Por C.Morales/M.Fajardo
¿Qué pasó con la crisis? ¿Está la economía mundial todavía al borde del colapso? A esta altura del año pasado las autoridades en Europa intentaban frenéticamente aplacar los temores a un colapso, con varios países amenazando con abandonar la eurozona. Hoy, la situación parece haber entrado a un fase de letargo. EEUU, en tanto, que pugnaba con cifras históricas de desempleo, ahora exhibe señales económicas más alentadoras.
Ante este drástico cambio de escenario, es fácil perder el hilo de los acontecimientos. ¿En qué punto se encuentra exactamente la recuperación global? Aunque indudablemente han habido mejoras, muchos de los riesgos que amenazaban al mundo siguen vigentes, aunque algo atenuados. En Europa, por ejemplo, se ha avanzado poco en resolver los problemas de fondo de la economía. Y en su reporte de la semana pasada, el FMI advirtió que el repunte de los últimos meses responde básicamente a factores temporales.
Peligros latentes
 Estados Unidos
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Incertidumbre fiscal
: Los republicanos y los demócratas enfrentan tres debates presupuestarios clave en los próximos meses: la discusión sobre el aumento del techo de la deuda, los recortes automáticos aplazados hasta el 1 de marzo y la discusión de un nuevo presupuesto, a fines de marzo.
-Fin del estímulo
: Aunque menor al temido abismo fiscal, el gobierno inició un ajuste del gasto. El acuerdo aumentó los impuestos y eliminó beneficios tributarios a los salarios, lo que afectará el consumo en los próximos meses.
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Burbuja de activos
: Algunas autoridades han comenzado a advertir que las tasas de interés en mínimos históricos estén creando una burbuja de activos que eventualmente estallará. La directora de la Fed de Kansas, Esther George, alertó recientemente que “los precios de activos desde bonos hasta tierras agrícolas y préstamos de alto rendimiento están en precios históricos”.
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Fin de alivio monetario
: La gran pregunta es qué pasará cuando la Fed comience a revertir su expansiva política monetaria. Ningún banquero central ha logrado una transición suave desde un período expansivo a uno de normalización. “Siempre es difícil desacoplarse de forma muy gradual”, señaló a Bloomberg Drez Marus, economista para EEUU de UBS. Y con mayor razón ahora, cuando la Fed está impulsando el mayor estímulo de la historia.
 China
-Sistema financiero en duda
: La falta de transparencia de la economía china genera dudas sobre la verdadera situación de la banca. Según el Banco Popular, la cartera vencida de la banca asciende a US$ 1,32 billón (millones de millones). Más allá de que el monto podría estar subestimado, JPMorgan proyectó en un reciente informe que los activos incobrables podrían triplicarse en los próximos años. Otra preocupación del sector es la denominada “banca paralela”, un sector escasamente regulado que cuenta con activos por US$ 18,6 billones. En este rubro es especialmente preocupante el alza en la gestión de riqueza (WMP), cuyo capital se disparó de US$ 48.200 millones en 2011 a casi US$ 160.000 millones en 2012.
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Gobiernos regionales
: Los bonos emitidos por vehículos financieros controlados por gobiernos locales alcanzaron US$ 102.000 millones en 2012, un aumento de 148% frente a 2011, según China Central Depository & Clearing. “El riesgo de crisis de deuda pública no es inminente, pero difícilmente sostenible”, señaló Wang Xiaru, analista de Changjiang Securities, al Wall Street Journal.
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Burbuja de activos
: Los esfuerzos del gobierno para volver a impulsar la economía lo ha obligado a relanzar planes de inversión en infraestructura y urbanización. El giro ha revivido la especulación en el sector inmobiliario y las amenazas de una burbuja.
 Japón
-Deuda pública
: La deuda pública de Japón pasó de 50% del PIB en los ‘80 a 236% el año pasado, la más alta del Primer Mundo. Según el FMI, llegará a 250% para 2019. Aunque los planes de estímulo del gobierno alientan expectativas de un mayor dinamismo, la situación fiscal es crítica y eventualmente podría colapsar.
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Persistente deflación
: Es un problema endémico de la economía nipona. El IPC se ha mantenido cerca de cero desde 1995. Aunque el Banco de Japón lanzó la semana pasada una meta de inflación de 2% para reactivar la economía, sus esfuerzos históricamente han fracasado.
 Eurozona
-
Alto desempleo
: En su último reporte, Eurostat señaló que el desempleo llegó a 11,8% en noviembre. A diferencia de EEUU y Japón, desde fines de 2010 la desocupación ha subido de forma ininterrumpida, sin que se vea el fin a la tendencia.
-Economía en recesión
: El FMI señala que el PIB de la eurozona cayó 0,4% en 2012 y estima que lo hará 0,2% este año. La desaceleración de Francia y Alemania desde 2010 indica que la crisis periférica contagió al núcleo del bloque.
