BCI: emisiones del Fisco serían insuficientes para costear déficit

La semana pasada el Ministerio de Hacienda anunció el calendario de emisiones de deuda en el mercado local. En total, fueron US$ 7.000 millones en instrumentos a colocar en el mercado doméstico a distintos plazos, cifra que se ubica por debajo del tope de endeudamiento incorporado en la Ley de Presupuestos 2017.

En un informe enviado a sus clientes, BCI Estudios plantea que la cifra “no lograría financiar por sí misma” el déficit fiscal estimado para este año.

El análisis recuerda que en la ley se establecieron US$ 9.000 millones como monto máximo asociado a deuda local y externa. A esta cifra se le adicionan US$ 1.500 millones para cubrir obligaciones extras y

US$ 1.000 para financiar bonos de reconocimiento.

En total, las necesidades de financiamiento ascienden a US$ 11.500 millones.

En el actual ejercicio, recalca BCI, el Fisco tiene vencimientos de deuda cercano a US$ 2.800 millones.

Sumando y, al mismo tiempo considerando un déficit fiscal del orden de 3% del PIB, la entidad calcula que la deuda emitida deberá financiar entre US$ 8.000 millones y US$ 8.500 millones de saldo negativo en las arcas fiscales.

¿De dónde sacar lo restante?

Según el análisis de BCI, parte “importante” de los US$ 3.500 millones “aún sin comprometer” para alcanzar el tope de endeudamiento establecido en la Ley de Presupuestos serán colocados en el mercado internacional “en los próximos meses”.

“Las condiciones actuales del mercado externo son propicias para la colocación de deuda, ante las bajas tasas de interés en instrumentos soberanos”, dice el informe.

Eso sí, el departamento de estudios sostiene que el Fisco no tendría mucho espacio en el corto plazo para concentrar la colocación en el mercado internacional debido a que en los próximos meses la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos volverá a subir la tasa de interés, lo que “acrecentará” el costo de financiamiento vía deuda en dicho mercado.

Mientras que en Europa, advierte el BCI, la menor incertidumbre contribuiría a “incrementar” un escenario de normalización monetaria en las economías del bloque.

“Con estos antecedentes, vemos escasas posibilidades de postergar la colocación de la deuda en los mercados externos más allá de mediados de año”, concluye el documento.

BCI señala que de concretarse un escenario “más adverso” para los ingresos fiscales, una vez conocidos los resultados de la Operación Renta 2017,. es probable que parte del monto requerido por el Fisco se destine al mercado local vía licitaciones adicionales.