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BCI
¿Cuán vulnerables estamos hoy ante un escenario de tensión global?
Antonio Moncado S., Economista Senior de Bci
Los recientes cambios a nivel global y su impacto sobre nuestra economía, levantan la interrogante respecto del nivel de nuestras herramientas para hacer frente a escenarios de tensión global, como una crisis financiera o una recesión económica. Lo anterior, se ha hecho especialmente relevante, a partir de la llegada de Trump al poder y la implementación de su política comercial, en un contexto en que nuestra economía aún tiene grados de fragilidad post pandemia.
A nivel externo, vemos que nuestros principales socios comerciales dan cuenta de perspectivas de crecimiento más modestas, por ejemplo, China muestra señales de defender sus metas de crecimiento, con una importante batería de estímulos, tanto del lado monetario como fiscal. Adicionalmente, el sector inmobiliario sigue siendo una preocupación constante en los mercados financieros, y las medidas de apoyo hacia ese sector han sido prioridad para sus autoridades.
Por su parte, EE.UU. aún se encuentra embarcado en una guerra comercial que ha elevado de forma sustancial los aranceles a bienes importados, lo que traería renovadas presiones inflacionarias sobre su economía. Con ello, veremos a una Reserva Federal menos propensa a continuar con su ciclo de flexibilización monetaria, moderando el dinamismo en su actividad. De hecho, la probabilidad de recesión económica en EE.UU. se ha elevado un 25% en el horizonte de un año.
En este escenario, es importante señalar que Chile presenta un grado de exposición importante, y el grado de vulnerabilidad que exhiben nuestros indicadores de solvencia dan cuenta de que contamos con pocas herramientas para hacer frente a estos riesgos. Por un lado, las reservas internacionales del Banco Central alcanzan a febrero cerca de US$45 mil millones, un 15% del PIB aproximadamente. Esto es la mitad de lo que contábamos como porcentaje del PIB hace una década. Del lado fiscal, nuestros activos de reserva no superan el 4% del PIB, considerando que las recomendaciones internacionales señalan que estos deberían constituir entre 7% y 10% del PIB. Además, el uso que se ha dado a estos fondos no ha sido el más prudente, debido a los retiros que se han generado sobre el FEES, los que han terminado por financiar gasto corriente. Por su parte, el déficit fiscal se ha ampliado, incumpliendo las metas que se ha propuesto el Gobierno, y los niveles de deuda hacia los próximos años, lo más probable es que sigan creciendo.
Ante esta llamativa normalidad que se ha presentado a comienzos de año, con una tensa calma que aún ve lejos escenarios de tensión importantes, cabe evaluar cuán preparados estamos para un empeoramiento en el escenario y tomar medidas que disminuyan la vulnerabilidad en la que nos encontramos.
