El 14 de agosto, el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, anunció el siguiente paso de la agenda económica del gobierno de José Antonio Kast: una reforma al mercado de capitales. La iniciativa fue presentada como el segundo eje del programa económico del Ejecutivo y, con ello, la industria financiera la bautizó como la posible MK4.
Al anuncio le siguieron meses de trabajo con el Consejo Consultivo del Mercado de Capitales, el Banco Central, la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), el Servicio de Impuestos Internos (SII), la Super de Pensiones y actores privados. Adicionalmente se sumaron tres semanas de socialización con parlamentarios y representantes de la industria.
Aunque las primeras expectativas del mercado apuntaron a una propuesta eminentemente técnica, concentrada en el funcionamiento del sistema financiero, Quiroz anticipó un alcance más ciudadano. Y en la antesala de su presentación, el acceso de familias jóvenes y de clase media a la primera vivienda se perfiló como la punta de lanza del proyecto. De hecho, recibió el nombre de “Proyecto de Ley de Reforma al Mercado de Capitales y Acceso a la Casa Propia”.
El llamado de Kast
Ese énfasis explicó que fuera el propio Kast quien encabezara su presentación. La mañana de este miércoles, el mandatario viajó a Cerro Castillo, Valparaíso, para dar a conocer la propuesta ante parlamentarios, con un mensaje que situó la propiedad de la vivienda en el centro del relato del gobierno.
“Necesitamos un Chile de propietarios más que un Chile de arrendatarios”, afirmó al presentar una iniciativa que reúne más de 30 medidas distribuidas en cuatro ejes. “Una casa propia también es seguridad, es independencia, es patrimonio y es pertenencia”, señaló el mandatario, agregando que “la propiedad también da libertad”.
En su intervención, reconoció las barreras que han alejado esa posibilidad: viviendas y terrenos más caros, mayores tasas hipotecarias, exigencias para acceder al financiamiento y dificultades para reunir el ahorro necesario. “Cuando un joven quiere comprar su primera vivienda debemos abrirle caminos y no ponerle obstáculos”, sostuvo.
Como respuesta a esas dificultades, la reforma apuntó a “menos pie, menos carga financiera para la familia, tasas de interés más bajas y más plazo para la deuda hipotecaria”, resumió Kast.
Por su parte, Quiroz indicó que “el mercado de capitales suena como algo sofisticado, pero consiste en llevar ahorros nacionales e internacionales al uso en el desarrollo, o consumo, o proyectos de vida de las familias. Y, por lo mismo, este proyecto parte con lo fundamental, que es abordar un problema que es el acceso a la vivienda”.
Más allá del foco habitacional, la industria valoró el alcance transversal del paquete, que contempló normas para distintos actores del sistema financiero y medidas de innovación dirigidas a empresas de menor tamaño.
Tras la presentación, la MK4 ingresó a la Cámara de Diputados y pasadas las 15:00 horas comenzó su tramitación en la comisión de Hacienda.
Apoyo de la industria
La reforma al mercado de capitales encontró un amplio respaldo entre los gremios empresariales y financieros. Una de las valoraciones más enfáticas vino del gerente general de la Bolsa Electrónica, Juan Carlos Spencer, quien la calificó como “probablemente la más relevante desde que se inició el proceso de modernización del mercado de capitales el año 2000”.
La posibilidad de impulsar la inversión y abrir nuevas vías de financiamiento concentró buena parte de los apoyos.
Desde la Confederación de la Producción y del Comercio (CPC) también valoraron la iniciativa “porque aborda varios desafíos que son importantes para darle mayor profundidad y dinamismo a nuestro mercado de capitales”, destacando el fondo especial estatal y el segmento junior bursátil.
En esa línea, la presidenta de la Sofofa, Rosario Navarro, señaló que “avanzar en la modernización del mercado de capitales es indispensable para acelerar la creación de nuevas empresas grandes, medianas y pequeñas y así impulsar la inversión, la productividad y el empleo”.
