Tendencia actual de los conglomerados es dividir los negocios

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Las separaciones son difíciles. O al menos, son difíciles de negociar bien, como saben muy bien los inversores de Toshiba, General Electric (GE) y ahora Johnson & Johnson (J&J). Esos tres nombres familiares han anunciado este mes que se separan. Son simplemente los últimos en hacerlo, relegando la era del conglomerado de empresas a la historia, al menos por ahora. A medida que se desarrolla el ciclo corporativo de adquisiciones y escisiones, los directorios harían bien en recordar que, si bien a menudo hay buenas razones para reestructurar, la actividad por el bien de la actividad no es una de ellas, sin importar cuántos titulares pudiera generar.

Como sucede en cualquier separación, siempre hay un grupo que se beneficia por encima de todos los demás: los asesores. La prueba, si fuera necesaria, está en los US $ 7.2 mil millones en comisiones de banca de inversión desembolsados ​​por GE durante las últimas dos décadas. Su viaje adquisitivo a lo largo del siglo XX, desde las bombillas hasta las finanzas, se convirtió en la empresa más valiosa de EEUU, con una valoración de US $ 600 mil millones en 2000. Desde entonces, ha cambiado de rumbo y anunciado la semana pasada que se dividiría en tres. No es la única que demuestra que la actividad frenética de acuerdos tiene un costo: Tyco, una empresa más pequeña que se dividió dos veces en cinco años antes de fusionarse con Johnson Controls en 2016, pagó US $ 900 millones en comisiones.

Los banqueros, consultores y abogados tienen claramente un incentivo para garantizar que se realicen tratos, ya sea de venta o adquisición. Mientras las salas de juntas debaten sobre si las empresas deben ser más ágiles o más diversificadas, surge un ciclo aproximadamente cada década, mucho más largo que el mandato medio de cinco años de los directores ejecutivos de las grandes empresas.

Las separaciones, más que las uniones, están de moda actualmente. Hay razones particulares por las que esto es así. Los impuestos claramente desempeñan un papel. J&J y GE esperan mantener sus transacciones libres de impuestos. Toshiba ha anunciado su disolución tras las reformas al código fiscal japonés para incentivar las enajenaciones. Luego está el enorme papel que desempeñan los inversores de capital privado y activistas que demandan un cambio.

Irónicamente, algunos grupos de capital privados responsables de la ruptura de multinacionales se han convertido en que cotizan en bolsa por sí mismos.

Existe una sólida escuela de pensamiento que argumenta que las unidades más pequeñas y optimizadas son más fáciles de administrar para los gerentes y de valorar para los inversores.

J&J quiere escindir su negocio de desarrollo de fármacos de alto riesgo y alta recompensa de su división de productos de consumo que generan ingresos. El director ejecutivo de Siemens dice que la decisión de la empresa de reducir su ámbito la ayudó a superar a GE, su antiguo rival.

Pero vale la pena recordar que el negocio de restructuración corporativa no siempre produce el resultado deseado. Dow y DuPont se fusionaron en 2017 y luego dividieron la entidad combinada en tres en 2019. Pero el valor combinado de las unidades divididas no ha aumentado de forma apreciable. En otro ejemplo, las acciones de News Corp disminuyeron durante los siete años posteriores a su división.

Eso debería al menos animar a los operadores veteranos, quienes asesorarán a las empresas sobre cómo diversificarse mejor durante la próxima década. Por un precio, por supuesto.