Por Denisse Vásquez
Luego de conocer mayores detalles de la reforma tributaria, corredoras y administradoras de activos están incorporando dicha información a las empresas bajo cobertura. Y tomando en cuenta los principales puntos de la propuesta -un aumento gradual del impuesto corporativo hasta 25%, la eliminación del FUT, un incremento del impuesto a bebidas alcohólicas y analcohólicas azucaradas, por nombrar algunas-, Inversiones Security determinó que el efecto en los distintos rubros del mercado local sería heterogéneo, con entre 2% y 8% en la valorización de las compañías, siendo los sectores bancario y de consumo los más impactados y la diversificación uno de los principales mitigadores.
Consumo
Para el sector consumo, el escenario propuesto por Security considera una reducción de 8% en las valorizaciones, principalmente por la combinación del alza en los impuestos corporativos más los cambios en la tributación de alcoholes y bebidas azucaradas, siendo a su juicio las compañías más expuestas CCU y Viña Concha y Toro. “Dado que los efectos finales son por ahora muy difíciles de cuantificar y que la demanda por alcoholes tendría características inelásticas, nuestro escenario central contempla sólo 30% de las máximas consecuencias estimadas a raíz de los cambios en la tributación de los alcoholes”, afirmó.
Bancos
En el sector bancario prevé una reducción cercana al 7% para las entidades bajo cobertura. Sin embargo, en el caso de CorpBanca ve un efecto de 5,2% dada su diversificación regional, por su filial en Colombia. Por otro lado, sostuvo que el aumento en la tasa de impuestos de timbres y estampillas (a 0,8% desde el actual 0,4%) “no tendría efectos significativos sobre la tasa de crecimiento de los créditos bancarios”.
Materias primas
La caída ponderada en la valorización del sector commodities sería en torno a 5,7%. En su opinión, el hecho de que la totalidad de los activos productivos de CAP y SQM se encuentren en el país “será parcialmente compensado por la mayor diversificación de Copec y en un menor grado, de CMPC”.
Telecomunicaciones y TI
Entel sería la empresa de telecomunicaciones con una mayor incidencia de la reforma, mientras que a nivel sectorial el impacto sería cercano a 5,6%. Sonda, por su parte, tendría un impacto más acotado, dado el mayor peso de sus operaciones en el extranjero (Brasil, México y Colombia).
Eléctricas
En un 4,5% estima Security que impactará el aumento tributario en las eléctricas y prevé un mayor impacto en las generadoras concentradas en Chile: Colbún en el SIC y E-CL en el SING. Nuevamente, cree que el impacto se acotará en las compañías con participación en otros mercados, como el colombiano en el caso de Gener y la diversificación en Sudamérica de Endesa y Enersis. Respecto al impuesto por emisiones de gases contaminantes, sostuvo que si bien determinar un impacto es aún complejo, “podría compensarse en el largo plazo en la medida que el mayor costo se refleje en las futuras licitaciones de contratos de energía”.
Retail
Las compañías de comercio minorista experimentarían un efecto en torno a 4,5%, pero Security afirma que la importante diversificación regional en las operaciones de las compañías del sector les permitiría moderar los efectos de la reforma, al tener una menor exposición a Chile.
Aerolíneas
Específicamente en la acción de LAN, ven un menor efecto por este concepto, de 1,7%, principalmente por la acotada participación relativa de Chile en las ventas consolidadas de la aerolínea (en torno a 13%).
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