Ese énfasis también estuvo presente entre bancos y gestoras. La Asociación de Bancos e Instituciones Financieras (ABIF) destacó que las medidas buscan “ampliar las alternativas de financiamiento de personas y empresas y contribuir al desarrollo del país”, mientras que la presidenta de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi), María José Montero, valoró que la discusión permita “movilizar más recursos hacia el desarrollo económico”.
En materia de ahorro, la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM) resaltó “la ampliación del beneficio fiscal del APV régimen A, de UTM 6 a UTM 8 anuales”, junto con la simplificación regulatoria y los cambios al artículo 107 Ley Impuesto a la Renta (LIR).
Los apoyos estuvieron acompañados de observaciones al diseño y alcance del proyecto. Sobre el aporte al pie, la CPC advirtió que “habrá que mirar con atención su diseño y costo fiscal”.
Desde la Asociación de Aseguradores de Chile (AACH), cuestionaron que, “teniendo la reforma entre sus principales focos el financiamiento de la vivienda, no se avance también en flexibilizar los límites de inversión de las compañías de seguros, en particular en aquellos activos vinculados a la inversión inmobiliaria, como mutuos hipotecarios”.
Por su parte, el gerente general de la Bolsa de Productos, Christopher Bosler, afirmó que “todavía vemos un foco muy marcado en el mercado de valores, en contraste con el desarrollo de los mercados alternativos regulados”.
En tanto, el socio de Barros y Errázuriz, Luis Alberto Letelier, planteó: “La aprobación rápida de este proyecto por parte del Congreso y su implementación por parte de los reguladores serán el empujón que llevamos mucho tiempo esperando para volver a creer en nuestro mercado de capitales”.
Las otras MK
La sigla MK4 recoge una historia que comenzó hace 25 años.
En 2001, durante el gobierno de Ricardo Lagos, la primera reforma al mercado de capitales combinó incentivos tributarios para invertir en bolsa con cambios que ampliaron las alternativas de inversión de fondos mutuos y aseguradoras. También creó la figura de las administradoras generales de fondos (AGF), uno de los principales actores de la industria en la actualidad.
En 2007, bajo el primer gobierno de Michelle Bachelet, se promulgó la MK2, con el capital de riesgo entre sus prioridades. La apuesta era facilitar el financiamiento de empresas pequeñas y emprendimientos, mediante beneficios tributarios y nuevas posibilidades para que Corfo y la banca participaran en esa industria.
Por su lado, la MK3 se convirtió en ley en 2010, durante el primer gobierno de Sebastián Piñera. Su foco estuvo en aumentar la liquidez, ampliar la oferta de instrumentos y fortalecer la competencia financiera.
Cambio en la reforma previsional: elimina la restricción de pagar comisiones de intermediación
Se suprime la prohibición de pagar con los fondos de pensiones a vehículos que inviertan en títulos locales de oferta pública más del 10% de sus activos.
Una de las medidas del proyecto de ley del gobierno que llamó la atención por parte de actores del mercado es sobre una modificación a la reforma previsional.
La iniciativa suprime la prohibición de pagar con recursos de los fondos previsionales a vehículos que inviertan en títulos locales de oferta pública más del 10% de sus activos, con excepción de los emisores nacionales de baja o mediana capitalización.
Esta disposición fue incorporada por la reforma previsional y se encuentra vigente.
Según el exsuperintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, la medida tiene como propósito que los activos que pudieran ser adquiridos de manera directa por las AFP para los fondos que administran, no se compren a través de intermediarios con el pago de las comisiones respectivas, salvo que las pague la propia gestora.
El gobierno dijo que ello genera una “asimetría” entre instrumentos locales y extranjeros.
Macías señaló que “no parece haber justificación para eliminar esta disposición que protege a los afiliados del pago de comisiones de intermediación innecesarias. No existe asimetría en la ley respecto a emisores extranjeros, ya que la propia ley de reforma previsional permite al régimen de inversión aplicar esta norma a emisores extranjeros, si procede”.
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