Chile y Endesa: acciones favoritas para refugiarse del bajo crecimiento

Las expectativas de crecimiento son uno de los motores más importantes para las bolsas en general y en el caso de Chile, las estimaciones se han recortado en los últimos trimestres.

Y si bien el consenso del mercado cree que la mayoría de los ajustes ya están incorporados en las proyecciones actuales -que apuntan a un PIB entre 2,5% y 3,0% para 2014-, agentes no desestiman nuevos recortes, aunque acotados, durante lo que resta del año.

Bajo ese panorama, siete corredoras revelan sus preferencias de inversión, coincidiendo en seleccionar papeles de sectores con una menor exposición al ciclo económico, que sean líquidos para facilitar su transacción a la hora de cambiar de estrategia y en algunos casos, apuestas individuales de empresas con grandes descuentos en su valorización.

Rentabilidad y solidez de cartera
Distintas corredoras se inclinan hoy por acciones de la banca y ante un escenario de menor crecimiento, apuestan por los papeles de Banco de Chile. ¿La razón? Ricardo Cavanagh, head of Equities Southern Cone & North Andean de Itaú, resalta su rentabilidad esperada y altos dividendos, otorgándole un precio objetivo de $ 80 por acción. "Proyectamos que el banco genere un retorno sobre el patrimonio entre 22% y 24% este año, con un incremento de 10% con estabilidad en la cartera de sus préstamos", detalla.
Rodrigo Garcilazo, gerente de Estudios de GBM, añade que al no depender tanto de su cartera de consumo, "el banco evitará el deterioro esperado en los próximos meses en ese segmento derivado de un mayor desempleo". Tienen un target de $ 83 por acción.
A la rentabilidad, el gerente de Estudios de Fynsa, Marco Alccayhuamán, suma su participación de mercado (cerca del 20%). Su precio objetivo es de $ 86 por papel, lo que implica una apreciación de 16% en relación a su valor actual.
"Si la reforma tributaria realmente afecta a las pequeñas y medianas empresas en relación al capital de trabajo, tendrán que financiarse con la banca. Esto pasará a ser un impulso a las utilidades futuras de la industria y, por ende, de Banco de Chile", dice el gerente de Estudios de Renta4, Guillermo Araya. Así, tiene un target de $ 87,5 para los papeles de la entidad en un horizonte de doce meses.

Atractivas valorizaciones
Las acciones del sector eléctrico cuentan con una menor exposición al ciclo económico sin necesariamente ser defensivas, lo que permite una inversión con miras a largo plazo. Así, Endesa es uno de los títulos destacados para Santander GBM. Según explica el gerente de Estudios de la entidad, Francisco Errandonea, los papeles se han visto afectados por el cierre de la planta Bocamina II y pese a que esto se reflejará negativamente en los resultados, las perspectivas son positivas. "El tema de Bocamina es temporal, creemos que se va a solucionar este año y el valor que tiene la compañía se ve atractivo en los niveles actuales", señaló. Su target es de $ 1.025 por acción.
En Fynsa recomiendan 'comprar' con un precio objetivo de $ 930 por acción, basándose en el perfil de negocios de la compañía, donde destacan su diversificación geográfica, capacidad de generación, flexibilidad financiera y sólida posición de liquidez.
"En el largo plazo, su gran portafolio de proyectos y su acceso a gas natural son clave para generar valor a los accionistas", indicó GBM, donde tienen un precio objetivo de $ 905 para los papeles.
De acuerdo a nuestras estimaciones, tenemos un VE/EBITDA de 9,0 veces, P/U de 18,0 veces y Bolsa/Libro de 2,5 veces, obteniendo un target a 12 meses de $910 por acción", indicaron en Renta4 .

