Una de las campañas de vacunación contra el Covid-19 más rápidas del mundo ha permitido a los estados y ciudades de EEUU aliviar rápidamente las medidas de bloqueo, lo que agrega impulso a una ola de contrataciones que ha acompañado el fuerte repunte en el gasto de los consumidores y otras actividades comerciales.
Pero, ¿dudará la Reserva Federal en su política monetaria ultra-acomodaticia?
Aquí hay cuatro cosas para observar el miércoles cuando el Comité Federal de Mercado Abierto concluya su última reunión de política y el presidente Jay Powell se dirija a su conferencia de prensa habitual.
Un "punto de inflexión" económico
Desde que los funcionarios de la Fed se reunieron por última vez en marzo, ha aumentado la evidencia de que la economía estadounidense se encuentra en una base mucho más firme que a principios de año. De hecho, Powell dijo a principios de este mes que estaba en un "punto de inflexión".
Vincent Reinhart, un execonomista de la Fed que ahora se desempeña como economista jefe en Mellon, dijo que Powell tendría cuidado de no exagerar las mejoras, para evitar conversaciones prematuras sobre los planes del banco central de EEUU para eventualmente retirar sus políticas de apoyo.
"Tiene que admitir que el crecimiento económico está en proceso de repuntar de una manera que erosionará la holgura del mercado laboral y probablemente aumentará un poco la inflación", dijo. "Pero, desde la perspectiva de Jay Powell, la tasa de desempleo sigue siendo demasiado alta... Ambos tienen que decir, sí, es un rebote pero aún no es una recuperación".
¿Un progreso sustancial adicional?
El repunte ha ejercido presión sobre la Fed para que aclare cuánto más terreno se debe ganar antes de que comience a repensar un pilar de su apoyo monetario a la economía estadounidense, específicamente sus compras mensuales de US$ 120.000 millones en valores gubernamentales.
Los altos funcionarios se han negado a ofrecer detalles, repitiendo en cambio que este nivel de compra de bonos continuará hasta que la Fed vea "un progreso sustancial adicional" hacia una recuperación más inclusiva y una inflación promedio por encima de su objetivo del 2%.
No se espera que se hable de reducir las compras en esta reunión, dado que la tasa de desempleo sigue elevada en un 6% y los precios al consumidor, medidos por el indicador favorito de la Fed -el índice de precios del gasto de consumo personal básico (PCE)-, están controlados en 1,4%. Pero los inversores están buscando alguna guía de Powell sobre cuándo pueden comenzar esas conversaciones.
Los economistas de Goldman Sachs calculan que la Fed comenzará a insinuar su eventual retiro en la segunda mitad de este año para comenzar a reducirse a principios de 2022.
Una recuperación del mercado laboral aún más fuerte -con 1 millón o más puestos de trabajo agregados por mes- podría acelerar esta línea de tiempo, según Aneta Markowska, economista jefa de Jefferies.
"En todo caso, creemos que las probabilidades están sesgadas hacia un progreso más rápido", dijo. Eso puede significar discusiones iniciales de reducción tan pronto como en junio.
La agenda de Biden
Apenas unos meses después de que la administración de Joe Biden aprobara un proyecto de ley de alivio del coronavirus de US$ 1,9 billones, los legisladores están debatiendo otra inyección masiva del gasto público. La propuesta de infraestructura de US$ 2 billones, que Biden dijo que "crearía la economía más fuerte, más resistente e innovadora del mundo", se financiará en parte con impuestos más altos para las corporaciones y las personas de más recursos.
Powell puede enfrentar preguntas sobre el impacto de estos planes en las perspectivas y la trayectoria de la política de la Fed.
"Los aumentos en los impuestos corporativos pueden poner un freno al mercado y la inflación puede no ser tan optimista como la gente pensaba", dijo David Norris, jefe de crédito estadounidense de TwentyFour Asset Management.
Ajustes técnicos
La Fed también está prestando mucha atención a las tasas de interés a muy corto plazo, que se han estado hundiendo desde principios de año a medida que las reservas en el sistema financiero han aumentado.
El banco central ha dejado claro que no quiere que ninguna tasa de interés de mercado sea negativa, con consecuencias en todo el sistema, por lo que ha fijado su principal tasa de política, la tasa de fondos federales, en un rango objetivo de cero a 0,25%. Actualmente, se sitúa cerca del extremo inferior de la banda, en un 0,07%.
"Cuanto más tiempo estemos sentados aquí a cero, más distorsiones verá", advirtió Scott Skyrm, un operador de repos de Curvature Securities.
La Fed ya ha recaudado la cantidad de efectivo que los bancos y los fondos del mercado monetario pueden depositar en el banco central a través de su llamado servicio de recompra inversa o pacto de recompra. Esto significa que no tienen que invertir en deuda a corto plazo, lo que hace bajar las tasas. El uso de la instalación se ha elevado.
Las actas de la reunión del FOMC de marzo y los comentarios recientes de Lorie Logan, un alto funcionario de la Reserva Federal de Nueva York, sugieren que otros cambios pueden estar en marcha en caso de que "surja una presión a la baja indebida sobre las tasas nocturnas". Una opción es que la Fed ajuste el interés que paga a los bancos sobre las reservas que mantienen en el banco central.
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