Las Compañías de Compra de Propósito Especial (SPAC, sigla en inglés) ya superaron en el primer trimestre de 2021 el récord de recaudación de fondos de todo el año pasado, lo que refleja el insaciable apetito de los inversionistas institucionales y minoristas por estas denominadas "empresas de cheques en blanco".
Desde principios de año las SPAC han recaudado US$ 79.400 millones a nivel mundial, eclipsando los US$ 79.300 millones que fluyeron hacia estos vehículos de inversión en 2020, según el proveedor de datos Refinitiv. Y en lo que va de 2021, se han lanzado 264 nuevas SPAC, superando el récord de 256 del año pasado.
Los datos llegan en medio de un esfuerzo más amplio de ciudades europeas como Ámsterdam y Frankfurt para igualar el auge de aperturas a bolsa en EEUU.
Las compañías de cheques en blanco, que prometen a las empresas privadas una ruta más rápida para salir al mercado, se han convertido en un elemento básico en Wall Street durante el último año, impulsadas por tasas de interés en mínimos récord y una abundancia de efectivo de los inversionistas que buscan rendimiento.
Figuras reconocidas que van desde los veteranos de Wall Street, Michael Klein y Bill Ackman, hasta las estrellas del deporte Shaquille O'Neal y Alexander Rodríguez, han recaudado dinero a través de las SPAC. Pero el ritmo de las cotizaciones, en particular por parte de patrocinadores con poca experiencia financiera, ha generado preocupaciones de que el mercado se esté sobrecalentado.
“Las SPAC son un buen producto, pero el volumen ha sido increíble este año, por lo que se verá algo de indigestión. La base de los inversionistas se ha visto abrumada", comentó Rob Fullerton, director global de Finanzas Apalancadas de Jefferies.
El presidente ejecutivo de la Bolsa de Valores de Londres, David Schwimmer, advirtió a principios de mes que había "espuma" en el mercado estadounidense de SPAC, lo que "podría terminar mal para algunas de esas oportunidades y esos inversionistas".
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La abrumadora mayoría de las SPAC este año -257, que recaudaron US$ 78.400 millones-, han cotizado en las bolsas de EEUU, aunque la actividad está aumentando fuera de Norteamérica. En Europa, Ámsterdam se está convirtiendo en un centro para los vehículos de cheques en blanco en el continente, dejando atrás a Londres.
Solo una SPAC se ha listado en la Bolsa de Valores de Londres desde principios del año pasado, debido a los obstáculos regulatorios que han complicado esas cotizaciones en Reino Unido. En los últimos meses, los líderes británicos han estado presionando para que las regulaciones sean más acogedoras para los listamientos, incluso cuando aumentan las señales de una burbuja en el mercado.
Los vendedores en corto han aumentado recientemente sus apuestas contra estos vehículos. Según datos de S3, el valor de las apuestas contra las SPAC se ha más que triplicado desde principios de año, de menos de US$ 800 millones a US$ 2.800 millones. Churchill Capital Corp IV, de Klein, tenía el mayor interés corto de todas las SPAC, con US$ 373 millones.
El comercio bajista ha sido en gran medida rentable en lo que va de año, con un rendimiento de 15%, neto del costo de financiar las apuestas, a medida que los índices que siguen a las SPAC han perdido terreno. El ETF Defiance Next Gen SPAC Derived, un fondo que rastrea compañías de cheques en blanco, ha caído más de 14% desde sus anteriores máximos en febrero.
Pero los patrocinadores de SPAC parecen imperturbables ante los posibles vientos en contra.
"Si un patrocinador de SPAC tuvo un acuerdo exitoso en 2020, no es que regrese con una sola SPAC este año, a menudo regresa con dos, tres o incluso cuatro nuevas SPAC", asegura el socio en la práctica de mercados de capitales de Simpson Thacher, Mark Brod.
El experto agregó además que el apetito entre los inversores minoristas e institucionales por exponerse a través de SPAC a los sectores "deseados" de la economía, como los vehículos eléctricos o las fintech, también se mantuvo fuerte, alimentando un "ciclo que se perpetúa a sí mismo".
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