todas estas cosas se pueden hacer más rápido, pero en el esquema regulatorio global actual, los aspectos de control y compliance son fundamentales. Aquí en vez de avanzar más rápido preferimos avanzar un poquito más lento, pero sobre terreno más sólido.
Visión del mercado
Latinoamérica ha vivido un período de bastante bonanza durante los últimos años, en el cual el rol de los locales ha sido muy importante respecto de las multinacionales, indica Eyzaguirre.
El ejecutivo destaca el hecho de que las compañías chilenas tienen un costo de capital muy competitivo a nivel global y tienen modelos de negocios ya establecidos y exitosos. Ésta combinación es la fórmula para salir y expandirse.
“Nuestra apuesta es acompañar a todas estas compañías en su expansión regional y global. Y como somos una institución regional y global, tenemos cierta ventaja para hacerlo”, sentencia.
- ¿Cómo proyectan la actividad de M&A para los próximos meses?
- El mercado al final siempre está activo, pero cambia la naturaleza de las transacciones. Y por esto es que las dinámicas son muy difíciles de proyectar. Al final la fórmula es estudiar todo el tiempo las industrias, estar cerca de los clientes, tratar de anticipar esos cambios, etc.
- ¿El comportamiento de los bonos high yield de compañías chilenas afecta el acceso de otros locales?
- No. El mercado de high yield es distinto, es para inversionistas que están dispuestos a tomar un mayor riesgo a cambio de recibir una mayor tasa. El comportamiento de todos estos bonos para nada dificulta o complica sacar al mercado otras compañías que tengan el mismo tipo de riesgo. Esto no es un tema país, es inherente al mercado.
- Además del mercado norteamericano, japonés o suizo ¿A qué otros podrían abrirse los locales?
- Hoy las compañías chilenas tienen la habilidad de ir encontrando nichos de mercado donde el fondeo en ese mercado en particular con swap a la moneda que el emisor busca es atractivo. La gracia es que no hay un sólo mercado, porque lo que determina el atractivo es el swap.
Son montos más limitados, pero ayudan a mejorar el costo de fondo y a diversificar las fuentes. Lo importante es ir generando la opcionalidad, algo que es relevante para compañías que son emisores frecuentes.
- ¿El tema regulatorio que se habla en ámbito de candidatura presidencial podría afectar la actividad de finanzas corporativas?
- Yo creo que sí. A ver, aquí no voy a reinventar la rueda. Todo lo que sea incertidumbre regulatoria genera parálisis en inversión, en transacciones, porque es muy difícil ponerle precio a los activos. En la medida que haya una mayor estabilidad regulatoria es más fácil que los negocios fluyan.
- ¿El próximo gobierno debería definir automáticamente cuánto va a ser la tasa impositiva?
- Debería definir la agenda regulatoria en general. Creo que todo el mundo entiende que la agenda no es para nada estática sino más bien muy dinámica, el punto es cuál es el rango dentro de ese dinamismo.
- La corredora trabaja con institucionales extranjeros, ¿cómo ven la demanda por el mercado local?
- No veo un cambio dramático en el interés de inversionistas institucionales. Pero este es un tema que también es dinámico.
- Contrataron mucha gente.
- Hemos contratado más gente, una gran parte en las áreas de control y compliance. Acá el fenómeno en el mundo es relativamente obvio. Hay una arquitectura regulatoria que está cambiando de forma acelerada y globalizada. Ese tema dentro de JPMorgan es esencial. Al final, el nuevo marco regulatorio legal está afectando la forma en cómo se desarrollan ciertos negocios financieros.
- ¿Qué se afecta?
- La forma en que se están haciendo ciertos negocios está cambiando, principalmente los que se hacían over the counter hoy están migrando a hacerse a plataformas centralizadas.
- ¿Cómo se están preparando para Basilea III?
- JPMorgan a nivel global tiene un tier I de 9,3% de Basilea III, que será efectivo en 2019, por lo tanto, estamos en un proceso de preparación. Por lo tanto, en 2019 tiene que ser como mínimo 9,5%. Esos cambios van a llegar a Chile, van a afectar al mercado.
- ¿Qué efectos podría tener?
- Ahora hay que tener más capital y los bancos van a querer almacenar menos activos. Si te exigen mucho más capital y de mejor calidad, tienes dos opciones: te consigues mejor capital o no quieres el activo o ambas.
- Eso se traduciría en un aumento de tasas o precios...
- Exactamente.
- ¿Cuándo podría verse esto?
- No lo sé. Pero si eso no llega a Chile luego igual hay vasos comunicantes en todos los negocios de financiamiento global que llegan al país vía los bancos o vía directamente las compañías. Debería en el mediano plazo, ceteris paribus, ser algo más caro.
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