El conflicto social arrojó un manto de incertidumbre sobre el futuro de la economía del país, y no es de extrañarse que las acciones más expuestas al ciclo doméstico sean las más castigadas en la bolsa.
Esto ha dejado a los fondos de inversión que invierten en acciones small cap –es decir, de menor capitalización bursátil– en una posición complicada.
Desde el 18 de octubre la cotización de las acciones, el benchmark nacional S&P IPSA ha caído alrededor de 13%, mientras que el índice IGPA –que agrupa a las compañías small cap– acumula una baja de más de 17% en ese período.
Exposición local
El principal motivo del peor desempeño de los títulos más pequeños está en la naturaleza de sus negocios. Las acciones de grandes compañías, el segmento large cap, tienden a tener una diversificación de países en sus operaciones, como es el caso de gigantes como Cencosud o Latam Airlines.
Por el contrario, las compañías más pequeñas tienden a tener más exposición al ciclo económico chileno, lo que las hace más sensibles a la coyuntura del país.
Esto ha dejado una marca en los fondos de inversión de acciones small cap. Los 11 vehículos que tiene clasificados la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi) para ese segmento muestran una rentabilidad negativa promedio de 18,33% entre el 18 de octubre y el 27 de noviembre (último dato disponible para todos los fondos).
Entre la pérdida de valor en los activos subyacentes y algunos rescates de inversionistas, el brusco retroceso ha dejado una marca en los patrimonios de los vehículos. En conjunto, estos fondos pasaron de tener un patrimonio en conjunto de $ 2,52 billones (millones de millones) antes del inicio de las manifestaciones a US$ 2,07 billones la semana pasada.
Apuestas complejas
Dentro del mundo small cap hay tres grandes sectores: retail, construcción y salmones.
Lamentablemente para los fondos que destinaron buena parte de sus recursos a las dos primeras industrias, se han visto más afectados, ya que dichos sectores han sido los más golpeados por el conflicto social.
Dentro de los papeles más impactados del índice IGPA destaca Hites, que ha perdido más de la mitad de su valor en bolsa en ese período. Entre los papeles que han perdido por lo menos un cuarto de su patrimonio bursátil hay otros cuatro retailers: La Polar, Ripley, Tricot y Forus. Por su parte, cinco constructoras han caído 25% o más: SalfaCorp, Paz, Socovesa, Besalco y Echeverría Izquierdo.
En esa línea, los fondos small cap más impactados han sido los que tenían las mayores posiciones en estos segmentos.
Por ejemplo, el vehículo que presenta los mayores retrocesos desde mediados de octubre es el BTG Pactual Small Cap Chile, con una baja de casi 25% en su valor cuota. La cartera de este instrumento, según refleja el factsheet de septiembre de este año, tiene sus mayores apuestas en SalfaCorp y Paz, con más de 30% de su patrimonio invertido en el sector construcción y un 16% ubicado en el rubro de comercio y distribución.
Algo similar sucedió con Falcom, que a septiembre tenía casi un 28% de su portafolio invertido en constructoras y casi un 14% invertido en firmas de retail, y el grueso de los demás fondos del segmento, que también tenían apuestas relevantes en este tipo de instrumentos. El valor cuota del fondo de inversión Falcom Small Cap Chile cayó 20,54% en el período analizado.
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