Proyectos e inversiones darán frutos
Para Copec es la hora de recoger beneficios tras un período de grandes proyectos e inversiones, lo que independiente del ciclo reportaría atractivas ganancias, según los expertos. Pese a la desaceleración económica en el frente local, Garcilazo de GBM cree que es una de las "pocas empresas que en términos de resultados crecerá a doble digito en la última línea". Esto, gracias al crecimiento orgánico del área de celulosa por la planta Montes del Plata en Uruguay, que se suma al incremento de su segmento de distribución de combustibles en Colombia. La entidad maneja un target de $ 8.200 para los papeles de la compañía.
Marco Alccayhuamán, de Fynsa, también destaca la compra de compañías fabricantes de tableros en EEUU, ya que "el mayor dinamismo de la economía de dicho país se reflejaría en el sector construcción".
Otro punto a favor a su juicio es la consolidación de la inversión en Terpel, ya que expande fuertemente la venta de combustibles y aprovecha la experiencia acumulada en Chile.
Para los títulos de Copec, Fynsa prevé un rendimiento de 18% en relación al valor actual consistente con su target de $ 8.600.

Mejora en resultados
Francisco Errandonea ve como catalizador para las acciones de Colbún la puesta en marcha de la central de Angostura -que inició sus operaciones comerciales a fines de abril de este año-, ya que traerá un salto importante en los resultados de la compañía.
Para los papeles de la generadora, Santander GBM maneja un precio objetivo de $ 162 por título para fines de año.
En Itaú BBA, Ricardo Cavanagh, tiene una opinión similar, pero además resalta que la compañía se beneficiará del incremento en el uso del gas natural para la generación de energía.
"Las expectativas de un incremento potencial de la generación hidrológica resacionada con el fenómeno de El Niño podría dar un empuje adicional a la rentabilidad de la compañía", añade. El target para Colbún en Itaú BBA es de $ 155 por papel.

La acción defensiva estrella
El negocio sanitario presenta acotadas variaciones en tarifas, costos y consumo por parte de los clientes y en escenarios con mayor volatilidad en bolsas, sobresalen por un positivo rendimiento. Así, tanto las acciones de Aguas-A como las de su matriz IAM son recomendadas por EuroAmerica. Alfredo Parra, analista de la entidad, destaca el flujo de caja estable de Aguas, el que se ha mantenido históricamente. "Esta garantía le permite mantener una política de dividendos de 100% y en consecuencia, un dividend yield atractivo", explica. Así, tienen un target de $ 360 para los títulos de Aguas Andinas y de $ 1.000 para su controlador IAM, que en la sesión del viernes cerró a un valor de $ 888 cada uno.
Itaú BBA expone que si bien ven un alza limitada para los papeles de Aguas-A (precio objetivo de $ 375), indican que es compensada con el alto pago de dividendos.

Otras alternativas
Sura Corredora de Bolsa también apuesta por papeles de los sectores eléctrico y bancario, pero a través de compañías distintas. En el primero, su elección es AES Gener, por la adecuada diversificación geográfica de sus activos que mitiga la exposición a cambios climáticos, a lo que se suma una elevada generación de flujo de caja, según explica el gerente general de la intermediaria, Renzo Vercelli.
Entre las instituciones financieras, se inclina por CorpBanca, resaltando su mayor participación en el segmento empresas en los últimos años y su estrategia de internacionalización.
También ve positivamente el cambio de estrategia que ha debido sortear la entidad tras los cambios normativos de la industria, "impulsando productos que mejoran el mix de fondeo, como el servicio de cash management, nuevos sistemas de créditos y gestión de riesgos".
Su tercera acción escogida es Sonda, principalmente por su plan de expansión a nivel regional, ya que Latinoamérica presenta uno de los mayores crecimientos en el mercado de soluciones informáticas, el foco de negocios de Sonda.
Finalmente, tanto en Santander GBM como en Renta4 coinciden en que las acciones de Parque Arauco son una buena opción de tener exposición al sector retail, pero sin los riesgos inherentes al consumo en períodos de menor crecimiento, dada su exposición al negocio inmobiliario.