Feller Rate recortó por tercera vez consecutiva la nota de SMU. La agencia bajó a "BB-" desde "BB+" las clasificaciones otorgadas a la solvencia y a las líneas de bonos del holding ligado a Álvaro Saieh.
Paralelamente, retiró el Creditwatch "Negativo" y asignó un Creditwatch "En Desarrollo".
La clasificadora de riesgo explicó que este ajuste responde al mayor stress financiero al que está sometida la compañía, "ante una generación de caja que se mantendría fuertemente deficitaria para el segundo semestre 2013".
En ese periodo, dijo Feller, SMU encara la necesidad de satisfacer inversiones comprometidas y vencimientos de deuda; "con un aumento de capital cuyo de plazo de materialización resultaría ser excesivo para inyectar la liquidez necesaria en los tiempos requeridos".
Cabe recordar que en julio pasado Feller Rate recortó la nota del conglomerado que opera las marcas Unimarc, Alvi y OK Market, entre otras, desde "BBB" a "BB+", mientras que en abril lo había hecho desde "A-" a "BBB".
En esta oportunidad, la agencia estimó que pone presión adicional sobre SMU el reducido plazo para solucionar la situación de incumplimiento de los covenants financieros contenidos en los bonos locales. No obstante los títulos de deuda emitidos por SMU cuentan con un periodo de cura de 90 días corridos, aquellos provenientes de SdS cuentan con un plazo máximo de 30 días hábiles bancarios, el que vence el 27 de agosto próximo.
En opinión de Feller Rate, los resultados de SMU continuarán fuertemente debilitados durante lo que resta de 2013, por lo que la generación de flujos operativos sería insuficiente para cubrir inversiones comprometidas por cerca de US$ 110 millones y vencimientos de deuda financieras del orden de los US$ 120 millones (que incluyen US$ 95 millones de líneas de crédito) durante el segundo semestre.
Bajo este escenario, el plazo necesario para la materialización de un aumento de capital a través de una oferta pública de acciones "resultaría ser demasiado prolongado para aliviar la situación de stress financiero de SMU".
Plan de racionalización y venta de activos
Respecto al plan de racionalización julio 2013-diciembre 2015 el que contempla, entre otras acciones, la venta del 40% de Montserrat y del 100% de Construmart, Dipac y Mayorsa, Feller dijo que las expectativas de mejora en el desempeño operacional se ven favorecidas por la disponibilidad por parte de la empresa de herramientas para gestionar su propuesta comercial; y su capacidad de aumentar la centralización de operaciones y capturar economías de escala.
"Sin embargo, estas mejorías serían capturadas en forma gradual, en el mediano y largo plazo. Para alcanzarlas, la empresa enfrenta el desafío de revertir los efectos de la menor afluencia de clientes asociada a los problemas de abastecimiento y superar las dificultades experimentadas en el proceso de integración".
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