“La primera regla de una inversión es no perder dinero. Y la segunda es no olvidar la primera”. Ese es uno de los principales dichos de Warren Buffett, considerado el más icónico inversionista en Estados Unidos y el mundo.
Por estos días, muchos seguidores del Oráculo de Omaha -como es conocido el empresario norteamericano- están recordando este refrán, porque su oficina de inversiones, Berkshire Hathaway, acaba de vender grandes posiciones en Apple y Bank of America.
Con estas operaciones, el conglomerado se quedó con un récord de dinero en efectivo: más de US$ 325 mil millones. Aparte de estas ventas, el holding tampoco realizó recompras de acciones por primera vez desde el segundo trimestre de 2018, lo que demuestra una desaceleración en el apetito para crecer.
“Warren Buffett está actuando como un oso”, tituló este lunes el sitio especializado Barron’s, en alusión a la posición conservadora de su oficina de inversiones.
“Cuando Buffett compró acciones de Apple en 2016, lo hizo con la convicción de que el valor de la empresa superaba con creces su precio. En términos de múltiplos, Apple cotizaba en ese entonces a un ratio precio/utilidad de menos de 15 veces y tenía una ventaja competitiva sólida frente a su competencia”, dice Francisco Verdugo, socio de DVA Capital.
Hoy, agrega Verdugo, “el múltiplo de Apple se ha expandido a más de 36 veces y la competencia global ha aumentado. Si a esto le sumamos la incertidumbre frente a posibles aumentos en los impuestos sobre las ganancias de capital, las ventas parecieran estar justificadas”.
Estos recientes movimientos han sido interpretados por el mercado como una alerta: cuando Warren Buffett deja de comprar, es porque proyecta algo en el mercado. Por eso, muchos analistas han estudiado la reacción de Berkshire Hathaway para así descartar posibles riesgos de una posible caída bursátil en el mediano plazo.
“Creo que ve problemas el año que viene”, manifestó Lee Munson, presidente de Portfolio Wealth Advisors, a Yahoo Finanzas la semana pasada.
¿Una historia repetida?
Warren Buffett sabe de crisis. Y sabe también aprovecharlas. Una de las políticas de Berkshire Hathaway es tener siempre al menos US$ 30.000 millones de activos líquidos para garantizar que la empresa cumpla sus compromisos financieros. Pero también hay otra razón: tener dinero disponible para lanzarse sobre activos a precios reducidos y cerrar lucrativos acuerdos en tiempos difíciles, como hizo durante la crisis financiera de 2008.
Según un reportaje del The Wall Street Journal, el multimillonario norteamericano le ofreció salvavidas a diversas compañías de primera fila durante la crisis financiera. Este movimiento, en sólo cinco años, generó un lucrativo retorno: más de US$ 10.000 millones. Esto se vinculó con otra de sus máximas de inversión: “Sé temeroso cuando los demás son codiciosos, y sé codicioso cuando los demás son temerosos”.
Por eso, cuando el mercado se dio cuenta de que Berkshire Hathaway había vendido importantes posiciones en Apple y BofA, se prendieron las alarmas.
Francisco Verdugo, eso sí, le resta importancia a este movimiento. “Si uno se va a los datos, se tiene que ir a junio del 2005 para encontrar el punto máximo anterior en la caja de Berkshire Hathaway respecto de sus activos totales. Argumentar que el Oráculo de Omaha pudo anticipar con tantos meses la crisis subprime me parece arriesgado”, dice.
“Mi visión es que, bajo su filosofía de inversión, Apple se encuentra en valorizaciones elevadas en un contexto en que esta posición ya le ha generado grandes utilidades. Dado lo anterior ‘pasar por caja’ suena completamente razonable”.
Y agrega: “Más que una anticipación de una crisis, creo que lo que le ocurre a Buffett es que, dado el tamaño de Berkshire Hathaway y las valorizaciones apretadas de la mayoría de las empresas abiertas en bolsa, hoy es mucho más difícil encontrar reales oportunidades para ‘comprar barato’”.
Cómo lo ve el mercado
“Pareciera que en finanzas, al igual que en el resto de las actividades humanas, seguir al líder de la manada resulta recomendable”, dice Héctor Osorio, economista de la consultora PKF.
De acuerdo al experto, el fundador de Berkshire Hathaway podría estar “previendo una situación anómala en el mercado, un proceso contractivo, donde actuar en consecuencia significa liquidar posiciones, y con eso obtener una liquidez que le va a permitir tomar una mayor posición cuando caiga el mercado”.
Sin embargo, él propone otra opción: “Me inclino a pensar que la posición de Buffett es buscar alguna oportunidad de negocio. Quizás ya la tiene y a partir de lo que está haciendo va a materializarla”.
Mauricio Carrasco, economista y profesor de la Universidad de los Andes, ofrece su perspectiva: “Los analistas, en general, están viendo este movimiento como un resguardo ante un potencial evento de ‘risk-off’ en los mercados. Es decir, un aumento significativo de la aversión al riesgo de los inversionistas que se traduce, entre otros, en una corrección significativa del precio de la renta variable. En estos contextos, disponer de liquidez se vuelve particularmente valioso, ya que permite aprovechar las diversas oportunidades que surgen en el mercado a precios más atractivos”.
Carrasco agrega que el movimiento de Buffett se funda en dos premisas: las acciones están muy caras y preocupación respecto de un futuro aumento del impuesto sobre las ganancias de capital.
“Lo primero es un tema que viene surgiendo de forma frecuente en diversos análisis, siendo uno de los principales si estamos en presencia o no de una nueva burbuja tecnológica. Y el segundo, responde a la expectativa de un abultamiento de los déficits fiscales y deuda en EEUU que obligue finalmente a incrementar impuestos para evitar un descalabro de las cuentas fiscales”, sostiene el economista.
Y agrega: “Que tendremos alguna corrección importante en los mercados en algún punto no me cabe duda. Eso es una regularidad empírica. Pero esto no viene aparejado siempre de una crisis. Y si bien hay varios riesgos dando vuelta, sobre todo desde el frente geopolítico y fiscal, la economía norteamericana viene mostrando un buen desempeño y las expectativas de un ‘soft-landing’ han mejorado. Con todo, no consideraría este movimiento como una señal inequívoca de que Berkshire Hathaway está ‘apostando’ a una crisis que está próxima”.
Baby Berkshire
Buffett, 94 años, es de los inversionistas que más fanaticada genera en Estados Unidos y el mundo. Por eso, muchos traders buscan ‘copiar’ los movimientos de Berkshire Hathaway a escalas muchísimo más pequeñas. Si bien una posibilidad es comprar acciones de las compañías que componen el portfolio del conglomerado, existen otras oportunidades.
Por ejemplo, hay algunos ETF que se basan en las máximas de inversión de Buffett. Por ejemplo, el VanEck Morningstar Wide Moat sigue a firmas que cotizan con los ratios más bajos de precio de mercado/valor razonable actuales y que tienen ventajas comparativas en su respectivo sector.
Luego está el SPDR Financial Select Sector, que ofrece exposición a compañías del sector financiero. Esto está íntimamente vinculado a la estrategia de Berkshire Hathaway, ya que el 13% de su portfolio está compuesto por este tipo de compañías.
Y también se encuentra el iShares Edge MSCI USA Quality Factor, que apuesta por valores de alta calidad siguiendo el índice MSCI USA Sector Neutral Quality. Éste invierte en valores de mediana y gran capitalización seleccionados en función de tres métricas fundamentales: deuda sobre fondos propios, rentabilidad sobre fondos propios y variabilidad de ganancias.
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