La primera vez que el mercado local vio un proyecto de ley que buscaba que las personas pudieran rescatar parte de sus ahorros previsionales, lo tomó por sorpresa. Ahora, con un potencial segundo circulando en el Congreso, los inversionistas ya están proyectando los efectos que podría generar.
Si bien la trayectoria de esta iniciativa no ha sido tan fuerte como la primera, de todos modos los inversionistas locales lo consideran un riesgo. En particular, destacan que los cambios que hicieron las administradoras de fondos de pensiones en sus carteras podrían complicar una segunda venta masiva de activos, por lo que podría darse un impacto mayor.
Reportafoleo
Hace unos meses, cuando el proyecto de retiro del 10% ya estaba en la puerta del horno, las AFP corrieron a hacer caja para pagar los rescates. Este proceso fue calificado como un éxito desde el mercado local por el escaso impacto que éste tuvo en las tasas de mercado y el tipo de cambio, las variables que más preocupaban antes de las enajenaciones.
Ahora, después de esos cambios de cartera, los fondos de pensión se ven un poco distintos.
Al cierre de junio –cuando la discusión legislativa del primer proyecto estaba empezando–, el sistema de fondos previsionales tenía US$ 12.833 millones en renta variable nacional, US$ 97.935 millones en renta fija local, US$ 58.150 millones en acciones extranjeras y US$ 31.805 millones en deuda internacional, según datos de la Superintendencia de Pensiones. En contraste, el cierre de septiembre pilló a las mismas carteras (ver gráfico) con US$ 4.697 millones menos en papeles de deuda nacional y US$ 1.714 millones en acciones internacionales. Que las mayores desinversiones se vieran en estas categorías ya se especulaba de antes, considerando su mayor liquidez en comparación con, por ejemplo, la bolsa local.
Factor de riesgo
Sobre qué tan dramático sería una segunda ola de retiros de fondos de pensiones, las opiniones están divididas.
Por un lado, está la estrategia que seguirían las AFP. Desde BICE Inversiones, el gerente de renta fija y monedas, Andrés de la Cerda, destaca lo “bien” que estuvo el trabajo de liquidación de activos, pero señala que “toda esa liquidez ya la usaron” y que ahora tendrían que generar más caja de aprobarse el proyecto.
Eso sí, el ejecutivo también destaca que en esta oportunidad podría haber menos retiros –considerando el volúmen de personas que ya retiraron todos sus ahorros previsionales–, lo que podría ayudar a mitigar efectos de flujo.
Por otro lado, el efecto en la confianza de los inversionistas podría tener un impacto también en los activos, acota el socio de Abaqus, Gonzalo Reyes. Esto por la señal de menos claridad en “las reglas del juego”.
De todos modos, en el mercado anticipan que las administradoras usarán una fórmula similar a la última oportunidad: es decir, vender renta fija local con punta compradora y activos extranjeros.
En esa línea, desde el mercado miran con buenos ojos el posible rol que podría jugar el Banco Central en el eventual segundo rescate. Además de tener las herramientas que ya utilizó en los últimos meses, en depósitos a plazo y bonos bancarios, el ente rector también consiguió el visto bueno para comprar bonos de Tesorería. Esta herramienta, señala De la Cerda, podría aplicarse en un eventual segundo retiro.
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