Las apuestas a una caída de las acciones chilenas volvieron a aumentar en los últimos días. El saldo de ventas cortas llegó a $ 409.889 millones cierre de agosto, un alza de 3,9% respecto de la semana anterior y de 9,4% desde comienzos de mes, de acuerdo con un análisis de BICE Inversiones.
Las posiciones cortas en Parque Arauco crecieron en $ 7.694 millones; en SQM-B, en $ 6.869 millones; y en Copec, en $ 5.109 millones. Otras compañías, como Mallplaza y Cencosud, registraron cierres parciales de posiciones, también con volumen de ventas cortas.
Este tipo de operación implica pedir prestada una acción para venderla y recomprarla posteriormente. El inversionista obtiene una ganancia si el precio cae, pero también puede utilizar la operación para cubrir una cartera o para construir una estrategia relativa entre dos empresas de un mismo sector. Por ello, un aumento de las posiciones no constituye por sí solo una señal inequívoca de deterioro en las perspectivas de la compañía.
Por su parte, el indicador de días para cubrir la recompra de los papeles ayuda a dimensionar el riesgo al que están sometidos los inversionistas. Mientras mayor sea, más ruedas bursátiles serían necesarias para recomprar las acciones vendidas al ritmo habitual de transacciones. Una posición grande en una acción poco líquida puede provocar fuertes alzas si los vendedores se ven obligados a cerrarla rápidamente.
Parque Arauco anota el mayor salto
El cambio más pronunciado se produjo en la operadora de centros comerciales Parque Arauco. Las ventas cortas subieron desde $ 18.473 millones hasta $ 26.167 millones en una semana, un incremento de casi 42%. El saldo equivale a 4,8 días de transacciones.
La acción acumula un retorno de 38,1% durante 2026 y de 87,7% en doce meses. Ese avance elevó sus múltiplos: BICE proyecta que Parque Arauco transa a 18,1 veces su Ebitda y 21,1 veces sus utilidades estimadas para este año.
Las opiniones entre las corredoras no son coincidentes. BICE mantiene una recomendación de sobreponderar y un precio objetivo de $ 4.366, que implicaba un potencial de 10% respecto de los $ 3.959 de esta semana. En sentido contrario, Goldman Sachs rebajó la acción a vender en junio pasado y fijó un objetivo de $ 3.394. JPMorgan tiene un precio objetivo de $ 4.100 para Parque Arauco.
El aumento de las posiciones bajistas parece estar relacionado principalmente con la valorización alcanzada después del fuerte desempeño bursátil, según los analistas. El mercado no cuestiona necesariamente la estrategia de la compañía, pero sí cuánto crecimiento adicional permanece sin incorporar en el precio.
SQM: los “short-sellers” se enfrentan a un Wall Street más optimista
SQM-B protagoniza la mayor divergencia entre las ventas cortas y las recomendaciones de los bancos de inversión. El saldo aumentó 14,9% en una semana, desde $ 46.026 millones hasta $ 52.896 millones, y quedó como la segunda posición más grande del mercado, solo por detrás de Copec.
La apuesta bajista creció después de que la acción avanzara 17,8% en un mes y 67,7% en doce meses. Sin embargo, su bajo indicador de 1,8 días muestra que el volumen transado permitiría cerrar las posiciones con mayor facilidad que en otras acciones del listado.
El movimiento coincidió con una mejora de la opinión de Wall Street. Citigroup elevó su recomendación de neutral a comprar a fines de agosto, mientras Deutsche Bank reiteró su recomendación de compra.
El aumento de los cortos, por tanto, no está acompañado por un deterioro generalizado de las recomendaciones. “Puede responder a coberturas después del repunte del litio y de la propia acción, o a inversionistas que consideran que la recuperación de precios ya está suficientemente incorporada”, dice un analista que sigue al papel.
Copec, la mayor apuesta del mercado
Copec encabezó el listado por monto, con ventas cortas por $ 55.254 millones. El saldo aumentó 10,2% durante la semana y representa 9,4 días de operaciones, una combinación que hace más difícil cerrar rápidamente las posiciones.
La acción subió 9% en agosto, aunque todavía acumulaba una baja de 0,9% en el año. El último consenso público reúne tres recomendaciones de compra, nueve de mantener y dos de venta. Los analistas reconocen el bajo nivel de sus múltiplos, pero mantienen una posición cautelosa ante la debilidad del mercado chino de celulosa, las necesidades de inversión y el endeudamiento asociado a sus proyectos de crecimiento.
La elevada cantidad de días para cubrir implica que cualquier cambio favorable en el precio de la celulosa o en las perspectivas de sus inversiones podría obligar a una recompra más gradual. A diferencia de SQM, donde existe una visión positiva más extendida, en Copec las posiciones cortas son más consistentes con un consenso que permanece mayoritariamente neutral.
Cenco Malls y Mallplaza: señales opuestas
Cenco Malls alcanzó ventas cortas por $ 22.431 millones a fines de agosto según el análisis de BICE, con un incremento semanal de 4,3%. Aunque su monto es menor, presenta el mayor número de días para cubrir las operaciones entre las empresas del IPSA: 13,3 jornadas. Esto la convierte en una de las posiciones potencialmente más sensibles ante una subida repentina de la acción.
El consenso externo es favorable: cinco analistas recomiendan comprar la acción controlada por la familia Paulmann, dos mantener y uno vender, con un precio objetivo medio de $ 2.810.
En Mallplaza ocurrió lo contrario. Las ventas cortas disminuyeron en $ 4.157 millones, hasta $ 48.041 millones, aunque todavía constituyen la cuarta mayor posición del mercado. Las corredoras también se encuentran divididas: Goldman Sachs recomienda vender, con un objetivo de $ 3.344, mientras JPMorgan mantiene una recomendación de compra y un objetivo de $ 4.300.
La acción ha subido 28,1% en el año y 82,6% en doce meses, y transa a 23,7 veces las utilidades proyectadas para 2026.
Enel Chile y Cencosud con posiciones elevadas, pero en descenso
Enel Chile mantenía la tercera mayor posición corta a fines de agosto, con $ 50.993 millones y 9,4 días para cubrir, aunque el saldo prácticamente no varió durante la última semana del mes. BICE tiene una recomendación neutral para el papel, con un precio objetivo de $ 85, equivalente a un potencial de 5,7%, más un retorno estimado por dividendos de 3,8%. El consenso de siete analistas también es mantener, con un objetivo medio cercano a $ 85.
En Cencosud, las posiciones retrocedieron 3,3%, hasta $ 39.779 millones, pero permanecieron por encima de los niveles de comienzos de agosto. Después de los resultados del segundo trimestre, el consenso de analistas mantuvo su previsión de ingresos para 2026, pero redujo la estimación de utilidad por acción desde $ 181 hasta $ 139. El precio objetivo medio permaneció prácticamente sin cambios, cerca de $ 2.832.
La combinación muestra dos horizontes distintos, con una mayor presión sobre los resultados de corto plazo, que ayuda a explicar la persistencia de las posiciones bajistas, y una valorización de largo plazo que todavía se encuentra considerablemente sobre su precio actual. 
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