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Alto contrasteLos fondos de pensiones NO son fondos mutuos
MICHÈLE LABBÉ CID Economista y Académica de la Facultad de Economía, Negocios y Gobierno de la USS
Gran parte de las críticas que se le han hecho a las AFP y su administración de inversiones, vienen de aquellos que no entienden que los fondos de pensiones no son fondos mutuos. A grandes rasgos existen al menos tres importantes diferencias.
Rentabilidad versus pensión: el objetivo del fondo mutuo es maximizar el valor del fondo, lo que implica alcanzar la mayor rentabilidad posible. En el caso de los fondos de pensiones, el objetivo es maximizar el valor de la pensión, y el monto de la pensión depende no solo del retorno del fondo sino también de la tasa de interés, cuyo efecto sobre la pensión es exactamente inverso. Por tanto, aun cuando un fondo de pensiones rente negativo en un periodo, porque subió la tasa de interés, si el alza de la pensión por efecto del incremento en la tasa es mayor y si la pensión sube, el trabajador está mejor. Esto implica que la variable a medir siempre debe ser la pensión obtenida y no la rentabilidad del fondo.
Menos volatilidad no implica mayor pensión: si invierto en fondos mutuos y necesito retirar el dinero muy pronto, la inversión debe realizarse con el menor riesgo posible (money market o la duración más corta posible). En el caso de las pensiones, la jubilación define el inicio de un flujo futuro, y por tanto, para maximizarla se debe calzar la duración del fondo con la de la pensión. Es así como una pensión de $ 500 mil invertidos tres años atrás en money market, sería hoy una pensión de $ 549 mil mensual, mucho menor la que se hubiera obtenido de haber invertido en el fondo D (fondo default), de $ 593 mil, pese la volatilidad del money market (7%) es mucho menor que la del fondo D (11%).
“Gran parte de las críticas que se le han hecho a las AFP y su administración de inversiones, vienen de aquellos que no entienden que los fondos de pensiones no son fondos mutuos. Existen al menos tres importantes diferencias”.
Menor riesgo del activo subyacente no implica mayor pensión: por último, algunos esgrimen que se asumió “demasiado riesgo” en la administración de los fondos. De haber invertido tres años atrás una pensión de $ 500 mil en al activo más seguro (BTU a 20 años), la pensión alcanzada sería $ 552 mil mensuales, casi 10% menor que la que se habría obtenido en el fondo D (mismas conclusiones al hacer las comparaciones hace cinco años y hace 10 años).
Más allá que siempre existen perfeccionamientos, posibles y necesarios, al juzgar la administración de inversiones de los fondos D y E, dejemos de hacerlo como si fueran fondos mutuos y comencemos a hacerlo como lo que realmente son, fondos de pensiones.
