Los efectos del estallido social en Chile siguen generando coletazos y están lejos de acabarse. El miércoles pasado, la operadora de casinos Enjoy -ligada a la familia Martínez y al fondo Advent- informó a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) sobre la citación a junta de tenedores de bonos el próximo 20 de diciembre.
La instancia, solicitada por Banco Santander, abordará una serie de puntos, uno de los cuales es modificar la medición de los covenants -o restricciones financieras- de bonos locales, lo que -explicó la empresa al ser consultada- se produce “atendidos los efectos de la contingencia país sobre los resultados del trimestre”.
Aquella reunión se llevará a cabo después de que el 30 de octubre la clasificadora de riesgo Humphreys decidiera cambiar la tendencia de los títulos de la deuda de la operadora desde “estable” a “desfavorable”, “por la baja sostenida en los indicadores de rentabilidad”, incluso “más allá de los eventos coyunturales, que reflejan una tendencia negativa en sus operaciones, con un impacto en su posición patrimonial”.
Actualmente la compañía mantiene vigentes tres compromisos financieros con sus bonistas, donde uno de los más relevantes es mantener una deuda financiera neta sobre Ebitda que no supere las 5,5 veces.
Este covenant será el principal punto a tratar en la próxima junta ya que, según trascendió, se planea solicitar un aumento del límite de la deuda financiera neta que actualmente tiene la compañía de 5,5 a 6,5 veces.
Esta solicitud de aumento se convertiría en la segunda presentada en el año, ya que en la última junta de tenedores de Enjoy, celebrada el 17 de junio pasado, se pidió el cambio de límite de 4,5 a 5,5 veces, barrera que fue materializada (ver tabla) y que regirá hasta el 31 de diciembre de 2020. “Posterior a esta fecha, el índice exigido vuelve a ser de 4,5 veces”, indicó la empresa en sus últimos reportes financieros.
Según explica la analista senior de Humphreys, Paula Acuña, el ratio de la deuda financiera neta sobre el Ebitda -actualizado a septiembre de 2019- se encuentra en 4,94 veces, por lo que aún está dentro de los parámetros establecidos. “Si bien aún mantienen holgura, dicho ratio es más alto que lo que tenían antes, de 4,74 veces. Y si no hubieran hecho el aumento meses atrás, lo estarían incumpliendo”, dice.
Durante el tercer trimestre Enjoy logró un aumento de 10,9% en sus ingresos, con $ 66.341 millones. En tanto, el Ebitda resultó en $ 9.737 millones, un 34,6% superior.
A nivel consolidado, durante los últimos nueve meses la compañía ha logrado ingresos por $ 203.501 millones, con una variación negativa de 2,1% respecto a los $ 207.862 millones del mismo período del año pasado, y con un Ebitda de $ 38.015 millones, 4,9% inferior a los $ 39.964 millones registrados al 30 de septiembre de 2018.
Dada la situación, para incumplir dicho covenant el Ebitda de Enjoy debiera bajar 10,2 puntos aproximadamente -considerando el mismo nivel de deuda de hoy-, según Acuña.
De este modo, al no haber claridad sobre los efectos que tendrá en el nivel de actividad de la empresa el estallido social y cuánto durará, la operadora de casinos de juegos se estaría anticipando ante los riesgos de caer en incumplimiento.
Desde Humphreys explicaron que “Enjoy tuvo pérdidas por los cierres de sus operaciones ante el toque de queda declarado en las primeras semanas, en octubre, y luego para evitar peligros de incendio y/o saqueos. Aquello por supuesto genera un impacto en el Ebitda”, dijeron.
Otras fuentes de mercado agregan que es esperable que los resultados a diciembre muestren una tendencia a la baja, aunque se entenderá que es por la situación país.
Operadora gana pelea a Sun Dreams por sede en Puerto Varas
La disputa en la justicia que quedaba por resolver entre Sun Dreams y Enjoy tras las últimas licitaciones municipales -donde la última mantuvo su permiso en Pucón y además ganó la sede de Puerto Varas- llegó a su fin luego que la Corte de Apelaciones de Santiago rechazara el recurso de reclamación presentado por la matriz de Monticello contra la Superintendencia de Casinos y Juegos (SCJ), para intentar revertir el otorgamiento de concesión a la firma de los Martínez.
Los reproches que había presentado Sun Dreams en 2018 al proyecto en Puerto Varas, acusaban que la oferta técnica de Enjoy debería tener menores puntajes por algunos detalles del proyecto presentado respecto de la normativa urbanística vigente.
La Corte de Apelaciones señaló en el reciente fallo que "los vicios que se alegan no hacen variar el resultado final, toda vez que igualmente la referida sociedad contaba con puntaje suficiente para la apertura de su oferta económica".
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