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Cero avance en déficit
: El déficit público ha sido una constante de la eurozona. En 2011, sólo Estonia logró superávit. Para 2012 los países se propusieron reducirlo, pero varios, como España e Italia, ni siquiera lograron eso.
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Elecciones en Italia y Alemania:
Los comicios de febrero y septiembre, respectivamente, suman incertidumbre. En Italia las encuestas no arrojan un ganador claro. En Alemania, la actual canciller Angela Merkel tiene ventaja, pero la evolución de la crisis aún podría cambiar las cosas.
 Países emergentes
-Flujo de capital
: Aunque los problemas del mundo desarrollado han beneficiado a las economías emergentes con una abundante fuente de financiamiento, un exceso de liquidez presiona las monedas locales y resta dinamismo a las economías. Por otra parte, existe gran incertidumbre sobre qué pasará cuando las tasas de interés empiecen a subir en las grandes economías. Una abrupta salida de capitales podría ser desastrosa para los emergentes, como ocurrió en México el ‘94.
Luces al final
del túnel
 Estados Unidos
- Desempleo:
Los expertos coinciden en que el alto nivel de cesantía es uno de los principales factores que estaban frenando la recuperación. Después de casi un año con una tasa superior a 8%, el nivel de desempleo bajó de ese umbral en septiembre. En diciembre, el índice se ubicó en 7,8%, con el sector privado agregando 155 mil nuevos puestos.
- Mercado inmobiliario:
El sector que estuvo en el corazón del colapso financiero finalmente está mostrando buenas señales. De hecho, en términos de construcción de venta de propiedades, 2012 fue el mejor año desde que empezó la crisis. El año pasado, las constructoras iniciaron obras en 780 mil viviendas, la cifra más alta desde 2008. En cuanto a las ventas, 367 mil unidades fueron adquiridas, lo que corresponde al mayor número desde 2009 y la primera ganancia anual desde 2005.
- Retail:
El consumo representa 70% del PIB de EEUU. De ahí la importancia de que
las ventas minoristas crecieran 0,5% en diciembre, tras un alza de 0,4% en noviembre. Dos meses consecutivos de aumento sugieren que el gasto se aceleró en el cuarto trimestre. Durante todo 2012, las compras subieron 5,2%. Las automotrices, por su parte, cerraron su mejor año en ventas desde 2007.
- Manufacturas:
La lectura preliminar del índice de gerentes de compra (PMI) de Markit mostró que la actividad manufacturera subió a 56,1 puntos en enero, el nivel más fuerte desde marzo de 2011.
 China
- Expansión del PIB:
El crecimiento económico de China tomó fuerza en el último trimestre de 2012 al subir 7,9% respecto de un año antes. Esta cifra confirmó un repunte de la segunda mayor economía del mundo luego de una desaceleración de casi dos años.
Durante 2012, el PIB del país se expandió 7,8%, el ritmo más lento desde 1999, pero por sobre el objetivo de 7,5% planteado por el gobierno central.
- Manufactura:
Los buenos datos se siguieron dando este mes, ya que el PMI preliminar de enero se elevó a 51,9 puntos, lo que representa el quinto mes consecutivo de alza y el mayor nivel en dos años.
 Japón
- Paquete de estímulos:
A principio de mes, el nuevo gobierno de Shinzo Abe aprobó un paquete de estímulos de US$ 116.300 millones. El plan ha sido bien recibido por el mercado, que cree que esta podría ser la última pieza que estaba faltando para reactivar tres de los cuatro motores de la economía global.
- Compra de activos:
El martes pasado el banco central de Japón se comprometió con un plan de compra de activos que busca elevar la inflación a 2% y poner fin a décadas de una deflación que ahoga al consumo.
 Zona Euro
- Financiamiento de gobiernos:
Europa atravesó en los últimos años una crisis de deuda soberana. Básicamente, el mercado dejó de creer en la capacidad de los gobiernos de financiarse. Sin embargo, el cuadro está cambiando. La promesa del presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, a mediados de 2012 de hacer “lo que fuera necesario” para preservar el euro y el plan de compra de bonos permitió a los gobiernos más aproblemados, como España e Italia, volver al mercado. Hoy, ambas economías están emitiendo deuda a niveles saludables.
- El euro aún sobrevive:
Hasta hace unos meses, un quiebre del euro parecía inminente. Hoy esa amenaza se ve más lejana. El economista Nouriel Roubini, apodado el “doctor destrucción” por haber predicho la crisis de 2008, aseguró hace unos días que una salida de Grecia de la moneda única “es menos probable este año” y le asignó una probabilidad de sólo 30%.
- Bancos pagan deudas:
El BCE anunció el viernes que cientos de bancos europeos repagarán 137 mil millones de euros en préstamos el 30 de enero. El monto representa más de un cuarto de los 489 mil millones de euros que recibieron en diciembre de 2011. “Es una muy buena señal de que la confianza en el euro ha regresado”, comentó Francisco González, presidente del banco español BBVA, uno de los organismos que pagará parte de su deuda.
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