De reformas transformadoras a una agenda pro trasparencia

César Pérez Novoa

Los vaivenes políticos han estado en el centro de atención durante este último tiempo y las encuestas recientes muestran el descontento que esto genera en la opinión pública a nivel transversal. A nuestro juicio, se ha generado un daño considerable sobre la percepción de los votantes respecto de los políticos y pensamos que esta impaciencia podría resultar en un gobierno (y en la práctica, todos los políticos) un poco más vulnerable y con la obligación de tener que hacer mayores esfuerzos al realizar nuevas propuestas.

Estos acontecimientos tenderían a redirigir ligeramente el enfoque político, desde reformas transformadoras (y por lo tanto negativas para el mercado accionario) hacia una agenda pro-transparencia, con un menor potencial de interferencia con los mercados financieros. Vemos esto como potencialmente positivo para los activos financieros y para la renta variable en general.

Con todo, los inversionistas deben mantener su vista en la Reforma Laboral. El debate entre la CUT y organizaciones empresariales tuvieron como puntapié inicial la discusión sobre que asuntos deberían ser agregados o eliminados del actual borrador del proyecto. Desde un punto de vista macro, esperamos que los acontecimientos actuales no tengan impacto en nuestro caso base para el 2015. Por lo tanto, en términos generales, no vemos consecuencias negativas automáticas sobre el mercado accionario. (Aunque podría haber algo de ruido en el futuro proveniente de cómo evolucione el escenario político).

De esta forma, asumiendo precios estables de los commodities, creemos que las expectativas sobre el crecimiento del PIB de Chile se han ajustado a un punto en el cual el riesgo de revisiones a la baja se ha vuelto menor en comparación con el de los países vecinos. Por lo tanto, existe una mayor probabilidad de sorpresas alcistas en la bolsa local producto de una mejora de las perspectivas combinado con valoraciones que están por debajo del promedio.

Finalmente, respecto al cobre, luego de que el precio llegó a US$2,46/libra en enero, Codelco anunció la reducción de costos por US$ 1.000 millones durante este año e informó sobre un aumento en la producción, con tal de afrontar los efectos de la fuerte caída del precio del metal rojo. Su objetivo será reducir los costos directos en efectivo en US$0,193/libra, principalmente a través de la renegociación de contratos de energía y aumentar la producción de cobre en 35.000 toneladas métricas, a través de la optimización de la recuperación en dos de sus fundiciones.

En nuestra opinión este ahorro (incluyendo el del petróleo) puede reducir los costos de Codelco en US$ 500 millones al año y que la producción adicional de cobre podría traducirse en un excedente de ingresos de US$ 200 millones al año. Pese a que minera estatal tiene una importancia mínima sobre las acciones chilenas, es altamente importante para el fondo soberano de Chile y para la recaudación de impuestos.