La década de auge de las reservas de divisas de los bancos centrales de todo el mundo está llegando a su fin. Las reservas globales cayeron a US$ 11,6 billones en marzo desde el máximo histórico de agosto de 2014, US$ 12 billones, poniendo freno al incremento de cinco veces iniciado en 2004, según datos de Bloomberg.
Aunque la caída puede estar exagerada por fortalecimiento del dólar, que reduce el valor de otras monedas de reserva como el euro, subraya un cambio de tendencia después de que los emisores, con la mayoría de las reservas concentradas en países emergentes, añadieran un promedio de US$ 824 mil millones anuales durante la pasada década.
Que el dólar recupere su papel de moneda líder, además de emblemático tiene implicaciones para los mercados globales. Podría complicar que los mercados emergentes impulsen su oferta de dinero y logren apuntalar el vacilante crecimiento económico. También podría añadir más presión bajista al euro y enfriar la demanda de los bonos del Tesoro estadounidense.
La situación es "un gran reto" para los mercados emergentes según Stephen Jen, ex economista del Fondo Monetario Internacional y co-fundador de SLJ Macro Partners, ahora que "necesitan más estímulo".
Respaldo de divisas
Los países emergentes comenzaron a acumular divisas en la crisis financiera asiática de los '90 para salvaguardar sus mercados en periodos en que el acceso a capital extranjero es limitado. También se compraron dólares para limitar la apreciación de sus propias divisas, lo que ha cuadruplicado las reservas desde 2003 y ha aumentado las tenencias de bonos del Tesoro estadounidense a US$ 4,1 billones desde US$ 934 mil millones.
Las reservas añaden oferta de dinero al sistema financiero –con cada dólar comprado se genera la cantidad correspondiente en moneda local–, y ayuda a estimular la economía. La base monetaria de China y Rusia creció un promedio de 17% anual en la década finalizada en 2013. En 2014, la tasa de expansión se desplomó a 6%. Aunque hay otras vías para bombear dinero al sistema, sin el respaldo de las reservas se podría debilitar aún más la moneda, un resultado que los emisores podrían querer evitar.
El impacto de China
Credit Suisse estima que los países en desarrollo, que acumulan cerca de dos tercios de las reservas mundiales, gastaron unos US$ 54 mil millones en el cuarto trimestre, el mayor desembolso desde la crisis financiera global de 2008.
China y los productores de materias primas fueron los que más contribuyeron a la caída, ya que los emisores venden dólares para compensar la salida de capitales y apuntalar su moneda. El indicador de divisas de los mercados emergentes de Bloomberg ha caído 15% frente al dólar en el último año.
En diciembre, las reservas de China se redujeron a US$ 3,8 billones desde el máximo de US$ 4 billones registrado en junio. La provisión de Rusia cayó 25% en el último año a US$ 361 mil millones en marzo, y la de Arabia Saudita, ha bajado cerca de US$ 10 mil millones desde agosto, hasta US$ 721 mil millones.
Presión al euro
Esta tendencia continuará mientras los precios del petróleo sigan bajos y el crecimiento de los emergentes siga siendo débil, reduciendo el flujo de dólares que los bancos centrales utilizan para acumular reservas, estimó Deutsche Bank.
Según el banco alemán, tal situación es perjudicial para el euro, que se ha beneficiado durante años de las compras que los emisores realizan para diversificar sus reservas. La participación del euro en las reservas globales cayó a 22% en 2014, mínimo desde 2002, mientras que la del dólar se elevó a un máximo de cinco años, hasta 63%, según el FMI.
"El Medio Oriente y China destacan como dos regiones que pueden afrontar las presiones actuales que disminuyen las reservas en los próximos años", dijo director de investigación cambiaria de Deutsche Bank, George Saravelos. Los bancos centrales "necesitan vender euros".
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