La jugada estratégica de SMU que le permitirá mejorar su acceso a refinanciamiento

Alvaro Saieh logró alinear todos los astros. En pocos días, el grupo SMU -matriz de Unimarc- acordó la venta de Construmart en unos US$ 85 millones y anunció un aumento de capital por otros US$ 153 millones. La jugada, destacan en el mercado, le permitirá al conglomerado mejorar su acceso a refinanciamiento, lo que podría ayudar a potenciar las distintas áreas de negocio, en una industria ultra competitiva en el que participan Walmart, Cencosud y Falabella.

El nuevo aumento de capital tiene como finalidad reducir el nivel de endeudamiento de la compañía -donde los pasivos totales sumaban US$ 1.981 millones a junio-, además de potenciar su plan estratégico 2017-2019.

“La compañía presenta todavía vencimientos importantes durante 2020. Sin embargo, la reducción de la deuda, ya sea mediante la venta de Construmart o la inyección de capital incrementan su capacidad de generación de caja (por menores gastos financieros o bien mayor esfuerzo promocional), lo que permitirá a SMU tener un mayor margen de maniobra para afrontar esos pagos”, afirma Carlos García, gerente de Riesgos de Humpreys.

A su juicio, los compromisos financieros del conglomerado son abordables en la medida que mejore su fortaleza estructural de mayor capacidad de generación de caja.

Por ello, dice que es importante que esta inyección de capital se enmarca dentro de un plan coherente, lo que se plasma en la venta de activos prescindibles o en la reducción de costos y gastos.

“La conjunción de estos elementos se traduce en márgenes Ebitda crecientes, los que, en definitiva, permite a la compañía hacer frente a sus obligaciones financieras e incrementar su flexibilidad financiera, mejorando su acceso a refinanciamiento”, destaca.

En un reciente informe de Credicorp Capital se destaca que el aumento de capital es una noticia “positiva”, ya que entre otros factores mejora la flotación de la acción y representa un punto de entrada atractivo.

El aumento de capital que se concretará mañana jueves no será suscrito por los controladores de la sociedad, con lo que Saieh podría bajar su participación en SMU desde 64,9% a 58%.

Reducción de pasivos

Según un reciente informe de Faller Rate, la compañía mostró un perfil financiero que se fue debilitando desde 2011, asociado al fuerte plan de crecimiento -principalmente inorgánico-, el que fue financiado con un alto componente de deuda.

La clasificadora dice que si bien al 30 de junio la deuda financiera ajustada -esto es, excluyendo las obligaciones por arriendo operacional consideradas como financieras y la deuda con partes relacionadas- se mantuvo en niveles similares alcanzando los $ 604.725 millones ($ 568.656 millones en junio de 2016), hay que destacar que las recientes medidas implementadas por la administración han mejorado su perfil financiero, destacando el alargamiento de su perfil de vencimientos.

Dentro de las medidas tomadas por SMU para fortalecer su posición financiera se encuentran, principalmente: el aumento de capital a través de la colocación de acciones por $ 129.950 millones; la cobertura del tipo de cambio por el 100% del bono internacional, disminuyendo la exposición de este; la colocación de bonos locales por $ 80.000 millones; la modificación de ciertos covenants de sus contratos de deuda, y el constante refinanciamiento de las obligaciones con nuevas emisiones de bonos alargando los plazos, dejando los mayores vencimientos para 2020.

Para la clasificadora, la reprogramación y prepago de pasivos ha favorecido en forma importante la flexibilidad de SMU. No obstante, enfrenta vencimientos bancarios por $ 29.139 millones en lo que queda de 2017 y por cerca de $ 50.000 en 2018, 2019 y 2020 y la amortización un bono por $ 200.000 millones, aproximadamente, en 2020.