La caída del petróleo volvió a poner a Latam Airlines entre las apuestas de la bolsa. Desde el 30 de octubre, el Brent llegó a retroceder cerca de 20%, hasta los US$ 94,60 por barril al cierre de esta nota, ante las expectativas de una menor tensión con Irán tras las elecciones de medio término en Estados Unidos.
En paralelo, las acciones de Latam Airlines acumularon un alza de 17% en el mismo período. Sin embargo, aunque un combustible más barato promete aliviar sus costos, entre los analistas surgió una interrogante: ¿cuánto de ese ahorro se traducirá realmente en mayores utilidades?
La apuesta de los analistas es que un crudo más barato puede mejorar los resultados de la aerolínea, pero el tamaño de ese beneficio dependerá de cuánto dure la baja y de su capacidad para sostener las tarifas.
El giro llegó tras un trimestre de presión sobre los márgenes. La firma informó en sus resultados del tercer trimestre que el precio promedio del combustible aumentó 52,1% interanual, con un impacto cercano a US$ 520 millones. Y aunque sus utilidades subieron 16,3%, a US$ 441 millones, su margen operacional ajustado bajó de 18,1% a 12,5%.
La aerolínea recortó así su proyección de Ebitda ajustado de 2026 a un rango de entre US$ 3.900 millones y US$ 4.050 millones, considerando que el precio del combustible de aviación alcanzaría los US$ 180 por barril durante el cuarto trimestre.
Para el operador de renta variable de Vector Capital, Jorge Tolosa, el recorte de las proyecciones ya estaba reflejado en el precio de la acción. Eso sí, lo que sorprendió positivamente fue la capacidad de Latam para compensar gran parte del alza del combustible con mayores ingresos y eficiencias operacionales. Ahora, con un petróleo más barato, las perspectivas podrían mejorar. “A mi juicio, aunque los precios objetivo de Latam no han variado todavía, este cambio político en Estados Unidos ha mejorado las perspectivas del mercado, lo que podría traducirse en un aumento de las valoraciones objetivo si estas proyecciones favorables comienzan a cumplirse”, afirmó.
Menores tarifas
El principal límite podría estar en los pasajes. Si el combustible baja para todas las aerolíneas, algunas podrían reducir tarifas para atraer clientes. Bloomberg Intelligence ya había advertido sobre ese riesgo y proyectó que Latam recuperaría mediante tarifas el 60% del mayor costo del combustible en el cuarto trimestre, frente a cerca de 80% en el tercero.
Sin embargo, el gerente de estudios de renta variable de Credicorp Capital Chile, Rodrigo Godoy, señaló que la caída de precios se transmitiría más rápido al negocio de carga, que representa el 11% de los ingresos, que al de pasajeros. En pasajeros, la oferta premium y las monedas regionales más fuertes respaldan los ingresos. Además, indicó que “la situación financiera de sus competidores en la región no permite prever que estén disponibles para bajar rápidamente las tarifas”.
Por su lado, el gerente de estudios de Renta 4, Guillermo Araya, anticipó ajustes distintos según la ruta. “Además, entrar en una guerra de precios sería negativo para la industria, por lo que estimamos que una rebaja en el precio de los pasajes se hará en forma paulatina”, explicó.
Menos coberturas, mayor exposición
Latam tenía cubierto el 27% de su combustible estimado del cuarto trimestre, menos que antes. “Efectivamente al estar menos cubierto que en trimestres anteriores, las variaciones en el precio del combustible de aviación se reflejan más directamente en los resultados”, explicó Godoy. No obstante, añadió que “el impacto a favor o en contra de las coberturas no suele ser relevante o determinante en los resultados de la compañía”.
Araya ilustró el efecto con las cifras de exposición de septiembre: una caída de US$ 5 por barril en el precio de referencia del combustible habría significado US$ 123,9 millones de menores costos, contra una pérdida de US$ 12,5 millones por coberturas. Es una sensibilidad a septiembre, no un ahorro previsto para el cuarto trimestre.
Además, la baja aún no se refleja plenamente en las valorizaciones. El analista de estudios de Mbi Corredores de Bolsa, Horacio Herrera, señaló que “una baja sostenida del combustible constituye un catalizador relevante que no está plenamente recogido en nuestro precio objetivo de $ 30, y que podría generar revisiones al alza de nuestras proyecciones si se mantiene en los próximos trimestres”.
Así, Mbi mantuvo su recomendación de sobreponderar, al igual que Bci, que reiteró un precio objetivo de $ 32 para 2027.
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