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Minería

Cascadas estudian reducción de deuda por US$ 800 millones tras fallida venta SQM

Las posibilidades incluyen desde acudir, nuevamente, a la banca internacional, hasta realizar un aumento de capital.

Por: Jimena Catrón S.

Publicado: Lunes 19 de diciembre de 2016 a las 04:00 hrs.

Una vez terminado el directorio de Oro Blanco del jueves pasado, todo pasó muy rápido. Con el acuerdo unánime de sus integrantes, de rechazar las ofertas por el control de Pampa Calichera, que se traduce –indirectamente- en el control de SQM, sin perder tiempo se informó a la Superintendencia de Valores y a las 16:15 se subió el hecho esencial, que luego gatilló la histórica caída de 24% de sus acciones en bolsa.

¿Qué condiciones de las propuestas podrían haber hecho que todo fracasara? Pese a que no se conocen los requisitos exigidos por Oro, y sólo echando a volar la imaginación, los interesados podrían haber exigido que, en caso de que se perdiera el conflicto con Corfo por la concesión del salar de Atacama, la sociedad hubiera estado obligada a pagar un multa; o pCuerpoedir exclusividad para ser intermediario en la venta en ciertos mercados donde entrarían en territorio Kowa, o, finalmente, no tener ningún tipo de acuerdo con otros accionistas.

Pero de todas formas, ese ritmo vertiginoso del jueves no afectó a todo lo relacionado con las sociedades cascadas. Esto porque pese a que la fallida venta de la minera no metálica es un hecho relevante, lo cierto es que el foco principal para sus ejecutivos, sigue siendo reducir la deuda financiera, que alcanza unos US$ 800 millones. La diferencia es que ahora se encuentran en mejores condiciones para renegociar los préstamos obtenidos cuando se disputaron el control con la canadiense PCS (ver nota relacionada).

Las opciones

De esta manera, en las oficinas de El Trovador se volvió al análisis de la verdadera ingeniería financiera que deben llevar a cabo para dejar de pagar principalmente los intereses de estas obligaciones, y ya pagar -al menos- algo más de capital. Y hasta el momento, son dos las posibilidades que llevan la ventaja, aunque no existe “ningún apuro” por escoger alguna ni se cierra la puerta a otras alternativas.

La primera, es acudir al sistema financiero para aprovechar las bajas tasas de interés que aún siguen vigentes. En este punto, el préstamo más caro es el bullet que paga 7,7%, otorgado por el Deutsche Bank a Pampa Calichera, por unos US$ 250 millones. Además, la garantía obliga que deban mantenerse en acciones de SQM tres veces el monto de la deuda.

Según ha trascendido, considerando las condiciones actuales, se podrían negociar los créditos acudiendo al sector financiero con una tasa de entre 4% a 5%, y reducir la garantía a entre 1,5 veces y 2 veces el valor del pasivo.

La idea es que, preferentemente, las operaciones de refinanciamiento se realicen con bancos en el extranjero, ya que así tanto los ingresos como los pasivos están en dólares, sin tener que pagar el costo por coberturas cambiarias.

Otra alternativa sería acudir al mercado para inyectar recursos frescos a las cascadas.

Pero con el impacto que generó la decisión de rechazar las ofertas por SQM, es difícil imaginar que los minoritarios estén dispuestos a suscribir un aumento de capital para pagar deuda.

Sin embargo, ello no sería de todo descabellado. Primero, porque según ha trascendido, al menos la historia juega a favor, con un promedio de 90% de suscripción en estas sociedades. Segundo, porque la estrategia podría incluir un precio de colocación bajo, haciendo que el costo alternativo –que es diluirse- sea mayor.

De esta manera, se apostaría a que, finalmente, se implementen las medidas aconsejadas en el estudio que encargó el presidente de las cascadas, Rafael Guilisasti, al asumir el liderazgo en las sociedades que permiten a Julio Ponce Lerou controlar indirectamente SQM.

La primera de ellas, según ha trascendido, era ordenar la carga financiera, para lo cual una de las opciones era vender alguno de sus activos, en este caso, el control de Pampa Calichera, o alguno de los activos prescindibles que maneja la minera no metálica.

Las razones que explican la mejor "muñeca" para renegociar la deuda

Un mejor perfil crediticio. O si se quiere aterrizar el concepto, si a fines del año pasado las sociedades cascada podían acceder a crédito vía tarjeta cerrada de casa comercial, ahora tendrían sin problemas una cuenta corriente, línea de crédito y un préstamo de consumo pre aprobado.

Porque considerando sólo lo que genera el flujo de las sociedades cascadas, que son los dividendos de SQM, tenemos que en términos del mercado internacional, el escenario es radicalmente distinto de cuando se anunció la venta del control de Pampa Calichera.

En primer lugar, según la presentación de resultados a septiembre realizado por la compañía, tenemos que el potasio y nitrato de potasio han tenido una leve recuperación, pero que al menos viendo los ingresos del negocio de fertilizantes de especialidad, vemos que éstos se mantuvieron estables, y las estimaciones del mercado apuntan a que debieran seguir en esa línea.

Lo que cambia completamente el panorama es el litio. El índice Solactive Global Lithium, que sigue el rendimiento que tienen las principales compañías ligadas a la exploración y explotación del commodity, así como también de la producción de baterías que usan este mineral, arroja una rentabilidad de casi 30% en un año.

Por otro lado, viendo el precio de la tonelada métrica, tenemos que si en 2015 fue de unos US$ 6.500 en promedio, en 2016 ese valor sube a US$ 7.475.

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