Hacienda sale a endeudarse en el exterior en medio de temores por mayor déficit fiscal

La situación fiscal es estrecha en Chile. La baja en el precio del cobre -que ayer volvió a cotizarse por debajo de los US$ 2 la libra- tiene preocupado al gobierno, algo que reconoció el ministro de Hacienda, Rodrigo Valdés, tras el comité político del lunes.

Teatinos 120 está consciente de aquello y ayer jugó sus primeras cartas, colocando un bono en el mercado internacional por 1.200 millones de euros, a 10 años plazo y con un diferencial con la deuda soberana libre de riesgo de 110 puntos básicos (tasa de 1,96%). También colocó US$ 1.240 millones a 10 años con un spread de 130 puntos básicos (3,407%).

De esta manera, el costo de endeudamiento del país se incrementó levemente en relación a la última emisión que realizó en el mercado europeo. En mayo, el Estado colocó papeles en la divisa comunitaria por 10 años a 60 puntos de diferencial, aunque los montos fueron mucho menores: 440 millones de euros. En aquella oportunidad, también colocó bonos a 15 años por 950 millones de euros a un spread de 85 puntos.

“El costo de financiamiento fue un poco más alto que en otras oportunidades, pero de todas maneras sigue siendo bajo para un país emergente como Chile”, dice Cecilia Cifuentes, economista de Libertad y Desarrollo (LyD).

“Chile está endeudándose a una tasa a la que el mercado le incorpora el riesgo de la desaceleración en América Latina. Si bien la tasa es más alta que en el pasado, las condiciones que obtuvo el Fisco fueron muy positivas”, comenta el economista de BBVA Research, Cristóbal Gamboni.

Movimiento estratégico

Cifuentes señala que Hacienda “claramente se está anticipando” a un escenario externo que “se va a complicar” en los próximos meses, dadas las turbulencias que han mostrado los mercados ante las dudas por la situación económica en China.

“El gobierno tiene claro que hay un riesgo muy probable de que el déficit fiscal sea mayor este año por la baja del cobre. Y tiene que anticiparse a un escenario más holgado en el corto plazo”, señala.

Punto que comparte Gamboni: “Es una buena estrategia emitir en euros, ya que las condiciones para colocar en esa moneda están mucho más favorables que hacerlo en dólares”, señala, recordando que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos comenzó en diciembre a subir su tasa de interés por primera vez en casi una década, incrementando el costo de fondeo en la divisa norteamericana.

El Presupuesto de este año contempla un techo de endeudamiento soberano por hasta US$ 10.500 millones, de los cuales hasta US$ 8.000 millones se colocarán en el mercado local. El gobierno contrató Bank of America Merrill Lynch, Citigroup, HSBC y Banco Santander como asesores financieros.

rodrigo valdés: "Los fondos pasarán básicamente a financiar el déficit fiscal este año"

- La tasa de los bonos fue mayor a la conseguida en operaciones anteriores.

- En ambos casos tuvimos un aumento de los spread que estamos pagando, pero están en línea con el mayor premio por riesgo que ya Chile mostraba en el mercado secundario y con el mayor premio por riesgo también que estaban pagando economías con grado de inversión en la región. A pesar de lo cuidadosos que somos con la política fiscal, el hecho de que el precio del cobre haya bajado tanto en los últimos meses hace que nuestro perfil fiscal sea distinto al que teníamos antes. Pero igual son tasas muy convenientes.

- ¿Este mayor costo de endeudamiento es reflejo del reciente deterioro de las cuentas fiscales?

- No, este comportamiento no es que sea solo de Chile, es de todos los países que son exportadores de commodities, en términos que los spreads para todos estos países ha ido en aumento. Sucede que en el mundo, además, las condiciones financieras se han tornado algo menos favorables. Entonces esto no es un reflejo de Chile.

- ¿Se están anticipando a un deterioro mayor?

- Las decisiones en estos mercados se toman día a día. Es importante hacer estas emisiones al comienzo porque uno nunca va a saber cómo estarán las condiciones y es importante buscar estas ventanas de oportunidades.

- El mercado interprenta que Hacienda asume un mayor déficit, ¿es así?

- No, nosotros vamos a ser muy cautelosos con la política pública y esto se enmarca estrictamente en el plan financiero que anunciamos con el Presupuesto.

- ¿Para qué se destinarán los fondos?

-Los fondos son fungibles, pasan básicamente a financiar el déficit fiscal que vamos a tener este año. El gasto será mayor que los ingresos y eso requiere financiamiento.